英偉達成為全球首家市值突破5萬億美元的上市公司 ，引發全網關注和熱議 。

　　美國當地時間10月29日收盤
，英偉達股價上漲3%，報207.04美元 ，市值為5.03萬億美元
，成為全球首個市值突破5萬億美元的企業，其今年以來漲幅已超過50%
。

　　在感慨英偉達市值飆漲的同時 ，人們也產生一些疑問：5萬億美元是新的起點還是“AI泡沫”？“中國市場份額從95%降為0 ”的情況下
，英偉達市值憑什么連創新高，直至創造新的紀錄？

　　針對這些疑問 ，多位業內人士接受《中國經營報》記者采訪時表示，市值反映的是公司未來的盈利能力和增長潛力。英偉達的市值狂飆
，源于其在全球AI浪潮中無可替代的“賣鏟人
”地位 。不過需要注意，這5萬億美元超高市值里 ，“AI泡沫”的風險不容忽視；同時這里面也有市場對英偉達重返中國市場的期待在
。

　　實際上
，英偉達創始人黃仁勛10月28日稱，美國必須允許在中國銷售美國制造的AI芯片 ，以確保硅谷企業在AI領域繼續保持全球領先地位。并警告美國對華技術封鎖不僅“傷害中國 ”
，“往往也會傷害美國，甚至更糟
” 。

　　何以突破5萬億？

　　業內人士多認為 ，英偉達市值連創新高背后
，關鍵是全球AI需求大爆發，英偉達成為唯一的“軍火商”
。“主要體現在以下四方面：英偉達AI芯片是全球AI軍備競賽的‘核心基礎設施’‘供不應求’的賣方市場、其財務業績的迅猛增長 、從云到端的全面布局的廣闊前景。 ”一位接近英偉達的科技觀察人士對記者表示 。

　　如今 ，以OpenAI
、微軟、Google 、Meta
、亞馬遜為首的全球科技巨頭
，正在展開一場激烈的“AI模型軍備競賽
”。訓練和運行像GPT-4、Llama這樣的大模型，需要天文數字般的算力
。

　　目前 ，只有英偉達的GPU能夠大規模 、穩定
、高效地滿足這種級別的算力需求。“關鍵是它的CUDA軟件生態構建了很高的護城河，使得競爭對手（如AMD、英特爾）在短期內難以撼動其地位 。”上述科技觀察人士稱
。

　　實際上
，當前，全球對H100等芯片的需求大大超過了英偉達的供應能力。各大公司為了搶購GPU ，需要提前數月甚至一年下訂單
，并支付巨額資金 。據媒體報道，OpenAI用了約2.5萬塊GPU訓練GPT-4 ，而馬斯克的xAI公司更是囤積了數萬塊H100
。

　　日前
，黃仁勛還表示，到2027年 ，僅亞馬遜 、Meta、谷歌
、微軟、甲骨文和CoreWeave這六大云計算巨頭的資本支出就將增至6320億美元。也就是說
，大客戶的需求依然旺盛 。

　　這種需求就直觀體現在英偉達持續飆升的業績上，英偉達的市值一次又一次地刷新紀錄
。財報顯示 ，英偉達數據中心業務（主要就是AI芯片）的營收呈現指數級增長
，同比增速連續多個季度超過200%，利潤表現同樣驚人。而除了數據中心 ，英偉達在邊緣計算（如機器人 、自動駕駛）
、AI軟件和服務（如DGX Cloud，AI Enterprise）等領域的布局
，讓投資者相信其增長故事遠未結束 。資本市場看到這種增長勢頭，愿意給予其極高的估值
。

　　而至于為何是在中國市場份額降為零的背景下 ，英偉達市值還連創新高？“中國市場是數一數二、富饒的金礦
，但現在因為政策原因，英偉達這個‘鏟子’被限制進入了。但全球除了中國市場 ，還有很多新金礦
，很多淘金客（科技巨頭）都在瘋狂搶購‘鏟子’ 。 ”上述科技觀察人士稱，雖然失去了一個富礦 ，但其他新礦的規模加起來能彌補乃至超過這個損失的份額。

