中信建投指出，從“喝奶 ”到“吃奶
” ，國內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)深加工品類發(fā)展進入新階段
，產(chǎn)業(yè)加快布局產(chǎn)能（未來產(chǎn)能預(yù)計超70萬噸），借助低奶價與下游降本增效訴求 ，推動乳品深加工品牌與原料的國產(chǎn)化替代。B端深加工需求規(guī)模預(yù)計超260億元
，烘焙 、現(xiàn)制飲品
、西式快餐高景氣帶動B端需求持續(xù)高增長 。國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品性價比、本土供應(yīng)鏈 、市場服務(wù)等優(yōu)勢，看好國產(chǎn)深加工品類進入高增長階段
。

　　中信建投：乳品深加工崛起正當(dāng)時-B端需求驅(qū)動+國產(chǎn)替代加速

　　從“喝奶”到“吃奶 ” ，國內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)深加工品類發(fā)展進入新階段
，產(chǎn)業(yè)加快布局產(chǎn)能（未來產(chǎn)能預(yù)計超70萬噸），借助低奶價與下游降本增效訴求 ，推動乳品深加工品牌與原料的國產(chǎn)化替代。B端深加工需求規(guī)模預(yù)計超260億元，烘焙
、現(xiàn)制飲品、西式快餐高景氣帶動B端需求持續(xù)高增長 。國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品性價比 、本土供應(yīng)鏈
、市場服務(wù)等優(yōu)勢
，我們看好國產(chǎn)深加工品類進入高增長階段
。

　　從“喝奶
”到“吃奶”，乳品深加工崛起時機將至

　　國內(nèi)原奶供需失衡 ，奶源相對過剩
，國內(nèi)外奶價倒掛，液奶需求相對疲軟 ，而深加工產(chǎn)品具備更高的附加值和更長的保質(zhì)期
，國產(chǎn)化替代有效平抑國際奶價和緩解奶源過剩壓力，奶酪、稀奶油 、黃油等深加工品類成為行業(yè)新增長點。國產(chǎn)品牌以高性價比、本土供應(yīng)鏈
、市場服務(wù)能力為核心競爭力 ，隨著奶源品質(zhì)提升、深加工技術(shù)研發(fā)突破 、生產(chǎn)經(jīng)驗的積累持續(xù)縮小與進口差距
，未來國產(chǎn)品牌有望實現(xiàn)規(guī)模與份額的雙提升 。

　　深加工規(guī)模預(yù)計突破350億，國產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計超70萬噸

　　我們預(yù)計2024年奶酪
、稀奶油、黃油行業(yè)規(guī)模合計突破350億 ，其中除了奶酪零售端
，進口品牌占據(jù)主要份額，而國產(chǎn)企業(yè)加快產(chǎn)能建設(shè) ，在建或新投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計超過70萬噸
。若未來產(chǎn)能利用率分別達到30% 、50%
、70%，假設(shè)以8倍折算為生鮮乳
，將分別消化生鮮乳168萬噸、280萬噸 、392萬噸，有效支撐國內(nèi)乳制品需求。

　　奶酪方面 ，國內(nèi)消費以再制奶酪為主
，其原料原制奶酪產(chǎn)量國產(chǎn)占比僅14%；C端從單一兒童奶酪棒向更多場景延伸，培育成人奶酪
、家庭餐桌佐餐等場景 ，國產(chǎn)品牌影響力強；B端推出國產(chǎn)干酪產(chǎn)品
，維持較高增速擴張 。

　　稀奶油方面，國產(chǎn)主要玩家是傳統(tǒng)乳企和烘焙原料供應(yīng)商 ，分別擁有原料優(yōu)勢和產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢。健康化需求促使動物奶油替代
，降本增效訴求提升國產(chǎn)占比
。新國標將于2026年實施，B端客戶供應(yīng)鏈穩(wěn)定性訴求強 ，利好國內(nèi)頭部品牌。

　　黃油方面
，高增長小賽道，B端需求量維持雙位數(shù)增長 ，C端開始拓展佐餐賽道 。

　　B端需求高增長，國產(chǎn)替代正當(dāng)時

　　我們預(yù)計奶酪、稀奶油 、黃油B端規(guī)模超260億元
，烘焙
、現(xiàn)制茶飲、西餐賽道高景氣驅(qū)動乳品深加工B端需求高增長，而且奶酪 、黃油、稀奶油是產(chǎn)品創(chuàng)新
、豐富風(fēng)味的重要選擇 ，國產(chǎn)品牌加快B端戰(zhàn)略布局
，國產(chǎn)替代正當(dāng)時
。烘焙賽道，跨界餐飲店、商超短保類烘焙成為行業(yè)重要驅(qū)動力 ，傳統(tǒng)餅房規(guī)模仍在擴張
，新品含乳率 、含乳脂率穩(wěn)步提升（2025年1-4月新品含乳率57.2%，其中含乳脂率76.3%） ，立高360pro等產(chǎn)品為國產(chǎn)替代打開市場空間。

　　現(xiàn)制飲品賽道
，根據(jù)灼識咨詢，2024年-2028年現(xiàn)制茶飲
、現(xiàn)制咖啡市場規(guī)模預(yù)計復(fù)合增長15.8%、18.5% ，飲品產(chǎn)業(yè)通過奶酪 、黃油豐富口味
，如生酪拿鐵
、黃油拿鐵等品類逐漸成為戰(zhàn)略單品，并且仍在品類滲透期 ，預(yù)計乳品需求增長快于行業(yè)整體 。西餐賽道，西式快餐行業(yè)仍在快速擴張
，行業(yè)下沉空間較大（尤其披薩等品類）
。

　　投資建議：國產(chǎn)乳品深加工布局進程加快，B端需求擴張推動國產(chǎn)化替代。國內(nèi)外奶價倒掛、國內(nèi)液奶需求不振 ，乳品深加工作為行業(yè)新增長點
，且B端需求增長持續(xù)向好，國內(nèi)乳企加快布局相關(guān)產(chǎn)能建設(shè) 。國內(nèi)企業(yè)有望憑借植根于本土的供應(yīng)鏈能力 、市場服務(wù)能力 ，以更具性價比的產(chǎn)品
，國產(chǎn)化替代空間巨大
。

　　1
、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：隨著奶酪、稀奶油 、黃油行業(yè)的迅速發(fā)展，包括大型乳企在內(nèi)的入局者不斷涌入 ，市場競爭加劇
，若出現(xiàn)惡意價格競爭，將對行業(yè)整體盈利表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。

　　2
、需求不及預(yù)期： B端需求增長不及預(yù)期 ，C端需求持續(xù)低迷
，抑制行業(yè)擴容 。

　　3、食品安全風(fēng)險：近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點 ，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全
。

　　4 、原材料波動風(fēng)險：上游原奶價格呈周期性波動
，將對乳制品企業(yè)的盈利能力造成不利影響。

（文章來源：人民財訊）