近期以“小登股”為代表的AI
、算力、半導體 、機器人
、通信等熱門板塊領漲
，而“老登股 ”白酒、地產 、煤炭等板塊表現平平。其背后反映的是這輪行情的極致分化——科技成為目前市場最受青睞的方向 。

　　在此輪結構性牛市行情下，百億私募業績也出現顯著分化
。私募“大佬
”林園旗下多只產品收益未能跑贏滬深300指數 ，部分產品甚至錄得虧損。

　　私募排排網數據顯示
，截至9月29日，林園投資旗下有業績顯示的19只產品 ，近一年收益為正的僅有9只
，10只產品為負收益 。其中收益表現最好的“林園218號”產品近一年收益為31.14%，未能跑贏滬深300同期的42.14% ，近半年收益為9.97%
，大幅跑輸滬深300的16.23%
。

　　跑輸滬深300

　　截至9月29日，滬深300年內累計漲幅為17.4% ，林園旗下19只產品均未跑過同期滬深300
，其中6只產品年內虧損。

　　私募排排網數據顯示，截至9月26日 ，“林園投資205號 ”單位凈值為1.0581元，今年以來收益僅4.64%；“林園投資218號
”單位凈值1.1144元
，年內收益8.38% 。而同期滬深300指數年內累計漲幅已達15.6%，兩大產品分別跑輸指數10.96個百分點和7.22個百分點
。

　　更值得關注的是 ，部分產品今年以來陷入虧損境地。“林園投資173號”
、“林園投資21號 ”、“林園投資36號
”等6只產品年內虧損
，其中173號和21號產品年內跌幅近4% 。

　　以2020年10月成立的“林園投資173號”為例，該產品僅在成立后的3個月內暴漲 ，隨后就一路下跌
，截至9月26日，該產品跌幅達24% ，而同期滬深300跌幅僅為5.35%
。

　　今年以來的牛市行情也并未帶來業績的好轉
，“林園投資173號 ”今年以來不漲反跌，截至9月26日的跌幅為3.77% ，而滬深300同期漲15.63%。該產品持有人集體“躲過
”牛市
，吃肉沒趕上，挨打卻一次不落 。

　　從持倉結構看 ，林園長期重倉的消費與醫藥板塊表現疲軟是拖累業績的主因。其年內多次調研的金龍魚，盡管上半年凈利潤同比增長60.07%
，截至9月29日，股價不漲反跌2.2% ，遠低于市場平均水平
。而他堅守的“嘴巴經濟”賽道
，在通信ETF（年內漲幅102.7%） 、有色金屬ETF（63%）等科技與周期板塊的強勢行情下，明顯缺乏彈性。

　　盡管林園旗下基金試水科技股 ，近12個月內買入一批科創板股票
，但林園近日參加活動時表示，此次在科技股上的投入“可以忽略不計 ” 。

　　談及買入科創板股票的緣由 ，他表示近期持有科創板股票實為被動操作
。核心原因是上交所科創板新股申購存在市值要求
，旗下一個基金為滿足該申購條件，被動完成了相關配置。他還坦言投資科創板讓他備受煎熬：“搞了以后 ，對我來說也是很痛苦
，我買了以后才后悔，把我折騰得多少個晚上都睡不著覺 。因為我買了是不賣的
。”

　　百億私募陣營洗牌 ，主觀私募“掉隊
”

　　林園投資的業績困境并非個例，從策略維度看
，今年以來量化私募業績碾壓主觀多頭。據私募排排網統計，2025年1至7月 ，16家百億主觀私募平均收益13.59%
，其中，15家實現盈利 ，僅9家收益超10% 。36家百億量化私募不僅全部實現盈利
，平均收益更高達18.92%
。其中近九成（32家）收益超過10%。

　　年初至今已有超10家私募跌出百億陣營，主觀多頭私募成為重災區 ，包括保銀投資
、半夏投資、合遠基金等知名機構 。

　　“公奔私”明星基金經理管華雨創立的合遠基金成為虧損典型
。其管理規模從百億高點墜落
，旗下產品累計虧損高達25%，4只產品提前清算 ，6只規模不足千萬。同樣沒“吃上肉 ”的還有半夏投資的李蓓
，其管理的一只產品近一年收益同樣未能跑贏滬深300，且兩年回撤近20% ，觸發大規模贖回，黯然離場百億梯隊 。

　　今年百億私募的業績分化
，本質是策略與市場風格的適配度差異。林園投資的困境源于其投資策略與結構性行情的錯配
。類似地，合遠基金 、半夏投資等機構的“失利
” ，多因堅守傳統價值投資框架
，未能及時捕捉科技與周期板塊機會。

　　李蓓在今年6月9日發布的《我錯過了什么？做錯了什么？》一文中，提及對科技
、細分消費、醫藥沒有深度研究 。

　　反觀業績領先的量化私募 ，通過高頻策略捕捉AI算力 、創新藥等細分賽道機會
，充分享受板塊輪動紅利
。

　　對于后續市場，林園仍維持長期樂觀判斷 ，堅決看好中國股票市場
，盡管目前無法確定A股是否已正式進入牛市階段，但當前市場正處于向牛市演變的過程中。從風險維度來看 ，市場風險整體可控
，風險水平并不高 。

（文章來源：第一財經）