在北京時間周六清晨的加密貨幣連環爆倉事件中 ，被稱為全球第三大穩定幣的USDe一度嚴重脫錨
，引發全球金融市場側目。

　　作為背景，USDe是Ethena Labs團隊推出的“合成美元 ”穩定幣 。在CoinMarketCap的穩定幣市值排名中 ，USDe是USDT 、USDC之后的全球第三大穩定幣，市值規模超過120億美元
。

（來源：CoinMarketCap）

　　從周六早上5時20分左右開始
，USDe在某知名交易所的現貨價格突然脫錨，在之后的半個小時里最低跌至0.65美元。整場風波持續了近兩個小時 ，期間多種主流貨幣的封裝代幣同步暴跌
，共同形成幣圈歷史級別的大爆倉 。

　　CoinGlass數據顯示，過去24小時里 ，有接近190億美元的加密貨幣多頭倉位被清算
，超過160萬個賬戶地址遭到強平。

　　對于全球投資者來說，眼下最好奇的事情 ，就是一款被包裝成“穩定幣
”的產品
，為何能這么不穩定
。

　　與USDT等股民們認知中的穩定幣不同，USDe并不是由法幣或美元
、美債、黃金等硬資產支撐的加密貨幣 ，而是自帶對沖策略的“加密資產+衍生品”組合。

　　用戶通過抵押自己的加密資產（比特幣 、以太坊、流動性質押代幣等）鑄造USDe
，同時項目會在衍生品市場上建立對應的空頭頭寸，對沖抵押物的價格風險 。在理想狀況下 ，這是個“Delta中性 ”的組合，無論底層資產價格如何變動
，USDe的合成美元價值仍能保持穩定
。

　　這個項目之所以能火，在于其機制設計使得穩定幣能產生收益。在幣圈牛市期間 ，永續合約的多頭方會向做空者支付費用 。與此同時
，一些加密貨幣也能產生質押收益
。

　　而在風控機制并不完善的加密貨幣圈，這樣的資產也發展出了一種危險的“USDe循環貸”策略。投機者抵押USDe借出其他穩定幣 ，鑄造更多的USDe
，然后循環往復 。

　　問題在于，當市場面臨周六這樣的強勁拋壓時 ，USDe成為了爆倉事件的焦點
。

　　首先
，隨著加密貨幣市場的集體下挫，以太坊的每小時資金費率跌至2024年日本央行加息沖擊事件后的最低水平。伴隨著巨鯨用戶和將USDe用作保證金的機構遭到清算 ，大量USDe被拋出
，引發幣價脫錨 。

　　此時，拉滿杠桿做“USDe循環貸
”的用戶便遭遇了滅頂之災
。隨著智能合約自動強平 ，更多USDe被拋售，形成惡性循環。

　　巨震過后
，社交媒體上也爆發了激烈的爭論：USDe到底算不算穩定幣 。在當前的市場環境下，誰都說不清楚下一個“黑天鵝事件”何時會發生 ，以及USDe在下一場風暴中會如何表現。項目方Ethena Labs則在事發后強調
，USDe仍處于超額抵押狀態，期間鑄造和贖回的機制也沒有問題
。

　　最新消息顯示 ，事發交易所周日凌晨宣布對受影響用戶的損失進行補償。該交易所也進行了一項有趣的風控升級：為USDe指數規則設置“最低價格閾值 ”
，以增強價格穩定性 。