　　上述科技觀察人士表示
，這里的“降為0”其實需要加引號，首先這是一個特定情況下的數據 ，主要指英偉達最高性能的AI GPU（如A100 、H100及相關型號）在中國數據中心市場的份額歸零
，而不是指其所有產品（如游戲顯卡
、車載芯片等）都歸零
。而且是現在暫時部分歸零，不代表過去和未來。將來中美合作談判突破或者英偉達重返中國市場都是可能的 。

　　此前 ，黃仁勛一直在游說美國政府放寬出口管制，讓英偉達在中國銷售芯片
。近日
，黃仁勛還警告稱，隨著中國越來越多地自主生產AI芯片和軟件 ，擔心美國會永久性地將市場拱手讓給中國?！耙驗橹袊且粋€非常重要的市場 。
”黃仁勛說
。

　　5萬億是起點還是泡沫？

　　自2022年11月ChatGPT問世以來
，英偉達股價已累計上漲約11倍。ChatGPT的推出被視為本輪AI浪潮的一個核心引爆點 。

　　上述科技觀察人士認為，正是英偉達AI芯片的極度稀缺性保證了英偉達的定價權和利潤率
。實際上全球AI算力大戰 ，英偉達早已成為最大的獲利者
，最直觀的體現就是市值的飆漲。

　　記者梳理后發現，2023年6月英偉達市值突破1萬億美元大關；2024年3月 ，突破2萬億美元；當年6月
，其市值直接突破3萬億美元，從2萬億美元到3萬億美元 ，英偉達僅用時3個月；從3萬億美元到4萬億美元
，英偉達又用了一年左右時間 。而從4萬億美元到如今的5萬億美元，英偉達只花了3個多月的時間
。

　　對于英偉達市值是否已經過高甚至是“AI泡沫”？業內觀點不一。

　　美國金融咨詢公司Bokeh Capital Partners的首席投資官Kim Forrest稱：英偉達完全配得上這場勝利巡演 。目前看來 ，巨大的人工智能泡沫似乎還遠未到破裂的時候。所以我們才會看到這樣的結果：一家價值5萬億美元的公司，因為它生產的是推動人工智能周期發展的產品
。

　　全球知名的在線交易平臺Capital.com公司高級市場分析師Daniela Hathorn則表示
，推動英偉達股價上漲的因素，是整體市場的樂觀情緒與狂熱氛圍。目前不僅是英偉達 ，各大股票指數也在不斷刷新歷史高點
，這并非偶然 。背后是一系列基本面因素的共同作用：通脹壓力緩解，以及貨幣政策寬松前景
。

　　與之相對的是 ，英偉達面臨的現實挑戰也不少
，AI商業化落地仍然充滿挑戰，能耗約束、監管倫理……每一個問題都可能成為新的臨界點。AI泡沫的聲音會一直持續 。而英偉達自身的勁敵也越來越多 ，從老對手AMD 、英特爾到剛入局的高通
，關鍵是在自主安全和國產替代大背景下，中國快速涌現了諸如華為
、寒武紀等的競爭對手
。

　　市場研究機構BCA Research警告稱 ，許多投資者可能既高估了AI的變革性影響
，也高估了其盈利潛力：“AI在推廣應用過程中可能會遭遇‘成長的煩惱’，盡管最終它很可能會對生產力產生顯著的積極影響 ，但這種可能性（甚至是大概率）并不能直接等同于當前估值的合理性。 ”

　　英偉達的高估值水平也引發了市場的審視 。根據市場數據，該公司股價約為其明年預期收益的33倍
，而標普500指數的平均市盈率約為24倍
。Cumberland Advisors的聯合創始人David Kotok警告稱，如此“卓越的估值
”為公司設定了極高的期望 ，只有當利潤率和利潤繼續保持當前軌跡甚至變得更好時
，它才是合理的。

（文章來源：中國經營報）