國泰海通研報(bào)認(rèn)為，快遞“反內(nèi)卷”已擴(kuò)散至全國 ，明顯提升了企業(yè)的單票收入
，并將明顯修復(fù)電商快遞企業(yè)下半年與明年的盈利，盈利彈性取決于提價(jià)持續(xù)性。建議重視電商快遞業(yè)績確定性改善機(jī)遇 。

　　國泰海通｜交運(yùn)：快遞量持續(xù)較快增長 ，反內(nèi)卷開啟盈利修復(fù)

　　小件化趨勢延續(xù)
，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量維持韌性增長
。2025年8月，快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1282.0億件 ，同比增長17.8%（可比口徑）
，增速實(shí)現(xiàn)逆勢增長，小件化趨勢延續(xù) ，疊加中西部地區(qū)、農(nóng)村等下沉市場消費(fèi)潛力釋放
，2025下半年和26年行業(yè)業(yè)務(wù)量有望實(shí)現(xiàn)韌性增長。

　　反內(nèi)卷政策持續(xù)落地，監(jiān)管托底價(jià)格形成支撐 。2025年1-8月 ，快遞行業(yè)單票收入為7.48元，同比下滑7.3%
，相較于24年末同比降幅12.3%有所收窄，反映出反內(nèi)卷監(jiān)管下的行業(yè)價(jià)格競爭趨緩
。考慮到此輪“反內(nèi)卷 ”呈現(xiàn)出覆蓋更廣泛 、時間更早
、漲幅更大的特點(diǎn) ，疊加電商旺季將至
，25下半年和26年快遞單價(jià)有望企穩(wěn)修復(fù)。

　　規(guī)模效應(yīng)減弱，無人車打開末端降本空間 。小件化趨勢下規(guī)模效應(yīng)減弱 ，單票核心成本下行趨緩
。隨著運(yùn)輸成本和中轉(zhuǎn)成本降本空間收窄
，無人車技術(shù)將打開末端派送成本降本空間。此外，社保新規(guī)短期將導(dǎo)致單票成本上升 ，長期有望推動行業(yè)向價(jià)值競爭轉(zhuǎn)型 。

　　投資建議
。我們認(rèn)為
，快遞反內(nèi)卷已擴(kuò)散至全國，明顯提升了企業(yè)的單票收入 ，并將明顯修復(fù)電商快遞企業(yè)下半年與明年的盈利
，盈利彈性取決于提價(jià)持續(xù)性。建議重視電商快遞業(yè)績確定性改善機(jī)遇 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動、惡性價(jià)格競爭 、政策風(fēng)險(xiǎn)
、油價(jià)波動等
。

（文章來源：人民財(cái)訊）