“湘財(cái)+大智慧”又有新進(jìn)展 。

　　最新公告顯示 ，湘財(cái)股份換股吸并大智慧的審計(jì) 、盡調(diào)等工作已基本完成，進(jìn)入關(guān)鍵階段。包括公司與中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善本次交易的相關(guān)工作后
，尚待雙方董事會(huì)再次審議通過(guò)、雙方股東（大）會(huì)批準(zhǔn)及有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)
、核準(zhǔn)、注冊(cè)或同意后，方可正式實(shí)施
。

　　除了交易細(xì)節(jié)還有待披露 ，行業(yè)對(duì)于湘財(cái)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型能否“出奇制勝 ”談?wù)撊栽谏郎?
，一方面對(duì)于A股第三家互聯(lián)網(wǎng)特色券商的期待，包括“流量+牌照”模式將如何持續(xù)深化 ，“AI投顧券商
”的定位將有何差異化打法；二是雙方是否能帶來(lái)超預(yù)期的協(xié)同反應(yīng)。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)期
，若能在用戶轉(zhuǎn)化 、技術(shù)協(xié)同與合規(guī)管理上取得突破，湘財(cái)證券有望借此躋身中型券商前列 。從現(xiàn)有信息來(lái)看 ，湘財(cái)證券已具備業(yè)務(wù)
、資源、股權(quán)層面的基礎(chǔ)條件
，但協(xié)同效應(yīng)的釋放 、治理機(jī)制的完善仍需
、市場(chǎng)的時(shí)間檢驗(yàn)
。

　　“AI投顧券商”已現(xiàn)雛形，打法如何差異化？

　　“AI投顧券商 ”已現(xiàn)雛形 ，這是湘財(cái)證券總裁周樂(lè)峰最新的理解
，這是行業(yè)最關(guān)注的差異化打法所在，勾勒出公司在頭部券商與新興互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟新空間的路徑。周樂(lè)峰說(shuō) ，在行業(yè)整合浪潮下，中小券商的生存關(guān)鍵在于“特色化+科技化+資本化
”三者平衡
，而湘財(cái)與大智慧的合并，已讓“AI投顧券商”的雛形顯現(xiàn) 。

　　目前 ，湘財(cái)股份仍持有大智慧9.66%的股權(quán)
，系第二大股東，而早在10年前 ，湘財(cái)證券就獲批開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點(diǎn) ”
，并與大智慧合作打造了上海陸家嘴證券營(yíng)業(yè)部
。現(xiàn)任總裁周樂(lè)峰彼時(shí)正是該公司指派的負(fù)責(zé)人，當(dāng)時(shí)該網(wǎng)點(diǎn)交易量?jī)H1年時(shí)間便進(jìn)入了行業(yè)前六 ，開(kāi)戶數(shù)突破26萬(wàn)戶、資產(chǎn)近250億元。

　　在2025第四屆財(cái)富管理論壇暨財(cái)聯(lián)社·華尊獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮上
，他提到過(guò)，在當(dāng)下券商財(cái)富管理的AI時(shí)代 ，AI領(lǐng)域的變化已與以往不同
，中小券商需思考如何更好地?fù)肀I，需要從兩個(gè)視角思考并實(shí)現(xiàn)平衡：

　　一是從客戶視角出發(fā) ，要考慮為客戶的財(cái)富增長(zhǎng)服務(wù)，完成客戶的需求；

　　二是從經(jīng)營(yíng)視角出發(fā)
，特別是對(duì)于中小券商而言，重視調(diào)整行業(yè)毛利率 、促進(jìn)行業(yè)更好發(fā)展 。

　　周樂(lè)峰認(rèn)為 ，通過(guò)AI構(gòu)建模型
，可提高工作效率
、降低成本，實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的客戶分級(jí)分類
。在AI能力的加持下 ，券商未來(lái)在客戶分類方面的成本會(huì)大幅下降
，細(xì)致顆粒度會(huì)大幅提高，同時(shí)也會(huì)降低未來(lái)投顧賦能的能力增長(zhǎng)和應(yīng)用門檻 ，大幅提升工作效率。

