在鋼鐵行業(yè)整體下行的背景下，部分鋼鐵企業(yè)率先迎來復(fù)蘇。10月10日 ，山東鋼鐵發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年前三季度經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好
，盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)利潤總額6.32億元左右 ，同比增長約21.96億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.40億元
，同比增長約15.91億元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.38億元左右，同比增長約16.13億元 。

　　今年以來 ，山東鋼鐵止虧增盈成效顯著
，其半年報顯示，盡管上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入368.06億元 ，同比下降18.60%
，但毛利率提升至6.02%，同比增加4.15個百分點(diǎn) ，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1252.58萬元
，扭虧為盈。

　　鋼企盈利狀況改善，并非山東鋼鐵一家
。期貨日報記者梳理上市鋼企半年報發(fā)現(xiàn) ，今年以來，我國鋼鐵行業(yè)供需矛盾有所緩和
，鋼材出口繼續(xù)強(qiáng)勁增長，上半年鋼鐵行業(yè)盈利能力整體回升 ，多家上市公司扭虧為盈或大幅減虧
，如柳鋼股份 、安陽鋼鐵、新鋼股份
、中信特鋼等。

　　市場人士認(rèn)為，上述現(xiàn)象是鋼企成本降低與風(fēng)險管理共同作用的結(jié)果 。當(dāng)下 ，利用期貨工具避險和降本增效是鋼企度過“寒冬 ”的共同選擇
。

　　營收普降
，利潤反增

　　記者注意到，今年上半年 ，雖然大部分鋼企營收下降
，但凈利潤卻扭虧為盈。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，上半年重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入同比下降5.79% ，利潤總額同比增長63.26% 。

　　“今年上半年
，上市鋼企呈現(xiàn)‘利潤端頭部集中、成本紅利主導(dǎo)’的特點(diǎn)
。寶鋼 、中信特鋼
、華菱鋼鐵合計占據(jù)行業(yè)超80%的利潤；華菱鋼鐵等企業(yè)的汽車鋼、電工鋼等高附加值鋼材占比提高，其溢價能力對沖了普鋼價格下跌的影響 ，并給上市鋼企帶來了更高的利潤。此外，上半年焦煤價格大幅下跌
，導(dǎo)致焦炭等爐料價格走低，壓低了噸鋼成本 ，也導(dǎo)致上市鋼企利潤大幅好轉(zhuǎn) 。”新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)告訴記者
。

　　上市鋼企營收下降
，原因在于鋼價下跌，但不同鋼材品種受內(nèi)需 、進(jìn)出口市場變化影響而有所不同。數(shù)據(jù)顯示 ，上半年
，中國鋼材價格指數(shù)（CSPI）下跌7.09% 。以上海市場價格為例，上半年現(xiàn)貨主流規(guī)格螺紋鋼
、熱卷、中板 、冷軋及帶鋼價格的下跌幅度分別為7.92%
、5.85%、3.24% 、17.03%和7.37%
。

　　李強(qiáng)介紹 ，上半年上市鋼企呈現(xiàn)“利潤修復(fù)
、營收疲軟
”的分化局面：36家上市鋼企合計凈利潤為115.02億元
，其中26家實(shí)現(xiàn)盈利，但多數(shù)企業(yè)營收同比下滑 ，主要原因是原料降價幅度遠(yuǎn)大于成品鋼材價格的跌幅
，為上市鋼企盈利改善創(chuàng)造了條件。

　　企業(yè)表現(xiàn)分化

　　從具體企業(yè)表現(xiàn)來看，行業(yè)分化明顯 。柳鋼股份、廣大特材等鋼企凈利潤同比增速靠前。市場人士指出 ，這是上述企業(yè)及時調(diào)整自身產(chǎn)品及區(qū)域定位，并進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)品研發(fā) 、管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果
。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)
，柳鋼股份原先的生產(chǎn)主體在柳州，地處內(nèi)陸 ，原料和陸路成本相比沿海地區(qū)較高。然而
，隨著柳鋼股份的防城港基地建成投產(chǎn)，其將70%的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至此 ，原料及產(chǎn)品運(yùn)輸成本均出現(xiàn)較大幅度的下降 。此外
，從柳鋼股份半年報可以看到，其管理和產(chǎn)品研發(fā)機(jī)制也有較大調(diào)整
。在原有的冷軋、寬厚板
、熱軋及棒線型材等一系列高質(zhì)量產(chǎn)品的基礎(chǔ)上 ，柳鋼股份新開發(fā)出了橋梁結(jié)構(gòu)鋼、鍍鋅雙相鋼等10個高附加值新產(chǎn)品
，其中品種鋼創(chuàng)效20050萬元，利潤優(yōu)勢尤為明顯。

