當市場的聚光燈聚焦于滬指4000點拉鋸戰之際 ，ETF陣營卻悄然傳遞出謹慎信號：進入11月，多只新成立的ETF并不急于建倉
，而是以“低倉位 ”姿態陸續公告上市，有的權益倉位只有區區一成 ，有的幾乎空倉觀望
，在上市日前才迅速將倉位打滿。

　　“冷靜”的ETF與火熱的市場形成鮮明對比，背后傳遞出機構投資者對于當前市場的態度趨于審慎 。與此同時 ，為應對市場波動與風格再平衡
，“均衡配置
”與“啞鈴策略”正重新成為機構配置的核心思路。

　　新ETF建倉按下“慢速鍵 ”

　　進入11月，前期成立的部分ETF開始陸續上市交易
。

　　11月13日 ，華夏基金發布華夏中證光伏產業ETF的上市交易公告書。根據公告
，華夏中證光伏產業ETF將于11月18日在上交所上市交易 。截至11月11日，該基金的權益倉位（股票資產）占基金總資產的比例為33.19%
。根據基金合同 ，基金投資于標的指數成分股及備選成分股的比例不低于基金資產凈值的90%
，且不低于非現金基金資產的80%。33.19%的比例，離上述要求還有一定差距 。

　　事實上 ，華夏中證光伏產業ETF的權益倉位在近期公告上市的ETF中并不算低
。根據近期發布的公告，于11月14日上市交易的嘉實中證細分化工產業主題ETF的上市交易公告書顯示
，截至11月7日，其權益倉位為19.99%。同樣于11月14日上市交易的易方達中證衛星產業ETF ，截至11月7日的權益倉位僅為10.02% 。

　　此外
，數據顯示，已于11月13日上市交易的天弘國證港股通科技ETF截至11月6日的權益倉位為11.20%；同樣于11月13日上市交易的華寶中證港股通信息技術綜合ETF ，截至11月6日的權益倉位為16.34%
。

　　更有ETF處于或接近于零倉位。根據公告
，已于11月13日上市交易的國聯安恒生港股通科技主題ETF，截至11月6日的權益倉位僅為0.06% 。于11月11日上市的興業中證金融科技主題ETF ，截至11月4日的持倉還沒有股票資產
，99.99%的資金都是銀行存款和結算備付金，該基金的募集期為10月13日至10月24日 ，即募集結束后超過10天仍未建倉
。

　　近期公告上市的ETF中
，僅南方恒生科技ETF權益倉位較高，該基金于10月24日結束募集 ，將于11月17日上市交易，截至11月10日的權益倉位為64.28%。

　　機構謹慎態度凸顯

　　通常情況下
，被動指數基金為迅速跟蹤標的指數，會快速完成建倉 。然而 ，近期公告上市的ETF在建倉上則表現出明顯的謹慎姿態。

　　2021年
，證監會曾發布《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數基金指引》，主要是在產品注冊環節 ，強化管理人專業勝任能力和指數質量要求；在產品持續運作環節
，聚焦投資者保護與風險防控，強化產品規范運作；加強與證券交易所自律管理的協同 ，提高監管有效性
。

　　上交所和深交所則配套發布《上海證券交易所基金自律監管規則適用指引第1號——指數基金開發》和《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第1號——指數基金開發》
，要求指數基金在上市交易前，基金管理人應當確保基金的投資組合比例符合有關法律法規、部門規章 、規范性文件的規定和基金合同等法律文件的約定。即指數基金應在上市前完成建倉 。

　　值得注意的是 ，上述基金均在公告中表示
，基金處于建倉期之中，在上市首日前 ，基金管理人會確?；鸬耐顿Y組合比例符合有關法律法規、部門規章
、規范性文件的規定和基金合同的有關規定
。不過，發布上市交易公告書距離正式上市交易日往往僅幾天時間
，這一時刻仍維持不高的倉位，可以體現出基金經理相對謹慎的態度。

　　近期 ，滬指在快速沖上4000點后高位波動
，反復震蕩展開拉鋸 。市場風格也在發生新的變化，科技板塊在前期交易擁擠度高企、海外科技股回調背景下延續調整 ，而“反內卷
”政策紅利持續釋放 、三季度業績邊際好轉的新能源和周期板塊開始表現亮眼
。

　　市場人士普遍認為
，后續行情或以時間換空間。在此背景下，機構已從前期較為激進的態度 ，轉向相對謹慎
，不僅被動基金建倉節奏放緩，一些主動管理的基金也通過加大分紅等方式 ，表達了同樣的態度 。

　　均衡策略重回機構視野

　　事實上
，在三季度市場大舉上攻的態勢下，“均衡配置”“啞鈴策略 ”等關鍵詞被暫時擱置在一邊
。近期 ，不同于三季度機構偏愛科技成長，相對均衡的策略重新回到機構的視野中
，成為接下來一段時間配置的主要思路，啞鈴策略則成為均衡配置的核心策略。

　　廣發基金投顧認為 ，從歷史數據來看
，如果三季度成長風格表現比較好，那么四季度向價值風格切換 ，歷史上發生的比例相對較高 。當前市場更像是風格的一次“再平衡
”
，而不是徹底的“切換”
。年底資金的避險情緒確實會讓紅利策略更受關注，但科技成長的長期邏輯依然堅實 ，只是短期受到交易擁擠度較高的影響
，處于震蕩調整期。因此，在這種情況下 ，比較實用的投資思路就是啞鈴策略：一端配置紅利資產
，另一端保持對優質成長資產的關注，等待后續市場輪動的機會 。

　　華夏基金也表示 ，可以考慮增配紅利高股息方向的品種。如果投資者有多余倉位，可以考慮逢低介入科技成長類資產
，以行業主題ETF或雙創類寬基ETF的形式，本著啞鈴組合配置的理念 ，中長期持有
。

　　港股配置思路同樣如此。華泰柏瑞基金表示
，可能會有不少投資者在追逐科技成長板塊的熱潮中，忽視權益底倉配置的重要性 。港股紅利類資產雖然不比科技板塊擁有更大的想象空間與成長彈性 ，但市場“鋒利的矛 ”總在變化
，追求細水長流，或許才是不可替代的長期價值
。

（文章來源：中國證券報）