2025年以來(lái) ，港股市場(chǎng)的創(chuàng)新藥板塊批量式誕生了一大批牛股，同時(shí)還有源源不斷的中國(guó)創(chuàng)新藥企奔赴港股市場(chǎng)。在這一背景下
，國(guó)際資本也在持續(xù)加碼中國(guó)創(chuàng)新藥 。

　　對(duì)此，不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士指出 ，近年來(lái)中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展迅速
，獲得了眾多國(guó)際醫(yī)藥巨頭的青睞，簽署了一大批共同開(kāi)拓全球市場(chǎng)的合作協(xié)議 ，產(chǎn)業(yè)繁榮也將帶動(dòng)資本繁榮
，未來(lái)也勢(shì)必會(huì)被更多國(guó)際資本青睞。不過(guò)，也有行業(yè)人士指出 ，中國(guó)創(chuàng)新藥未來(lái)不僅需要補(bǔ)齊出海短板
，還需要更多原創(chuàng)
。

　　國(guó)際資本多渠道加碼

　　2025年以來(lái)，國(guó)際資本正通過(guò)簽署B(yǎng)D（Business Development ，業(yè)務(wù)發(fā)展）協(xié)議 、參與基石投資、二級(jí)市場(chǎng)增持等多種方式持續(xù)加碼港股市場(chǎng)上的中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)。

　　根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)
，截至2025年8月，中國(guó)通過(guò)對(duì)外授權(quán)（License-out）出海的BD交易數(shù)量已達(dá)93筆 ，占全球交易數(shù)量32%，License-out首付款總額已達(dá)43億美元
，總金額848億美元，首付款與總金額均已超過(guò)去年全年總額 ，并有望創(chuàng)下近十年新高 。

　　而在10月22日
，又一中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)信達(dá)藥業(yè)與國(guó)際制藥巨頭武田制藥簽署了一項(xiàng)總交易額最高可達(dá)114億美元的BD協(xié)議
。根據(jù)協(xié)議，武田制藥將向信達(dá)生物支付12億美元首付款 ，其中包括1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資。每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為112.56港元
，較信達(dá)生物過(guò)去30個(gè)交易日的加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)20% 。

　　同時(shí)，從一些今年在港股上市的創(chuàng)新藥企來(lái)看 ，其基石投資者中有不少均是國(guó)際資本
。以9月上市的勁方醫(yī)藥-B為例
，其基石投資者中就包括瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理（新加坡）有限公司
、RTW Master Fund等知名國(guó)際資本。

　　此外，一些國(guó)際資本也在二級(jí)市場(chǎng)上持續(xù)買(mǎi)入 ，以最為活躍的新加坡政府投資公司（GIC）為例
，其近期在二級(jí)市場(chǎng)上連續(xù)增持了和鉑醫(yī)藥-B和基石藥業(yè)-B，顯示出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的看好 。

　　對(duì)此 ，一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士黃鵬（化名）告訴證券時(shí)報(bào)記者：“國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥確實(shí)發(fā)展得很快，中國(guó)的創(chuàng)新資產(chǎn)占全球的比例也越來(lái)越高
，未來(lái)肯定會(huì)有更多的國(guó)際資本青睞，行業(yè)會(huì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展
。”

　　多因素推動(dòng)創(chuàng)新藥牛市

　　在國(guó)際資本不斷加碼以及眾多中國(guó)資本的合力加持下 ，2025年港股市場(chǎng)誕生了一場(chǎng)久違的創(chuàng)新藥牛市。Wind數(shù)據(jù)顯示
，2025年至今，共有37家18A公司漲幅超過(guò)100% ，其中更有17家超過(guò)200%
，漲幅最大的更是超過(guò)1400% 。

　　對(duì)此，高特佳投資總經(jīng)理孫佳林表示 ，此前市場(chǎng)經(jīng)歷“寒冬 ”
，創(chuàng)新藥本身研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)特性導(dǎo)致投資者卻步
。“但高特佳在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資項(xiàng)目從未中斷，我們始終認(rèn)為生物醫(yī)藥行業(yè)具備獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)韌性與發(fā)展優(yōu)勢(shì) ，License-out 、新公司（NewCo）等退出路徑相對(duì)清晰
，政策制定也不斷透露出積極信號(hào)。2025年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)也印證了我們的觀(guān)點(diǎn)，港股創(chuàng)新藥板塊漲幅顯著 。‘寒冬’即將離去 ，創(chuàng)新藥也將迎來(lái)發(fā)展的新階段。”

