華泰證券表示，9月26日 ，工業和信息化部等7部門印發《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案 ”）
，明確增強高端化供給、科學調控重大項目建設 、做好化肥生產保供等工作舉措。我們認為，“方案
”對煉油
、乙烯、PX 、煤制甲醇和現代煤化工等多個細分領域明確新增產能調控等要求 ，將助力供給優化，考慮25H1以來化學原料及制品行業資本開支增速下行拐點已現
，疊加“反內卷”等助力，行業景氣有望修復；同時 ，增強高端化供給引導下
，電子/新能源/醫療裝備等領域高端化工材料，生物化工、綠氨/綠醇
、海水提鉀等新興技術有望加快發展 。

　　華泰 | 化工：行業穩增長政策發布 ，景氣修復可期

　　核心觀點

　　石化化工行業穩增長工作方案發布
，行業景氣修復可期

　　9月26日，工業和信息化部等7部門印發《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》的通知（以下簡稱“方案 ”） ，明確增強高端化供給、科學調控重大項目建設 、做好化肥生產保供等工作舉措
。我們認為
，“方案”對煉油
、乙烯、PX 、煤制甲醇和現代煤化工等多個細分領域明確新增產能調控等要求，將助力供給優化 ，考慮25H1以來化學原料及制品行業資本開支增速下行拐點已現
，疊加“反內卷
”等助力，行業景氣有望修復；同時 ，增強高端化供給引導下，電子/新能源/醫療裝備等領域高端化工材料
，生物化工
、綠氨/綠醇、海水提鉀等新興技術有望加快發展。

　　明確重點產品新增產能調控，“反內卷”助力下供給持續優化

　　“方案 ”明確嚴控新增煉油產能 ，合理規劃乙烯 、PX
、煤制甲醇等產品新增產能規模和投放節奏
，重點支持老舊裝置減量置換、技改升級，依托煤水資源適度布局現代煤化工項目 ，有望助力重點產品供給格局優化 。據隆眾資訊
，24年我國煉油/PX/甲醇產能分別同比-1%/0%/2%至9.70/0.44/1.03億噸，產能增速已顯著放緩 ，且25-26年新增產能較少；24年我國乙烯產能同比增長7%至5542萬噸
，25-26年計劃新增產能合計2415萬噸。但考慮近五年乙烯裝置集中投放，供需格局顯著趨弱致產品價差筑底 ，疊加“方案
”及“反內卷”等政策助力
，乙烯新增產能投放節奏亦或得到調節
。總體而言，考慮煉油/PX/煤制甲醇等新增產能約束增強 ，細分領域頭部企業有望充分受益。

　　強化化肥生產保供，推動高效化 、功能化等肥料發展

　　“方案 ”要求優化重點化肥生產企業最低生產計劃管理
，支持煤炭
、磷礦石、天然氣 、硫磺、冶煉副產硫酸等重點原料供應企業與化肥生產企業簽訂長協，確保原料供應穩定 。受煉廠產出下降
、地緣沖突等影響 ，2025年初以來部分肥料上游原料（尤其磷肥原料硫磺、硫酸等）價格漲幅顯著
，原料采購長協簽訂和供應量的穩定有望助力肥料企業實現穩產保供
。“方案
”亦要求完善化肥產運儲銷貿一體化調控體系，推動緩/控釋肥 、水溶肥
、液體肥、中微量元素肥等發展。整體而言 ，具備上下游一體化配套優勢的頭部企業競爭力有望凸顯 。

　　增強高端化供給
，化工新材料 、新技術有望加快發展

　　“方案”要求增強高端化供給，加快數字化綠色化轉型等 ，我們認為政策引導下化工新材料和新興技術有望加快發展：（1）高端化工材料方面
，鼓勵發展集成電路
、新能源、醫療設備 、低空經濟
、人形機器人等領域新興材料，我們認為電子化學品、特種工程塑料 、特種橡膠
、高性能膜材料、碳纖維材料等產品創新和國產替代進程有望提速；（2）推動傳統材料提質方面 ，涂料 、染料、農藥等傳統大宗產品發展有望提質
，相關產業或逐步向低能耗
、環保化和高端化等方向轉型；（3）新興技術有望加快培育，包括二氧化碳捕集、綠氨/綠醇應用 、生物化工
、海水提鉀等 ，由于全球相關產業整體仍處于發展早期，政策引導下國內有望形成一定的先發優勢
。

　　風險提示：供給格局優化不及預期
，新技術發展不及預期。

（文章來源：第一財經）