A股11月4日又現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，貴金屬 、電池
、光伏、半導(dǎo)體等近期強(qiáng)勢(shì)板塊明顯回調(diào) ，而銀行 、公路鐵路
、煤炭、電力等高股息資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　尤其銀行股
，全天基本處于領(lǐng)漲狀態(tài)，指數(shù)盤中一度漲近2% 。收盤時(shí) ，廈門銀行漲超5%
，江陰銀行 、中信銀行、上海銀行
、重慶銀行漲超3%
。工商銀行、建設(shè)銀行等大行也漲幅靠前。

　　目前，不少機(jī)構(gòu)看好銀行板塊四季度的投資機(jī)會(huì) 。華創(chuàng)證券表示 ，銀行分紅計(jì)劃仍在推進(jìn)，同時(shí)多家銀行發(fā)布估值提升計(jì)劃
。股息率高 、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行股仍有絕對(duì)收益
，建議重視其配置性價(jià)比。

　　股息率（TTM）而言，42家銀行股的股息率中位數(shù)達(dá)4.14% ，其中11家超過5%
，興業(yè)銀行的股息率最高，為7.69% 。

　　分紅方面 ，有25家銀行發(fā)布了中期或三季報(bào)分紅方案
，按每股股利（稅前）乘以最新總股本估算，分紅金額高達(dá)2584億元。工商銀行
、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行 、中國銀行
、郵儲(chǔ)銀行、交通銀行 、興業(yè)銀行和中信銀行這8家分紅金額過百億
。

　　還有機(jī)構(gòu)從歷史經(jīng)驗(yàn)角度 ，認(rèn)為銀行股在每年的后兩個(gè)月勝率較高。光大證券通過復(fù)盤近十年銀行板塊走勢(shì)發(fā)現(xiàn)
，銀行板塊11月～12月跑出絕對(duì)收益概率為70%，次年1月跑出絕對(duì)收益概率為80% ，銀行股投資進(jìn)入季節(jié)性“順風(fēng)期” 。

　　高股息資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼

　　事實(shí)上
，國慶假期之后，包括銀行股在內(nèi)的高股息資產(chǎn)便持續(xù)強(qiáng)勢(shì)
。從申萬一級(jí)行業(yè)來看 ，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，國慶假期后漲幅前五的行業(yè)分別是煤炭
、鋼鐵、石油石化 、銀行和公用事業(yè)
，漲幅分別為12.79%
、7.16%、7.11% 、5.75%和5.25%。

　　而年初至國慶節(jié)前，申萬一級(jí)漲幅前五的行業(yè)分別是有色金屬、通信
、電子、電力設(shè)備和綜合 。

　　機(jī)構(gòu)抱團(tuán)惹的禍？

　　對(duì)于節(jié)前節(jié)后這種截然不同的市場(chǎng)表現(xiàn) ，綜合市場(chǎng)觀點(diǎn)來看
，以下3點(diǎn)內(nèi)容被較多提及：

　　一是有市場(chǎng)人士從機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的角度看，當(dāng)前科技股抱團(tuán)十分顯著 ，再聯(lián)系前幾年的消費(fèi)股行情
，會(huì)讓人有“抱團(tuán)瓦解 ”的擔(dān)憂
。

　　下圖是公募基金2025Q3前二十大持倉與2021Q3前二十大持倉的比較。可見2025Q3的前二十大持倉已是“科技感
”滿滿，比如中際旭創(chuàng) 、新易盛
、中芯國際、海光信息 、立訊精密
、瀾起科技、工業(yè)富聯(lián)等多家熱門科技股均位列其中 。而2021年消費(fèi)股抱團(tuán)行情火熱時(shí) ，貴州茅臺(tái) 、五糧液
、瀘州老窖、山西汾酒 、中國中免
、洋河股份、伊利股份等紛紛位列前二十大重倉股
，可現(xiàn)在除了貴州茅臺(tái)外，其余均已“不見蹤影”
。

　　二是電子 、通信等板塊在節(jié)前累計(jì)漲幅加大 ，板塊本身存在回調(diào)壓力。獲利了結(jié)的資金便會(huì)去往煤炭、銀行這種“低位 ”板塊暫避風(fēng)頭 。

　　三是市場(chǎng)趨于冷靜
，成交額略有縮量，比如10月中下旬連續(xù)多日成交額不足2萬億元 ，11月4日成交額再次跌破2萬億元
。對(duì)此，有滬上某券商首席投顧解釋稱
，市場(chǎng)總是階段性的，隨著市場(chǎng)明顯縮量 ，投機(jī)氛圍就會(huì)下降。而投機(jī)氛圍的下降
，就會(huì)萎縮很多品種的成交 。當(dāng)市場(chǎng)投機(jī)賺不到錢時(shí)就只能賺分紅的錢。這時(shí)大量高分紅的股票，如煤炭
、鋼鐵、銀行就會(huì)重回投資者視線
。

　　市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)切換嗎？

　　隨著高股息資產(chǎn)的走強(qiáng) ，市場(chǎng)有關(guān)于風(fēng)格會(huì)不會(huì)就此切換的討論越來越多。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為
，市場(chǎng)的風(fēng)格切換已經(jīng)開始 。

　　中國銀河證券認(rèn)為，短期在外部貿(mào)易摩擦不確定性影響下 ，疊加部分板塊前期積累較大漲幅
，資金情緒趨于謹(jǐn)慎
。成交額出現(xiàn)縮量，部分資金風(fēng)格轉(zhuǎn)向 ，市場(chǎng)階段性震蕩的概率較大。配置機(jī)會(huì)上
，短期來看，紅利板塊防御屬性突出 ，涉及銀行 、交通運(yùn)輸
、食品飲料等行業(yè) 。中期線索上，重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力主題、“反內(nèi)卷
” 、大消費(fèi)板塊
、“兩重”領(lǐng)域
。

　　而華金證券首席策略分析師鄧?yán)姳硎?，短期可能出現(xiàn)高低切，但中期依然是強(qiáng)者恒強(qiáng)。鄧?yán)娬J(rèn)為 ，前期領(lǐng)漲的通信、電子等行業(yè)雖然當(dāng)前估值和情緒偏高
，但當(dāng)前政策和外部事件偏積極，短期高低切也更多體現(xiàn)在科技成長向補(bǔ)漲成長局部切換 。前期強(qiáng)勢(shì)的通信 、電子行業(yè)中期依然是強(qiáng)者恒強(qiáng) ，科技的政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可能持續(xù)向上
。

　　也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為
，應(yīng)該風(fēng)格均衡。中原證券表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已啟動(dòng)降息周期 ，推動(dòng)全球流動(dòng)性環(huán)境趨于寬松
，有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但前期熱門的中游制造板塊擁擠度不斷提升 ，可能加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 。基于上述判斷
，建議兼顧成長與價(jià)值風(fēng)格均衡配置的思路
。