自2020年全球碳中和推進及光伏實現平價上網以來 ，在地方政策激勵下產業鏈大幅擴產
，目前硅料至組件各環節名義產能均超1200GW，遠超全球裝機需求 ，產能嚴重過剩。隨之價格劇烈波動
，硅料從2022年30萬元/噸持續下跌，至2025年6月底跌至3.5萬元/噸 ，硅片、電池及組件價格也同步深跌并普遍擊穿成本 。2025年二季度主產業鏈上市公司合計扣非凈虧損仍超百億，整體已連續7個季度處于虧損狀態
，輔材企業雖優于主鏈，但盈利能力仍然薄弱 ，全行業資產負債率攀升
，財務壓力顯著，反內卷勢在必行
。2025年二季度 ，主產業鏈各環節仍普遍虧損
，專業化企業整體業績優于一體化企業。電池組件部分企業經營環比改善，但整體仍未擺脫虧損 。硅料 、硅片環節持續深度虧損 ，各家企業凈利率均超-10%
。輔材環節盈利表現優于主鏈
，多數企業實現不虧或微利。各細分領域市占率領先的頭部企業，具備更強議價能力和盈利能力 。光伏反內卷高層支持
、方向明晰 ，已取得階段性進展
，隨著需求側價格傳導機制逐步暢通，以及供給側硅料收儲計劃穩步推進 ，行業供需結構有望迎來實質性改善。

　　【推薦&受益標的】通威股份、協鑫科技 、大全能源
、新特能源、弘元綠能 、愛旭股份、隆基綠能
、博遷新材、帝科股份 、聚和材料
、高測股份、奧特維 、正泰電器
、永臻股份、海優新材 、福斯特
、福萊特、信義光能 、美暢股份
。

　　風險提示：行業產能出清進展不及預期，政策力度不及預期
，新技術導入進度不及預期。

（文章來源：開源證券研究所）