133倍超額認購，卻在上市首日一度破發。賽力斯在港股上市的第一天 ，看起來有些“出師不利” 。

　　11月5日，賽力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易
，但首日開盤即跌1.98%，盤中跌幅一度超過10%。截至收盤 ，報131.5港元/股
，與發行價持平
。

　　與賽力斯類似，高認購、首日破發的現象 ，在近期的港股新股中并不罕見。Wind數據顯示
，今年前三季度，98%的港股新股獲超額認購 ，但近一年上市的新股
，超過20%出現首日破發，超半數在20個交易日后跌破發行價 。而打新投資者在“穩賺不賠 ”的期待中 ，正面臨越來越大的不確定性
。

　　業內人士認為
，認購倍數高只是說明目前市場資金充裕，存在投機情緒 ，但不一定代表了真實價值。

　　賽力斯盤中一度破發

　　在深圳工作的李明（化名）是眾多賽力斯新股投資者之一 。與許多被篩選出局的申購者不同，他是少數中簽的“幸運兒”
。上市當天
，他掐著表等待開盤，期待上漲 ，但市場的表現卻與預料中不同。

　　11月5日
，該股開盤就跌破發行價，跌幅一度擴大到10.27% ，最低跌至118港元
，此后經過激烈博弈，最終報收131.5港元 ，與發行價持平 。這股冷意也迅速傳導至該公司A股身上
，全天下跌達5.56%
。

　　公開披露顯示，在公開發售階段 ，賽力斯獲得了133倍的超額認購
，吸引了超過1700億港元的融資，市場普遍視其為“穩賺不賠
”的機會。

　　從作為關鍵參考指標的公司三季度財報來看 ，賽力斯的基本面較為客觀 。今年前三季度，該公司實現營業收入1105.34億元
，同比增長3.67%；凈利潤同比激增31.56%，達到53.12億元
。

　　對于為何認購熱度與市場表現形成如此巨大的反差 ，業內普遍認為
，這是多重因素共同作用的結果。

　　一名業內人士向第一財經分析，一方面 ，近期港股市場整體波動較大
，賺錢效應減弱，導致資金觀點出現分歧 ，投資情緒趨于謹慎 。另一方面
，更深層次的原因或許在于賽力斯自身的商業模式引發了市場的擔憂。公司的營收結構過于單一，對單一品牌的依賴度持續攀升
。財報顯示 ，從2022年至2025年上半年
，問界系列在其總收入中的占比，已從約六成迅猛增長至九成以上。

　　打新并非穩賺不賠

　　今年以來 ，港股IPO市場持續火熱 。根據Wind統計，前三季度
，共有68只新股在港上市，合計募集資金達1824.5億港元
。市場打新情緒高漲 ，98%的新股獲得超額認購
，其中86%的新股超額認購倍數超過20倍，較去年同期翻倍。更有15只新股認購倍數突破千倍 ，占比接近23% 。

　　其中
，大行科工的公開發售有效認購倍數達到7558.4倍，布魯可 、銀諾醫藥-B緊隨其后 ，分別錄得5999.96倍、5341.66倍的超高認購倍數；中慧生物
、維立志博、藥捷安康 、勁方醫藥等新股
，公開發售有效認購倍數均突破千倍，

　　然而 ，在認購熱潮背后
，部分熱門新股卻未能避免上市破發的局面
。此前，三花智控與海天味業在上市首日 ，便雙雙遭遇破發。

　　6月23日，三花智控在港股掛牌首日
，盤中一度大跌7%，盡管收盤跌幅收窄至0.13% ，但仍未擺脫破發局面 。而該股此前在港股的認購倍數高達748倍
。更早前的6月19日
，海天味業上市首日也一度破發，最終僅微漲0.55%收盤 ，其公開發售也曾獲得918.15倍超額認購。

　　許多投資者在熱情參與搶籌后
，卻面臨股價破發帶來的虧損 。李明向記者透露，他中簽2手賽力斯 ，疊加融資杠桿成本后
，目前虧損已超過500元
。事實上，即便在今年港股IPO市場整體火熱的背景下 ，投資者打新虧損的情況仍不罕見。

　　Choice數據顯示
，港股近一年（2024年11月5日至2025年11月5日）上市的98只新股中，共有21只首日下跌 ，占比超過20% 。其中不乏古茗
、三花智控、海天味業等內地知名企業。破發幅度較大的包括海螺材料科技，首日大跌47.67%；九源基因和派格生物醫藥-B首日分別下跌38.41%和25.9%
。

　　若將觀察時間拉長
，破發現象更為普遍。在上述98只新股中，截至上市后第20個交易日 ，共有52只股價低于發行價
，占比超過五成 。找鋼集團-W 、草姬集團
、多點數智、金葉國際集團等跌幅居前
。

　　盡管當前破發案例頻現，港股IPO的破發率實際上已處于歷史低位。

　　Choice數據顯示 ，2025年前三季度在港股IPO上市的68只新股中
，共有48家首日收漲，4家收平 ，16家收跌
，上市首日破發率為24%，為2017年以來新低 。下半年 ，港交所新股的首日破發數量明顯減少
，7月至9月上市的24家新股中，僅3家破發
。

　　投資者虧損加劇的另一重要原因在于“杠桿打新”。部分投資者為博取更高中簽率 ，通過融資放大申購規模，然而無論中簽與否
，都需承擔利息與手續費 。

　　深圳一名投資者說，此前動用融資申購250手（約125萬股）蜜雪冰城 ，最終未能獲配
。不僅未獲得相應收益
，還損失了融資利息和手續費。“加起來等于虧了500杯檸檬水吧 。 ”

　　為何出現高認購 、上市破發的情形？上述業內人士對記者表示，認購倍數高只是說明目前市場資金充裕 ，存在投機情緒
，但這并不能與公司的內在真實價值畫上等號
。此外，在投資者結構層面 ，港股市場匯集全球資金
，不同投資理念之間存在顯著分歧。部分投資者可能在上市后選擇獲利了結或缺乏接盤意愿，便可能導致股價迅速跌破發行價 。

（文章來源：第一財經）