　　周樂(lè)峰曾公開(kāi)表示
，湘財(cái)證券需要通過(guò)科技手段突破中小券商的競(jìng)爭(zhēng)瓶頸 。大智慧作為國(guó)內(nèi)老牌金融信息服務(wù)商，擁有超億級(jí)注冊(cè)用戶和成熟的金融數(shù)據(jù)平臺(tái) ，技術(shù)能力可補(bǔ)足湘財(cái)證券在客戶觸達(dá)與數(shù)據(jù)分析上的短板
，尤其是通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)，在財(cái)富管理、智能投顧等細(xì)分市場(chǎng)搶占份額
。

　　具體到“AI投顧券商
”的差異化打法 ，核心在于湘財(cái)證券的“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”與大智慧的“技術(shù)+流量 ”優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。復(fù)盤現(xiàn)有打法，湘財(cái)證券長(zhǎng)期以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為重心
，依托金融科技積淀與財(cái)富管理先發(fā)優(yōu)勢(shì)聚焦差異化競(jìng)爭(zhēng)，目前已推出百寶湘 、湘管家
、金剛鉆、湘財(cái)智盈等系列應(yīng)用軟件 ，并形成同業(yè)領(lǐng)先的“2+3+N
”專業(yè)交易服務(wù)體系
，在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型中構(gòu)建了基礎(chǔ)能力 。

　　而大智慧作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商，核心優(yōu)勢(shì)在于千萬(wàn)級(jí)用戶生態(tài)與技術(shù)壁壘 ，包括月活人數(shù)持續(xù)在線
，在AI選股 、量化工具等領(lǐng)域有著技術(shù)積累。

　　對(duì)于兩者資源整合后，如何凸顯“AI投顧券商”的定位與打法 ，已具有想象空間
。

　　首先以投資顧問(wèn)服務(wù)觸達(dá)大智慧用戶
，增強(qiáng)客戶粘性與服務(wù)收入；其次將大智慧付費(fèi)客戶轉(zhuǎn)化為券商交易客戶，增厚交易傭金收入；最后篩選高凈值及活躍交易客戶 ，推廣融資融券、股票質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)
，提升單客戶ARPU值（每用戶平均收入）。

　　這種“先投顧，后交易 ，再信用 ”的遞進(jìn)式打法，既避開(kāi)了湘財(cái)在客戶觸達(dá)端的短板
，也能充分發(fā)揮大智慧的流量與技術(shù)價(jià)值，形成與頭部券商“重資產(chǎn)+廣網(wǎng)點(diǎn)
”模式不同的差異化路徑 。

　　AI+流量+牌照的協(xié)同效應(yīng)如何發(fā)揮充分？

　　湘財(cái)股份此次合并大智慧的核心邏輯之一 ，在于通過(guò)“AI+流量+牌照”的資源整合打開(kāi)盈利空間
。從當(dāng)前業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看
，湘財(cái)證券已具備一定的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，而大智慧的加入有望進(jìn)一步放大業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì) ，不過(guò)協(xié)同效應(yīng)的充分發(fā)揮仍需時(shí)間驗(yàn)證。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示
，湘財(cái)證券近年資產(chǎn)規(guī)模及ROE總體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì) 。截至2024年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)350億元 ，2024年期間ROE達(dá)2.56%；證券業(yè)務(wù)已成為湘財(cái)股份的核心收入來(lái)源
，2024年湘財(cái)股份證券板塊收入16.50億元，同比增長(zhǎng)11% ，占公司總營(yíng)收比重約79%
，而實(shí)業(yè)板塊（含食品加工
、防水卷材等）持續(xù)收縮，同期收入4.36億元 ，同比下降24%，占比僅為21%
，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向證券主業(yè)集中
。