　　黃鵬指出，牛市的核心是極低的估值
。“上半年
，創(chuàng)新藥行業(yè)內(nèi)迎來(lái)很多重要的催化劑，出現(xiàn)了大量的大型BD交易。同時(shí) ，中國(guó)股市整體上穩(wěn)中向好
，我國(guó)也整體進(jìn)入了工業(yè)化后期，各行業(yè)大的資本開(kāi)支已結(jié)束 ，醫(yī)藥相比其他行業(yè)有比較突出的優(yōu)勢(shì)
，比如真實(shí)的長(zhǎng)期需求
、不斷創(chuàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品等 。
”

　　“從市場(chǎng)來(lái)看，今年港股創(chuàng)新藥非常火熱 ，創(chuàng)新藥公司給投資人創(chuàng)造了較好回報(bào)
，這讓投資人看到了賺錢(qián)效應(yīng)
。過(guò)去幾年，創(chuàng)新藥行情冷淡 ，很難找到市場(chǎng)化的投資人
，現(xiàn)在則不同，最近多家創(chuàng)新藥公司發(fā)行首日都有大幅上漲 ，因此投資人包括基石投資人也非常活躍。”基石資本投資部董事余忠說(shuō) 。

　　創(chuàng)新藥還需更多原創(chuàng)

　　在一片繁華之下，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)也并非完全一片坦途
。事實(shí)上
，大量的BD交易也折射出中國(guó)創(chuàng)新藥企在出海能力上的短板，此前有不少觀(guān)點(diǎn)都認(rèn)為 ，中國(guó)藥企正在將“青苗賤賣(mài) ”。

　　“創(chuàng)新藥行業(yè)最大的問(wèn)題還是
，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)做臨床的能力需要突破 。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)更多是以BD形式去參與全球市場(chǎng)，但這種形式其實(shí)非常不經(jīng)濟(jì) ，過(guò)往也有很多品種賣(mài)的很便宜
，我們好不容易做出一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品，結(jié)果因?yàn)樽约簺](méi)有臨床能力 ，在BD交易上吃這種虧
，很不劃算
。
”黃鵬說(shuō)。

　　在黃鵬看來(lái)，目前中國(guó)藥企在創(chuàng)新性上仍不突出 。“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)還是以快速模仿居多 ，以成熟靶點(diǎn)的小幅改進(jìn)為優(yōu)勢(shì)
，真正的原創(chuàng)性在生物機(jī)制上創(chuàng)新的東西還較少
。”

　　而創(chuàng)新藥在港股二級(jí)市場(chǎng)的火熱目前也尚未完全帶熱一級(jí)市場(chǎng)的投資。黃鵬表示：“不管怎么說(shuō)，只要二級(jí)市場(chǎng)火熱 ，IPO會(huì)改善，必然影響和帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)
，所以趨勢(shì)應(yīng)該往二級(jí)市場(chǎng)靠攏，但進(jìn)度和速度都不會(huì)很快 。今年一級(jí)市場(chǎng)相比前兩年略好 ，但整體一級(jí)市場(chǎng)還是比較謹(jǐn)慎
，活躍的市場(chǎng)化普通合伙人（GP）并不多，大多數(shù)資金還是在看港股基石機(jī)會(huì)。 ”

　　涌津投資指出 ，創(chuàng)新藥投資同樣要注重風(fēng)險(xiǎn)
。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是首要挑戰(zhàn)
，由于只有First in Class（最快出現(xiàn)的）或Best in Class（最好質(zhì)量的）的產(chǎn)品才能獲得大部分市場(chǎng)，創(chuàng)新藥行業(yè)是一場(chǎng)“勝者為王
”的競(jìng)賽。在技術(shù)迭代、政策變革與全球競(jìng)爭(zhēng)的交織中 ，中國(guó)企業(yè)在全球舞臺(tái)上逐步嶄露頭角 。投資者既需具備長(zhǎng)坡厚雪的耐心
，也要擁有精準(zhǔn)狙擊的敏銳——在眾多管線(xiàn)中識(shí)別出真正的潛力股
。未來(lái)，隨著中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)技術(shù)實(shí)力的持續(xù)突破 ，這場(chǎng)醫(yī)藥盛宴必將誕生更多市值傳奇。

　　此外
，針對(duì)哪些醫(yī)療健康企業(yè)受到市場(chǎng)青睞的問(wèn)題，余忠坦言：“目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥公司的關(guān)注點(diǎn)在于產(chǎn)品管線(xiàn)和技術(shù)實(shí)力 。有稀缺性技術(shù)的公司會(huì)受到青睞
。產(chǎn)品管線(xiàn)方面 ，投資人會(huì)青睞產(chǎn)品空間大 、臨床進(jìn)展快
、臨床數(shù)據(jù)優(yōu)于同行，同時(shí)
，投資人也極為關(guān)注產(chǎn)品的BD潛力。”

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）