去年9月24日以來，A股大幅上漲。“9·24”前夕精準成立的基金亦收獲不俗 。

　　不過 ，前述低位成立的基金中
，并未誕生年內(nèi)頻現(xiàn)的“翻倍基 ”，甚至平均漲幅落后于同期滬深股指
。從布局情況來看 ，這些產(chǎn)品多數(shù)重倉了表現(xiàn)一般的紅利板塊，且因成立于清淡市場
，未能及時滿倉從而錯過隨即而來的迅猛行情。

　　近50只主動權(quán)益基金“精準成立
”

　　近一年來，A股投資邏輯正悄然生變 ，以創(chuàng)新藥和人工智能為主力的數(shù)個板塊輪番上演異動行情
，多只基金借行情東風(fēng)凈值表現(xiàn)優(yōu)異 。

　　若將時間推至去年“9·24”前兩個月，彼時滬指尚在3000點以下徘徊 ，權(quán)益產(chǎn)品新基金發(fā)行也陷入冰點——2024年7月和8月股票型基金成立份額均為50多億份
，而這一數(shù)值在今年同期分別為355億份和472億份，行情的清淡無疑對新基發(fā)行影響深遠。

　　不過 ，拉長時間維度來看
，這部分“艱難 ”成立的基金無疑發(fā)行在數(shù)年來的行情低點，納入統(tǒng)計的49只主動權(quán)益類產(chǎn)品 ，至今業(yè)績?nèi)渴照?
，且平均收益率高達35.94%
。

　　業(yè)績方面，永贏融安成立于去年8月23日 ，截至今年9月26日收益率高達89%。此外，安聯(lián)中國精選、東吳科技創(chuàng)新等產(chǎn)品漲超70% 。另外
，嘉實產(chǎn)業(yè)精選 、上銀數(shù)字經(jīng)濟
、興業(yè)品質(zhì)睿選等其余8只產(chǎn)品收益率超過了50%
。

　　布局謹慎無緣“翻倍基”

　　然而，值得一提的是 ，低位成立的基金雖然在時間點上發(fā)行“恰逢其時
”
，但持倉和倉位方面卻相對而言較為保守，這部分基金雖成立于低位 ，但卻與“翻倍基”無緣。

　　首先是持倉較為謹慎 。從基金名稱來看
，在此前悲觀情緒蔓延、行情陷入低點時，多只名稱里含有“紅利 ”“價值
”二字得以順利發(fā)行
。“機構(gòu)投資者一般傾向加倉高股息類資產(chǎn) ，紅利類產(chǎn)品目前仍是相對合適的建倉時機。我們的產(chǎn)品將整體采取中性穩(wěn)健的建倉節(jié)奏 。”某基金經(jīng)理在去年發(fā)行產(chǎn)品時介紹稱
。

　　然而紅利和高股息顯然和今年的主線行情擦肩而過
，因此多只持續(xù)重倉高股息的基金多數(shù)“僅 ”收獲10%左右的收益，若能在科技股牛市中及時轉(zhuǎn)向方能獲取超額收益。以前述安聯(lián)中國精選為例 ，該基金成立首個季度重倉股中包括了招商銀行 、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行和新華保險高股息個股
，但在今年二季度內(nèi)則轉(zhuǎn)向了茂萊光學(xué)
、嶸泰股份、信達生物等高彈性個股 。

　　其次是這部分基金成立后，在倉位布局方面較為謹慎
。以東吳科技創(chuàng)新為例 ，該基金是這批產(chǎn)品中為數(shù)不多的以新易盛 、中際旭創(chuàng)
、鵬鼎控股等牛股“開局
”的產(chǎn)品，但從凈值表現(xiàn)來推測
，該基金成立后持續(xù)保持較低倉位運行，因此在9·24“期間漲幅僅有個位數(shù)；此外 ，嘉實產(chǎn)業(yè)精選亦是類似情況
，該基金成立于去年7月末，但截至三季度末倉位僅有不足27% ，多只產(chǎn)品雖”精準成立但倉位小心
，因此并未嘗到去年9月份的甜頭。

　　對低位成立的基金布局謹慎還體現(xiàn)在“一拖多 ”基金經(jīng)理案例中 。去年9月3日成立的摩根均衡精選基金，由基金經(jīng)理梁鵬管理 ，從這只次新基金產(chǎn)品的凈值波動看
，其截至2024年9月最后一個交易日持續(xù)處于零波動狀態(tài)，顯示出摩根均衡精選基金在9月3日成立后 ，未能及時建倉。但梁鵬管理的另一只老基金產(chǎn)品——摩根雙息平衡基金
，在2024年9月最后一周單周凈值上漲10%
。

　　紅利韌性凸顯

　　當(dāng)前，熱門板塊短期內(nèi)已到階段性高點亦是不可否認的事實 ，行情的劇烈分化或已隱含相關(guān)板塊的錯殺與溢價。此外，在紅利切換至成長板塊長達一年之際
，多只重倉紅利板塊的基金也在科技之風(fēng)中“躲牛市
”，那么行情的風(fēng)何時能夠再度吹向紅利？近期在大盤調(diào)整的多個交易日中 ，以地產(chǎn)、電力等高股息個股韌性凸顯 。

　　嘉實基金陳黎明認為
，今年以來，紅利資產(chǎn)階段性調(diào)整 ，但隨著大部分行業(yè)逐漸度過資本開支高峰期
，上市公司的分紅比例將持續(xù)提高，而全社會在流動性充裕的背景下 ，對紅利資產(chǎn)的需求也有望持續(xù)提升
，因此看好紅利資產(chǎn)的長期表現(xiàn)
。

　　雖然紅利板塊年內(nèi)跟隨大市也有一定漲幅，但相較于熱門板塊顯得較為乏力。陳黎明指出 ，過去兩年
，眾多資產(chǎn)只要有不錯的股息率，都會有較為廣泛的估值提升 。行至當(dāng)下 ，靠紅利概念上漲的“+紅利”行情或已結(jié)束，預(yù)計未來會進入到“紅利+ ”時代
，即紅利作為基本面因子依然長期有效
。

　　還有公募投研人士表示，盡管2025年以來以科技股為代表的成長板塊表現(xiàn)亮眼 ，但紅利板塊經(jīng)過調(diào)整后
，估值吸引力再度提升。紅利策略的本質(zhì)是投資于處于成熟生命周期 、盈利韌性強
、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，這些公司通過“穩(wěn)定盈利—持續(xù)分紅—提升ROE
”的正向循環(huán) ，為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報 。

　　“隨著無風(fēng)險利率上行空間有限及市場波動加劇
，紅利資產(chǎn)的防御屬性凸顯，低估值的銀行、煤炭 、公用事業(yè)等傳統(tǒng)高股息行業(yè) ，以及分紅比例提升
、業(yè)績穩(wěn)中有進的消費類龍頭
，均值得重點關(guān)注
。”

（文章來源：券商中國）