　　廣大特材位于張家港 ，主要生產(chǎn)風(fēng)電齒輪箱零部件與鑄件業(yè)務(wù) 。上半年
，新能源電力行業(yè)改革，風(fēng)電 、光伏行業(yè)迎來搶裝潮 ，助力其業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長
。此外，廣大特材積極拓展工業(yè)齒輪
、礦山機(jī)械齒輪、機(jī)器人等領(lǐng)域
，豐富產(chǎn)品的應(yīng)用場景，各類產(chǎn)品訂單飽滿。

　　然而 ，并非所有企業(yè)都表現(xiàn)亮眼 。記者注意到
，本鋼板材上半年虧損13.99億元，是上市鋼企中虧損最多的企業(yè)
。釩鈦股份凈利潤同比下降245.15% ，虧損達(dá)1.99億元。

　　套期保值成為鋼企避險主要手段

　　以套保為目的進(jìn)行衍生品投資
，部分上市鋼企通過金融衍生業(yè)務(wù)損益與實(shí)貨盈虧對沖，有效降低了價格 、匯率波動對其業(yè)績的影響 。

　　具體來看 ，柳鋼股份
、中南股份、酒鋼 、凌鋼
、杭鋼、山鋼股份 、南鋼
、華菱鋼鐵、友發(fā)集團(tuán)等企業(yè)
，在國內(nèi)期貨交易所針對原燃料預(yù)期采購和鋼材產(chǎn)品計劃銷售進(jìn)行套期保值，以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中原料和鋼材價格波動的風(fēng)險
。由于海外業(yè)務(wù)拓展較快 ，久立特材 、永興材料、常寶股份等企業(yè)則是以匯率風(fēng)險管控為重點(diǎn)
，通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯
、外匯期權(quán)或掉期等業(yè)務(wù)對經(jīng)營中的應(yīng)收、應(yīng)付外幣賬款或融資敞口進(jìn)行套期保值，以此鎖定目標(biāo)匯率 ，降低匯率波動對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，為公司出海保駕護(hù)航。

　　“今年上半年
，在產(chǎn)能充沛 、存量競爭
、行業(yè)自律和貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，雖然鋼價持續(xù)下跌 ，但原料端價格降幅更大
，因此非常適合一些品種材的鋼企多接遠(yuǎn)期鎖價訂單 。此外，鋼企進(jìn)行一些多單的買入套期保值 ，也會減輕現(xiàn)貨原料采購的資金壓力。”江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政表示
，在鋼企利潤擴(kuò)張期間，確定好敞口 ，對成材螺紋鋼、熱卷做庫存保值
，也非常貼合鋼廠鎖定利潤的邏輯，還能規(guī)避外圍關(guān)稅 、反傾銷等不利影響因素
。

　　李強(qiáng)認(rèn)為 ，今年上半年
，上市鋼企運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯
、期貨衍生品等工具對沖風(fēng)險，是行業(yè)應(yīng)對周期性波動的理性選擇與成熟標(biāo)志 ，本質(zhì)是通過金融工具將經(jīng)營中不可控的價格、匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)化為可預(yù)期的成本。

　　在李強(qiáng)看來，套期保值對企業(yè)業(yè)績的核心價值在于“穩(wěn)預(yù)期 、控波動
、守利潤 ”
，主要體現(xiàn)在以下三個方面：一是穩(wěn)定原材料成本 。鋼企原材料成本占比超60%，鐵礦石、焦炭價格短期波動易直接侵蝕利潤 ，通過鐵礦石 、焦煤期貨鎖價
，可提前鎖定數(shù)月的采購成本
。二是平滑外匯波動影響。出口占比高的鋼企更易受匯率波動沖擊，上半年人民幣對美元匯率的波動幅度是5.8% ，通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯來固定出口收匯匯率
，可避免因匯率貶值導(dǎo)致收入縮水 。三是增強(qiáng)業(yè)績的可預(yù)測性
。套期保值雖然不直接提升盈利規(guī)模，但能減少成本
、收入等突發(fā)波動 ，避免業(yè)績大起大落。

　　李強(qiáng)提醒
，鋼企套期保值的核心是“對沖風(fēng)險
”而非“賺取差價”，需以真實(shí)經(jīng)營需求為基礎(chǔ) ，才能切實(shí)為業(yè)績筑牢“安全墊 ”
，實(shí)現(xiàn)穿越原材料、匯率波動的周期，提升盈利韌性 。