企業(yè)原計(jì)劃提供的認(rèn)購(gòu)額度，是占IPO新股發(fā)行量40%的股份 ，但想?yún)⑴c的基石投資資金規(guī)模，已經(jīng)達(dá)到計(jì)劃額度的3倍以上。港股IPO的基石投資
，正在從乏人問津，轉(zhuǎn)向溢價(jià)爭(zhēng)搶 。

　　最新的例子是博泰車聯(lián)網(wǎng)科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博泰車聯(lián) ”）。通過港交所聆訊后 ，該公司9月22日開啟港交所上市招股
，并引入了三家基石投資人，

　　這只是港股基石投資熱的一個(gè)縮影
。Choice數(shù)據(jù)顯示 ，2025年以來(lái)
，港股IPO市場(chǎng)基石投資者參與度呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，平均每家上市公司獲5.35名基石投資者“護(hù)航” ，這一數(shù)值較去年同期的1.37名激增近290%
，部分項(xiàng)目基石額度獲資金超額三倍認(rèn)購(gòu)。

　　外資機(jī)構(gòu)、上市公司 、頭部投資機(jī)構(gòu)等諸多機(jī)構(gòu)，是基石投資熱的主要推動(dòng)力量 。驅(qū)動(dòng)這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的核心邏輯 ，在于投資回報(bào)率的根本性改善
。數(shù)據(jù)顯示
，超77%的基石投資者賬面浮盈，創(chuàng)新藥企及新消費(fèi)龍頭則成為收益引擎 ，部分項(xiàng)目為基石投資者帶來(lái)了逾十倍的投資回報(bào)。顯著的賺錢效應(yīng)，徹底扭轉(zhuǎn)了此前因流動(dòng)性擔(dān)憂而致的觀望情緒
，基石投資從“風(fēng)險(xiǎn)包袱
”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂诵馁Y產(chǎn)配置”的關(guān)鍵一環(huán) 。

　　從乏人問津到溢價(jià)搶籌

　　根據(jù)博泰車聯(lián)披露，此次全球發(fā)售預(yù)計(jì)募資總額為10.67億港元 ，Horizon Together Holding Ltd.、Huangshan SP
、Smart Ventures Limited等三家基石投資人
，合計(jì)認(rèn)購(gòu)4.66億港元，占比超40%
。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示 ，截至9月23日
，今年新上市的54家港股公司，共引入了吸引289名基石投資者 ，平均每家公司5.35位基石投資者。

　　與之對(duì)比
，去年同期有30家公司上市，僅出現(xiàn)了41家基石投資者 ，平均每家公司僅有約1.37家基石投資者 。

　　從結(jié)構(gòu)上看
，大型IPO項(xiàng)目尤其受到資本追捧
。寧德時(shí)代（01207.HK）港股上市時(shí)，吸引了中石化、高瓴資本 、科威特投資局
、高毅資產(chǎn)、瑞銀 、橡樹資本
、中國(guó)太保、泰康保險(xiǎn) 、博裕資本
、景林資產(chǎn)等多達(dá)23家基石投資者“撐腰 ” ，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)203.71億港元，占募資總額的66%。此外
，勁方醫(yī)藥-B（02595.HK）、三花智控（02050.HK） 、映恩生物-B（09606.HK）的基石投資者數(shù)量也均超15家，分別為19家
、17家、15家 。

　　更多潛在上市項(xiàng)目 ，也吸引著基石投資者的目光
。港交所行政總裁陳翊庭8月份曾公開表示
，該所推出“科企專線
”以來(lái)，一共新增了50家18A和18C公司的申請(qǐng)。Wind數(shù)據(jù)顯示 ，目前
，18A板塊正在等待通過聆訊上市的公司，至少達(dá)到20家 。

　　基石投資者往往承諾以IPO價(jià)格認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的股份 ，并在上市后至少鎖定6個(gè)月。這也意味著
，基石投資人需要承受發(fā)行價(jià)未知和半年鎖定期兩大風(fēng)險(xiǎn)
。

　　華南一名投資人說，過去港股流動(dòng)性不足 、破發(fā)率高 ，機(jī)構(gòu)參與基石投資的意愿普遍偏低
，甚至導(dǎo)致部分?jǐn)M上市企業(yè)暫緩IPO進(jìn)程。即便在今年初，機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新藥等賽道仍持審慎態(tài)度 。

　　眼下 ，這一局面已徹底扭轉(zhuǎn)
。一名中資投行人士稱，某公司原計(jì)劃給基石投資者的額度是40%
，現(xiàn)在想?yún)⑴c的資金已經(jīng)超額3倍了，“搶得太兇” ，只能設(shè)置較高的資金門檻
，有些機(jī)構(gòu)甚至愿意談判，還不惜溢價(jià)搶籌。

　　新力量入場(chǎng)

　　基石投資者群體的擴(kuò)容 ，不僅體現(xiàn)在數(shù)量上
，更反映在結(jié)構(gòu)多元化方面 。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前 ，年內(nèi)參與港股IPO的基石投資者已經(jīng)躍升至289家
。其中
，新增力量主要來(lái)自專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、上市公司兩類市場(chǎng)主體。

　　回顧2023年，地方出資平臺(tái)曾是新興力量 。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前統(tǒng)計(jì) ，當(dāng)年有23家地方背景基石投資者參與14家公司的IPO
，主要聚焦于智能汽車
、新能源、醫(yī)藥等高端制造領(lǐng)域，偏好與本地產(chǎn)業(yè)或招商戰(zhàn)略協(xié)同的項(xiàng)目
。

