文遠知行和小馬智行這兩家宛如行業“雙胞胎”的公司，在差不多的時間登陸美股后 ，11月6日
，兩家公司又在同日登陸了港交所 。然而二級市場的股民們似乎并不買賬，上市首日 ，兩家公司股價均遭遇大跌，文遠知行跌9.96%
，小馬智行跌9.28%
。

　　股價大跌背后，是資本市場對自動駕駛短時間內的發展預期尚無信心的本質。根據財報數據 ，文遠知行和小馬智行這兩年的收入一直在創新高
，但發展的難點在于市場規模與利潤的突破，直至現在還很難看到兩家公司短時間內盈利的跡象 。

　　業內人士認為 ，自動駕駛和Robotaxi的市場引爆點尚未到來
，但可以預測的是，真正成熟的無人駕駛 ，仍需等待L5級別的全面實現
，而到那個時候，對文遠知行和小馬智行來說 ，盈利或許已經不是問題。

　　上市首日表現不佳

　　11月6日上午
，文遠知行與小馬智行正式在香港交易所鳴鑼上市，文遠知行創始人兼CEO韓旭與小馬智行創始人兼首席執行官彭軍都出現在現場
。有意思的是 ，小馬智行稱其登陸港股為“2025年全球自動駕駛行業最大IPO ”，而文遠知行稱自己為“港股Robotaxi第一股
”
，各有各的標簽。

　　完成在港交所的IPO后，兩家公司都構建起了“美股+港股”雙重主要上市架構 ，且它們兩地上市時間相隔均為一年左右
，文遠知行于去年10月25日正式登陸納斯達克，小馬智行是在去年11月于納斯達克上市 。

　　然而 ，上市首日
，二級市場卻未給這兩家公司“面子 ”，文遠知行股價大幅下跌9.96% ，收盤價為24.4港元/股
，市值為250.49億港元；小馬智行股價大幅下跌9.28%，收盤價為126.1港元/股 ，市值為538.76億港元
。

　　文遠知行方面就上市首日的表現回應《華夏時報》記者稱
，股價的短期波動是資本市場的正?，F象，受到包括宏觀市場情緒 、行業短期預期以及整體流動性在內的多種復雜因素影響 ，這些因素通常是企業層面難以控制的。截至發稿，小馬智行暫未就此做出回復 。

　　不過
，文遠知行和小馬智行美股的表現也不算很理想，截至當地時間11月5日收盤 ，文遠知行美股市值為27.87億美元
，小馬智行美股市值為62.61億美元
。

　　同樣是先進科技領域，自動駕駛相關企業與AI相關企業在二級市場的待遇可以說是天差地別。

　　在文淵智庫創始人王超看來 ，自動駕駛無疑是未來的重要方向
，而Robotaxi正是其關鍵應用場景之一，但與已進入實用階段
、廣泛應用于工作與生活的大模型相比 ，Robotaxi目前仍處于試乘試駕的早期階段
，尚未實現普通用戶的大規模應用 。

　　“從市場格局來看，以大模型為核心的AI生態已初步成型 ，ChatGPT估值高達5000億美元
，英偉達市值突破5萬億美元，微軟、谷歌等巨頭也因AI概念而股價大漲 ，國外形成了以ChatGPT為圓心 、多家核心供應商協同發展的‘AI軍團’；反觀自動駕駛領域，諸如小馬智行、文遠知行等企業雖已上市
，但仍面臨嚴重虧損的困境，投資者購買的更多是對不確定未來的預期
。正如當年‘AI四小龍’未能主導市場 ，最終OpenAI異軍突起一樣
，自動駕駛的最終格局尚未明朗，相關公司股價表現平平也在情理之中。”王超對本報記者說 。

　　即便如此 ，文遠知行對其未來在資本市場的表現充滿信心
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，韓旭已自愿簽署三年股份鎖定協議，與股東利益深度綁定。公司全體員工將持續專注于技術的深化迭代
、全球業務的穩健拓展以及商業化能力的持續提升 ，致力于通過扎實的業績成長來創造長期價值
，回報投資者的信任 。我們相信，公司的內在價值終將在資本市場得到公允的體現。
”該公司方面說
。

　　何時到達市場爆點

　　如果從純收入的角度來看 ，文遠知行與小馬智行這幾年的發展趨勢無疑是向好的。

　　以最近一個季度的表現來看
，2025年第二季度，小馬智行實現營收1.54億元 ，同比增長75.9% 。其中，Robotaxi業務收入同比增長157.8%；乘客車費收入同比增長300%；第二季度Robotaxi注冊用戶同比增長136%
。

　　2025年二季度
，文遠知行實現營收1.27億元，同比增長60.8%。其中 ，Robotaxi業務二季度營收為4590萬元
，同比大幅增長836.7%，創該公司成立以來單季度新紀錄；Robotaxi業務占二季度營收比例大幅提升至36.1% ，創2021年以來單季度歷史新高；毛利同比增長40.6%
，增速穩步提升 。

　　此外，這兩家公司在國內外積極擴寬市場 ，拿下了多國的自動駕駛牌照：文遠知行是全球唯一旗下產品同時擁有中國、阿聯酋 、新加坡
、法國、美國 、沙特
、比利時七國自動駕駛牌照的科技企業
，已在全球11個國家超30個城市開展自動駕駛研發、測試及運營；小馬智行方面告訴本報記者，該公司目前獲得了中國 、美國
、盧森堡、韓國 、阿聯酋和卡塔爾六國的自動駕駛牌照 ，且小馬智行已經在國內一線城市全面鋪開商業化
，該公司是中國唯一開展北上廣深全無人駕駛Robotaxi收費運營的企業
。

　　但這無法掩蓋兩家公司長期陷入虧損狀態的現實。文遠知行2025年第二季度凈虧為4.064億元，經調整凈虧損為3億元；2025年第二季度小馬智行凈虧損3.816億元 。

　　追根究底 ，直到現在，自動駕駛行業仍然未到關鍵節點
。在王超看來
，這個時刻應該是能徹底引爆行業
、開啟持續增長周期的臨界點，如2022年底ChatGPT-3.5的發布——它真正點燃了全球對大模型的熱情 ，并在此后三年里推動整個AI產業鏈高歌猛進
，生態系統估值飆升數十倍甚至上百倍，英偉達市值的暴漲便是明證。

　　韓旭今年則強調 ，L5級自動駕駛的實現將是行業的“ChatGPT時刻”
，意味著道路出行方式的根本性變革，“未來10年內 ，你會看到L5級自動駕駛的能力可以媲美最優秀的人類司機 。 ”

　　至于何時能夠盈利
，韓旭今年在回應有關問題時曾表示：“我相信在未來幾年內，我們將實現盈利
。
”

　　文遠知行方面告訴本報記者 ，該公司始終將可持續的盈利能力作為長期發展的目標
，且對于盈利路徑有清晰的規劃，當前正專注于執行既定的戰略 ，通過擴大業務規模、提升運營效率和優化成本結構，穩步邁向盈利的拐點。

　　“我們的信心源于幾個核心驅動力：首先
，L4級自動駕駛車隊在全球范圍內的規?；\營將帶來更顯著的網絡效應和單位經濟效益；其次，與Bosch等伙伴合作的L2+量產業務為公司提供了積極的現金流補充 ，我們和Bosch合作研發的一段式端到端組合輔助駕駛解決方案已順利達成SOP
，將于2025年內完成量產；此外，我們與Uber 、Grab等全球出行平臺的深度合作 ，極大地加快了商業化落地速度并降低了市場拓展成本 。”文遠知行方面說。

（文章來源：華夏時報網）