全球降息周期中的“中國時刻”

　　當(dāng)前 ，海外投資者對中國市場的看法正在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變：一方面
，部分長期制約市場的“估值天花板 ”正在逐步消除，使得外資對中國的風(fēng)險定價更為清晰；另一方面 ，中國資產(chǎn)在全球配置中處于低配
，結(jié)合較低的估值水平，均為長線資金提供了布局機會

　　美聯(lián)儲9月降息“靴子落地
”。這不僅標(biāo)志著美國貨幣政策再次進入寬松周期 ，更成為國際資本重新進行配置資產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點 。多家外資機構(gòu)一致認為
，隨著美元預(yù)期走弱與流動性環(huán)境改善，中國資產(chǎn)正迎來價值重估的窗口
。

　　從人工智能 、創(chuàng)新藥到先進制造 ，具備核心競爭力的中國產(chǎn)業(yè)主線正吸引全球資本加速布局。當(dāng)前，外資對中國資產(chǎn)的配置邏輯已從“要不要投”轉(zhuǎn)向“投什么 ”
，一場圍繞中國核心資產(chǎn)的全球再配置大幕正徐徐拉開 。

　　中國資產(chǎn)迎來有利外部環(huán)境

　　北京時間9月18日凌晨，美聯(lián)儲議息會議決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點到4%至4.25%
。多家機構(gòu)認為 ，這為中國資產(chǎn)的持續(xù)上漲提供了有力的外部環(huán)境。

　　FXTM富拓特約分析師黃俊對上海證券報記者表示
，美聯(lián)儲降息所帶動的寬松周期，可能至少會延續(xù)到年底 ，這為中國股市創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境 。

　　“美聯(lián)儲開啟了一輪新的降息周期
，這一信號將對全球市場情緒和投資決策產(chǎn)生深遠影響
。
”施羅德基金副總經(jīng)理
、首席投資官安昀在接受上海證券報記者采訪時稱。

　　安昀認為，隨著美聯(lián)儲降息 ，美元很可能會繼續(xù)走弱
，這將利好風(fēng)險資產(chǎn)和大宗商品 。全球市場有望從“寬松交易”逐步轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇交易 ”，隨著降息周期的展開 ，市場焦點將從短期流動性改善轉(zhuǎn)向經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期。

　　摩根士丹利基金發(fā)表公開觀點認為
，短期而言，市場對此次降息的定價較為充分 ，對市場的直接刺激作用可能不大，但中長期的影響仍不容忽視
。降息周期的重啟對中國資產(chǎn)的資金面形成利好
，有利于海外資金回流A股及港股市場。

　　外資公募宏利基金對上海證券報記者表示，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯現(xiàn)邊際走弱跡象 ，疊加市場對美聯(lián)儲獨立性關(guān)注度提高
，預(yù)計美國將逐步進入降息周期 。隨著市場進一步對美聯(lián)儲獨立性風(fēng)險進行定價，本輪降息幅度有可能超出當(dāng)前預(yù)期
。在此背景下 ，美元中遠期步入下行周期已成為大概率事件。

　　“美元的走弱也有望推動全球資本再平衡
，外資回流A股與港股的需求預(yù)計將顯著增強 。
”宏利基金稱
。

　　全球投資者配置意愿顯著提升

　　近期，中國資產(chǎn)顯著走強。截至9月24日 ，納斯達克金龍指數(shù)下半年以來上漲17.57%
，跑贏納斯達克指數(shù) 。

　　與此同時，多只在美上市的中國股票ETF也迎來強勁的資金凈流入
。富途數(shù)據(jù)顯示 ，截至9月22日
，中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF-KraneShares資產(chǎn)規(guī)模為95.53億美元，相較于上半年末的63.74億美元增長49.87%；MSCI中國ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為83.09億美元 ，相較于上半年末的63.95億美元增長近30%；中國大盤股ETF-iShares資產(chǎn)規(guī)模為69.48億美元，相較于上半年末的62億美元增長12%。

　　“從去年開始
，國際資本對中國資產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)了明顯變化 。部分原因在于，他們重新認識到 ，中國在各行各業(yè)所具備的核心競爭力
。正是這種認知上的重要轉(zhuǎn)變
，驅(qū)動市場對中國資產(chǎn)進行了相對全面的價值重估。”惠理集團投資組合總監(jiān)盛今在接受上海證券報記者采訪時稱 。

　　滬上一位外資基金公司負責(zé)人對上海證券報記者表示，當(dāng)前 ，海外投資者對中國市場的看法正在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變：一方面
，部分長期制約市場的“估值天花板 ”正在逐步消除，使得外資對中國的風(fēng)險定價更為清晰；另一方面 ，中國資產(chǎn)在全球配置中處于低配
，結(jié)合較低的估值水平，均為長線資金提供了布局機會。

