美國比特幣儲備公司Strategy在今年第三季度錄得28億美元的凈利潤 ，超出市場預(yù)期 。但即便如此
，仍未能打消部分華爾街分析師的擔(dān)憂
。

　　在Strategy發(fā)布業(yè)績報告后，Cantor Fitzgerald 、TD Cowen和Maxim Group三家投行的分析師下調(diào)了對該股的目標價 ，使其平均目標價降至今年5月以來的最低水平。

　　盡管三家投行仍維持對Strategy的“買入”或“跑贏大盤 ”評級
，但分析師們擔(dān)心的是，公司相較于其比特幣持倉價值所獲得的“溢價
”正在持續(xù)縮小 ，這將影響Strategy未來幾個季度的表現(xiàn) 。

　　TD Cowen分析師Lance Vitanza在給客戶的報告中寫道
，“Strategy在經(jīng)歷了連續(xù)三個強勁季度后，第四季度開局疲軟——比特幣漲勢放緩 ，溢價大幅回落，導(dǎo)致公司資本發(fā)行速度非常緩慢
，本季度至今的比特幣收益率僅以‘基點’計，而非‘百分比’
。”

　　Strategy（原名為“MicroStrategy ”）原本的主營業(yè)務(wù)是企業(yè)分析軟件。2020年8月 ，在董事長邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的帶領(lǐng)下
，公司開始購買比特幣，成了第一家實行比特幣資金策略的上市公司 ，震驚華爾街 。

　　此后
，Strategy股價的走勢便不再取決于盈利能力，而是跟隨比特幣持倉價值的倍數(shù)波動
。其mNAV（即市值與債務(wù)總額除以比特幣持倉價值的比例）曾一度超過2倍——意味著企業(yè)價值兩倍于其儲備的比特幣價值。

　　目前 ，Strategy的mNAV已經(jīng)回落至少約1.3倍 。Strategy在最新的業(yè)績報告中表示
，截至2025年10月26日，公司共持有640,808枚比特幣。

　　Cantor Fitzgerald分析師Brett Knoblauch認為 ，Strategy的mNAV溢價下降削弱了其在資本市場上的盈利潛力
，從而壓低整體估值
。

　　Knoblauch還指出，若Strategy要在第四季度實現(xiàn)預(yù)期的200億美元營業(yè)收入目標 ，比特幣價格需在年底前升至15萬美元。目前比特幣價格僅略超11萬美元，歷史最高紀錄也不過12.7萬美元 。

（文章來源：財聯(lián)社）