美聯儲未來的降息路徑突生變數。

　　美國銀行在最新發(fā)布的報告中預測 ，聯邦公開市場委員會(FOMC)將不會在美聯儲主席鮑威爾任期內（2026年5月前）再降息 。這是目前華爾街最為“鷹派”的預測之一
。

　　據最新消息
，因美國政府持續(xù)停擺，原定于下周公布的美國10月CPI報告很可能將“缺席 ”。這將使得美聯儲在12月議息會議前缺乏最直接的通脹和消費指引 。

　　據CME“美聯儲觀察
” ，截至發(fā)稿，美聯儲12月降息25個基點的概率為66.9%
，維持利率不變的概率為33.1%；美聯儲到明年1月累計降息25個基點的概率為52.7%，維持利率不變的概率為19.2% ，累計降息50個基點的概率為28.2%。

　　“鮑威爾將不再降息”

　　11月9日
，美國銀行發(fā)布了一項在華爾街上最為激進的預測：FOMC將不會在鮑威爾任期內再次下調利率
。這與市場普遍預期的12月降息路徑形成鮮明對比。

　　據悉，鮑威爾任期將于2026年5月結束 。美國銀行認為 ，鮑威爾在10月降息后發(fā)表的謹慎言論
，意味著啟動12月降息的門檻已經提高，需要數據來“證明 ”其合理性 ，而非“反駁”其必要性
。

　　而美國政府的持續(xù)“停擺
”導致一系列關鍵經濟數據發(fā)布延遲
，使得美聯儲和投資者陷入決策“迷霧”。

　　據最新消息，原定于下周公布的美國10月CPI也“岌岌可危 ” 。據彭博社報道 ，美國勞工統(tǒng)計局不僅推遲了該報告的發(fā)布
，甚至已暫停了線下數據的收集工作
。

　　在這種“數據真空
”下，市場焦點被迫轉向各種替代數據。美國銀行分析稱 ，這些數據描繪了一幅復雜但并非悲觀的畫卷：勞動力市場正在逐漸降溫，但并未出現急劇惡化的跡象 。這種狀況為美聯儲提供了暫停降息的理由
，也構成了美國銀行做出這一“鷹派”預測的基礎
。

　　另外，美聯儲官員近期的表態(tài)也呼應了這種謹慎情緒。美國銀行的報告總結稱 ，官員們的溝通略微偏向“鷹派 ” 。包括芝加哥聯儲主席古爾斯比、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克 、達拉斯聯儲主席洛根和堪薩斯城聯儲主席施密德在內的多位官員都表達了對通脹的擔憂或對進一步降息的保留態(tài)度
，而舊金山聯儲主席戴利
、美聯儲理事庫克等相對“鴿派
”的官員也未明確承諾支持12月降息
。

　　其中，哈瑪克直言 ，“仍然對高通脹感到擔憂”
，并認為通脹要到2026年一兩年后才能回到2%的目標。芝加哥聯儲的古爾斯比也表示對通脹“感到緊張 ” 。

　　基于對當前經濟和政策環(huán)境的分析，美國銀行更新了其核心經濟預測 ，整體基調比市場主流觀點更為“鷹派
”。

　　美國銀行在報告中預計
，鮑威爾任期內不會再有降息
。聯邦基金利率將在2025年底維持在3.75%—4.0%的區(qū)間，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的領導下開始降息 ，屆時預計將分三次降息共75個基點
，最終利率達到3.00%—3.25%。

　　美聯儲最新警告

　　美聯儲在最新發(fā)布的半年度金融穩(wěn)定報告中警告稱，政策不確定性已成為當前美國金融系統(tǒng)面臨的首要風險 ，受訪市場參與者對金融系統(tǒng)脆弱性的擔憂正在發(fā)生結構性變化 。

　　報告認為，盡管銀行系統(tǒng)整體保持穩(wěn)健
，對沖基金等非銀機構的高杠桿率以及資產估值偏高仍構成“顯著”風險
。

　　值得注意的是，自2018年金融穩(wěn)定系列報告首次發(fā)布以來 ，美聯儲首次點名將“央行獨立性 ”列為金融系統(tǒng)的風險因素。這一變化發(fā)生在美國總統(tǒng)特朗普宣布解雇美聯儲理事Lisa Cook
，并持續(xù)施壓鮑威爾降息之后 。

　　根據當地時間周五公布的金融穩(wěn)定報告，美聯儲于9月至10月面向包括券商、銀行 、投資基金和咨詢公司的專業(yè)人士進行了金融穩(wěn)定風險調查
。其中 ，61%的受訪者將政策不確定性列為美國金融穩(wěn)定的首要風險
，明顯高于今年春季調查中這樣認為的受訪者占比50%。

　　調查顯示，地緣政治風險的關注度大幅上升 ，本次有48%的受訪者提及這一風險
，高于春季調查的受訪者占比23% 。報告稱，受訪者提到了一系列地緣政治風險 ，并密切關注現有緊張局勢可能擴大的情況
，同時指出“金融市場指標目前可能未能充分反映地緣政治風險
”
。

　　值得一提的是，AI作為金融穩(wěn)定風險在調查中的比重明顯上升。本次30%的受訪者將其視為未來12至18個月內的潛在沖擊 ，遠超春季調查的9% 。報告稱，這一擔憂主要集中在對AI的情緒如何推動近期股市上漲
，以及這種觀點的轉變可能導致市場“大幅損失”，并可能產生更廣泛的經濟影響
。

　　美國市場流動性告急

　　根據美國財政部的季度再融資計劃 ，下周將迎來密集的國債拍賣。具體的發(fā)行安排：周一將標售580億美元的3年期國債
，周三標售420億美元的10年期國債，周四則標售250億美元的30年期國債 。

　　此外 ，市場預計還將迎來約400億美元的投資級公司債發(fā)行。如此集中的債券供應將對美國市場流動性構成重大考驗
。

　　近期美國金融系統(tǒng)的多項關鍵指標已全線告急
，顯示市場正面臨一場日益嚴峻的流動性危機。

　　10月31日，美國擔保隔夜融資利率（SOFR）一度飆升22個基點 ，與美聯儲超額準備金利率的利差擴大至2020年3月以來的最高水平 。

　　另據ICAP的數據
，本周一般抵押品回購利率持續(xù)在高于美聯儲政策利率區(qū)間的水平劇烈波動
。

　　流動性緊張的根本原因，在于美國財政部一般賬戶（TGA）余額在過去三個月的急劇膨脹。為應對政府關門 ，財政部從市場抽走了超過7000億美元的現金
，使其TGA余額自7月以來從約3000億美元飆升至突破1萬億美元 。

　　美銀流動性專家Mark Cabana和Katie Craig此前曾警告，資金面的惡化呈現出危險的自我強化特征 ，若關鍵指標繼續(xù)惡化，可能引發(fā)類似2019年回購危機的連鎖反應
。