　　該外資基金公司負責(zé)人進一步表示 ，今年以來港股的上漲
，正是國際資本回流中國的明確信號
。由于港股市場擁有進出便利、由外資主導(dǎo)定價等特點，其走勢回暖被視為全球資金重新配置中國資產(chǎn)的先導(dǎo)指標(biāo)。盡管企業(yè)盈利復(fù)蘇尚待時間驗證 ，但不少長線投資者認為，中國市場的阿爾法機會在全球范圍內(nèi)比較難得
，尤其在科技 、高端制造等戰(zhàn)略領(lǐng)域具備長期配置價值 。

　　“當(dāng)前，海外機構(gòu)投資者正在持續(xù)增配A股 ，反映出國際資本對中國政策改善和估值修復(fù)空間的認可
。美銀基金經(jīng)理調(diào)查也顯示
，全球投資者對中國資產(chǎn)的配置意愿正在上升。”聯(lián)博基金市場策略負責(zé)人李長風(fēng)稱 。

　　聚焦中國核心競爭力資產(chǎn)

　　在多家外資機構(gòu)看來，此次外資回流不再是簡單的“抄底
” ，而是對一批代表中國未來核心競爭力的資產(chǎn)進行戰(zhàn)略性配置
。

　　“當(dāng)前外資對中國資產(chǎn)的配置邏輯正從‘要不要投’轉(zhuǎn)向‘投什么’
，高度集中于三個充分體現(xiàn)中國核心競爭力的投資主線。”盛今稱 。他表示，這三大主線并非短期主題 ，而是基于產(chǎn)業(yè)趨勢
、國家戰(zhàn)略和全球分工變化的長期浪潮：

　　一是人工智能
。AI產(chǎn)業(yè)的價值金字塔中
，底層是生成式AI應(yīng)用（如ChatGPT），中層是算力與芯片（如英偉達） ，但通常被認為具備較深護城河和較高價值密度的
，或是頂層的云服務(wù)平臺。在AI時代，大量的復(fù)雜計算任務(wù)依賴于云端 ，這些早已完成基礎(chǔ)設(shè)施布局的巨頭迎來了價值重估機遇 。

　　二是創(chuàng)新藥
。中國創(chuàng)新藥板塊的崛起是一個從量變到質(zhì)變的過程，目前正逐步進入“開花結(jié)果 ”的商業(yè)化階段。當(dāng)前
，中國藥企的研發(fā)成果正通過授權(quán)出海等方式被全球市場定價，其潛在的價值釋放空間受到市場關(guān)注 。

　　三是先進制造。中國的制造業(yè)優(yōu)勢正在從“成本領(lǐng)先
”轉(zhuǎn)向“技術(shù)領(lǐng)先”和“集群優(yōu)勢 ”
。除了已具全球競爭力的高鐵、5G通信 、特高壓電網(wǎng)等領(lǐng)域外 ，下一個爆發(fā)點可能是固態(tài)電池。固態(tài)電池的技術(shù)突破和規(guī)模化量產(chǎn)
，有望在中國率先實現(xiàn)，并可能帶動整個高端設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈的升級 。

　　安昀認為 ，從中長期視角看
，AI創(chuàng)新領(lǐng)域仍具備諸多積極的產(chǎn)業(yè)化進展
。他預(yù)計，算力板塊在2026年至2027年間有望繼續(xù)保持高景氣度 ，因此將持續(xù)關(guān)注算力技術(shù)的迭代進程以及應(yīng)用端的創(chuàng)新
，并在相關(guān)領(lǐng)域中深入挖掘具備阿爾法收益潛力的投資機會。

　　“今年以來，‘出海’已經(jīng)躍升為市場的核心邏輯之一 。中國制造業(yè)展現(xiàn)出強勁的國際競爭力 ，不僅在全球市場份額上持續(xù)擴大
，產(chǎn)業(yè)升級也在穩(wěn)步推進
。因此，我們長期看好具備出海能力的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè)。
”安昀稱 。

　　安昀還表示 ，總體來看，中國企業(yè)發(fā)展路徑呈現(xiàn)“先產(chǎn)品
、后文化
，先低端、后升級”的演進特征
。早期優(yōu)勢主要集中在制造業(yè)領(lǐng)域，隨后逐步向消費與服務(wù)領(lǐng)域拓展。當(dāng)前 ，中國企業(yè)在多個制造業(yè)領(lǐng)域已建立起全球競爭優(yōu)勢
，并在眾多細分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批全球冠軍 。

　　“當(dāng)前，市場正處于一個重要轉(zhuǎn)折期 ，政策層面率先發(fā)力
，盈利底已基本明確，中國制造的優(yōu)勢持續(xù)凸顯
。科技 、文化消費、高端制造
、生物醫(yī)藥等多個領(lǐng)域均可見到部分中國企業(yè)不斷實現(xiàn)技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級 ，展現(xiàn)出較強的成長潛力
，值得長期看好。 ”摩根士丹利基金稱 。

（文章來源：上海證券報）