　　而今年的一個(gè)顯著變化 ，是市場(chǎng)化基金與上市公司大舉入場(chǎng)。第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年
，93家基金/投資機(jī)構(gòu)（含復(fù)投）共計(jì)出資302.06億港元，占基石總金額的比例約為66.82% ，成為絕對(duì)主力 。

　　僅看今年大型IPO
，就匯聚了多家知名機(jī)構(gòu)
。高瓴資本連續(xù)成為蜜雪集團(tuán)（02097.HK） 、寧德時(shí)代
、恒瑞醫(yī)藥（600276.HK）、海天味業(yè)（03288.HK）等基石投資人；紅杉中國(guó)也出現(xiàn)在蜜雪集團(tuán) 、海天味業(yè)等公司的基石名單里。

　　從單筆投資來(lái)看，科威特投資局
、高瓴資本、GIC及施羅德的單筆投資均超過10億港元 ，主要投資對(duì)象有寧德時(shí)代 、恒瑞醫(yī)藥
、海天味業(yè)及三花智控；其中科威特投資局單筆投資為38.76億港元
，均投向了寧德時(shí)代；高瓴資本則有兩筆超10億港元的投資，分別投向海天味業(yè)、寧德時(shí)代 ，投資金額27.46億 、15.5億港元；GIC和施羅德則分別向恒瑞醫(yī)藥
、三花智控
，投資了20.77億、11.14億港元 。

　　外資整體參與度尤為突出。華泰證券研報(bào)顯示，外資作為重要的基石投資者參與港股 IPO ，已累計(jì)認(rèn)購(gòu)超過 210 億港元
，占基石投資者認(rèn)購(gòu)金額半數(shù)
。在人民幣存在升值預(yù)期的大背景下，對(duì)外資在中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行分散性配置的需求上升。

　　同時(shí) ，上市公司作為戰(zhàn)略投資者積極參與 。第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年上半年
，共有36家上市公司（不含復(fù)投）參與港股IPO基石投資，涉及21家IPO項(xiàng)目 ，累計(jì)投資金額為93.53億港元
，占基石總金額的比例約為20.69%
。中國(guó)石化 、郵儲(chǔ)銀行、美團(tuán)
、招金礦業(yè)、中國(guó)太保 、廈門象嶼等A股或港股上市公司均參與其中。

　　回報(bào)最高超10倍

　　市場(chǎng)態(tài)度發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)的核心動(dòng)力，在于基石投資的顯著賺錢效應(yīng) 。可觀的回報(bào)率 ，已成為吸引各類資本涌入的最大引力
。

　　以騰訊為例
，choice數(shù)據(jù)顯示，一年多來(lái) ，該企業(yè)控制的投資機(jī)構(gòu)
，共參與了3次基石輪投資。

　　2024年6月，老鋪黃金（06181.HK）以40.5港元/股的發(fā)行價(jià)登陸港交所 ，騰訊通過Huang River Investment Limited（下稱“Huang River ”）認(rèn)購(gòu)675.1萬(wàn)股 。截至9月23日
，老鋪黃金的收盤價(jià)為712.5港元，較發(fā)行價(jià)上漲166%
。粗略估算 ，僅該筆投資，騰訊賬面浮盈就超過45億港元。

　　Huang River今年參與了古茗的基石輪投資
，認(rèn)購(gòu)2500萬(wàn)美元（約1.95億港元），約占全球發(fā)售股份的13.19% 。截至9月23日 ，古茗（01364.HK）總市值超530億港元
，較IPO當(dāng)日翻倍
。粗略估算，騰訊賬面應(yīng)也有不少浮盈。

　　整體上來(lái)看 ，基石投資者的也是“賺多虧少
” 。Choice數(shù)據(jù)顯示
，年內(nèi)54家引入基石投資者的港股上市公司中，有42家當(dāng)前市價(jià)高于基石投資者的平均認(rèn)購(gòu)價(jià) ，占比高達(dá)77.8%
，意味著超七成的基石投資者目前賬面浮盈；出現(xiàn)虧損的項(xiàng)目為12家。

　　盈利項(xiàng)目呈現(xiàn)出明顯的板塊特征
。創(chuàng)新藥企成為回報(bào)最高的領(lǐng)域。例如，藥捷安康-B（02617.HK）9月23日收盤價(jià)為165.1元 ，較認(rèn)購(gòu)價(jià)漲幅超10倍 。映恩生物-B（09606.HK）
、中慧生物-B（02627.HK）、派格生物醫(yī)藥-B（02565.HK）的基石投資者
，也將獲得超過2.5倍的回報(bào)
。漲幅第二梯隊(duì)則為科技 、消費(fèi)類企業(yè)，行業(yè)中的蜜雪集團(tuán)
、古茗、赤峰黃金（06693.HK） ，目前的最新股價(jià)，也較基石投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)上漲超過100%。

　　當(dāng)然
，市場(chǎng)并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 。Choice數(shù)據(jù)顯示，海螺材料科技（02560.HK） 、手回集團(tuán)（02621.HK）等12家上市公司最新收盤價(jià)已低于基石投資者認(rèn)購(gòu)的平均價(jià)
。

　　正是在賺錢效應(yīng)推動(dòng) ，多家基石投資者進(jìn)行復(fù)投。Choice數(shù)據(jù)顯示
，參與基石投資數(shù)量最多的機(jī)構(gòu)，是UBS Asset Management（Singapore）Ltd. ，共計(jì)7次參與
，投資對(duì)向包括寧德時(shí)代
、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè) 、IFBH及布魯可；富國(guó)基金
、景林資產(chǎn)管理香港有限公司共參與8次基石投資，參投的項(xiàng)目也多集中在幾家A+H公司及消費(fèi)股上 。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）