華泰證券研報指出，當前市場中“好房子”銷售去化明顯優于平均水平 ，產品力突出的房企或將獲得更好的銷售轉化和更穩健的現金流
，繼而強化其投資能力，形成產品-銷售-投資的正循環
。華泰證券認為產品力或將成為房企穿越周期的核心競爭力之一 ，重塑企業市場地位和競爭格局。標的方面
，繼續推薦“好信用
、好城市、好產品 ”的“三好
”地產股 。

　　華泰 | “好房子”系列報告一：煥新居住生態，重塑供給格局

　　“好房子 ”或賦予房企新的增長邏輯 ，重申推薦“三好
”房企

　　當前市場中“好房子”銷售去化明顯優于平均水平
，產品力突出的房企或將獲得更好的銷售轉化和更穩健的現金流，繼而強化其投資能力 ，形成產品-銷售-投資的正循環
。我們認為產品力或將成為房企穿越周期的核心競爭力之一
，重塑企業市場地位和競爭格局。標的方面，我們繼續推薦“好信用 、好城市
、好產品 ”的“三好
”地產股 。

　　核心觀點

　　“好房子”是一項系統性工程 ，其提出具有多重現實意義

　　隨著我國住房需求從“有沒有 ”進入“好不好
”階段，住房品質已成為政策關注與市場選擇的焦點之一
。在此背景之下
，“好房子”概念于22年首次被提出，“好房子 ”項目規范于25年正式落地 ，標志著中國住房進入品質時代。“好房子”系統性工程的提出具備三重現實意義：1）供給端來看
， “好房子
”供給十分有限，多數住房存在房齡老、無電梯等痛點 ，30%的房子房齡在25年以上
，80%的住房沒有電梯；2）需求端來看，購房者需求亦呈現改善化趨勢 ，中指院數據顯示25年1-8月30個重點城市22個城市大戶型成交占比同比提升
，部分城市提高4pct以上；3）“好房子”或可打破低質房源對于整體房價的負循環壓力，對穩定房價有積極作用 。

　　“新規范 ”是主要抓手 ，更好的居住體驗是核心要素

　　政府工作報告將“好房子
”總結為“安全 、舒適
、綠色、智慧”四個特征
。安全指房屋應能經得起時間考驗
，長期安全穩固。舒適側重于居住體驗舒適宜人，空間布局更為合理 。綠色指滿足綠色建筑標準 ，節能減排
。智慧傾向于提高居住的便利性 、安全性和管理效率。但從購房人的角度，高得房率與更好的居住體驗是其最為關注的指標
，而新規產品多數均擁有這兩項優勢，從銷售去化情況來看 ，新規產品去化情況要高于平均水平 。根據克而瑞跟蹤統計的70個實得率超100%的項目
，7成以上的項目銷售去化率都達到40%以上，高于一般項目平均 ，其中18%的項目去化率到80%
，29%的項目去化率約60-80%，去化水平較為出色。

　　以智能手機與汽車行業為鑒 ，“好房子 ”或將重塑行業格局

　　根據智能手機高端化與新能源汽車崛起的經驗
，產品迭代往往成為格局重塑的驅動力之一
。當下房地產行業正由規模競爭轉向質量競爭，產品力亦成為房企的核心競爭力之一。頭部房企加速構建“好房子
”體系 ，在舒適度
、功能性、服務等方面對產品進行迭代
，以強化產品力，提高銷售能力 。“好房子”邏輯或已在銷售與資本市場得到驗證
。22年8月好房子被提出 ，截至25年9月，近12個月全國商品房銷售額較22年全年下降約29%
，而華潤 、建發
、綠城、中海銷售降幅均在20%以下；股價方面，23年至今“好房子 ”樣本房企相對行業指數均實現20pct以上的超額收益。而隨著新住宅項目規范的陸續落地 ，“好房子
”上升為行業標準
，或進一步放大產品能力差異，推動企業競爭格局重塑 。

　　風險提示：地產政策波動的風險 ，地產基本面復蘇不及預期的風險
，部分房企面臨經營風險
。

（文章來源：人民財訊）