　　具體到證券業(yè)務(wù)內(nèi)部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)投資業(yè)務(wù) 、信用交易業(yè)務(wù)構(gòu)成三大支柱 ，其中經(jīng)紀(jì)與信用業(yè)務(wù)是營(yíng)收“壓艙石 ”。

　　2024年
，湘財(cái)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.70億元（若按湘財(cái)股份證券板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5.29億元 ，同比增長(zhǎng)18%
，占證券板塊收入32%），同比增長(zhǎng)13.41% ，毛利率20.34%
，同比提升9.05個(gè)百分點(diǎn)；

　　信用交易業(yè)務(wù)收入4.09億元（按湘財(cái)股份證券板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)為5.02億元，同比增長(zhǎng)5% ，占證券板塊收入30%）
，融出資金規(guī)模72.72億元，同比增長(zhǎng)12.60% ，收入跌幅較此前明顯收窄；

　　自營(yíng)投資業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)高速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)，2023-2024年同比增速分別達(dá)1552.25%
、22.62%
，以固定收益產(chǎn)品投資為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)模式逐步見(jiàn)效 。

　　從資源互補(bǔ)角度看，“AI+流量+牌照”的協(xié)同是看點(diǎn)
。牌照方面 ，湘財(cái)證券具備齊全的證券業(yè)務(wù)資質(zhì)
，尤其在投顧領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，合并后湘財(cái)可為大智慧提供牌照加持 ，使得投顧業(yè)務(wù)再度啟航；流量方面
，大智慧的千萬(wàn)級(jí)月活用戶可直接拓寬湘財(cái)?shù)目蛻艋A(chǔ)，客戶運(yùn)營(yíng)能力有望將流量轉(zhuǎn)化為實(shí)際營(yíng)收；AI技術(shù)方面 ，大智慧的AI選股、量化工具與湘財(cái)證券的投顧服務(wù) 、交易系統(tǒng)結(jié)合
，可提升服務(wù)效率與客戶體驗(yàn)。

　　“國(guó)有背景+市場(chǎng)化機(jī)制
”的治理優(yōu)勢(shì)如何體現(xiàn)？

　　除業(yè)務(wù)層面的整合外，湘財(cái)股份“民營(yíng)+國(guó)資混合持股”的股權(quán)結(jié)構(gòu) ，也成為市場(chǎng)關(guān)注公司治理優(yōu)勢(shì)完善的重要維度 。衢州
、浙江國(guó)資委入股后
，公司形成了獨(dú)特的股權(quán)架構(gòu)，試圖在“國(guó)有背景 ”與“市場(chǎng)化機(jī)制
”之間找到平衡 ，為證券業(yè)務(wù)發(fā)展提供支撐
。

　　在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排方面，此次合并不會(huì)導(dǎo)致湘財(cái)股份控制權(quán)發(fā)生變更。新湖控股持有湘財(cái)股份24.13%的股份
，衢州發(fā)展作為新湖控股的一致行動(dòng)人持有湘財(cái)股份16.24%的股份 。新湖控股為湘財(cái)股份的控股股東，黃偉為湘財(cái)股份的實(shí)際控制人。

　　交易完成后 ，湘財(cái)股份總股本將增至51.53億股
，控股股東新湖控股及其一致行動(dòng)人持股比例由40.37%降至22.4%，但實(shí)際控制人黃偉地位不變
。大智慧控股股東張長(zhǎng)虹及其一致行動(dòng)人將持有湘財(cái)股份17.28%股權(quán) ，并承諾不謀求控制權(quán)。

　　此前
，衢州、浙江國(guó)資委的入股，使湘財(cái)股份形成“民營(yíng)+國(guó)資”混合持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)：一方面 ，公司仍保留民營(yíng)資本控股的屬性
，作為少數(shù)由民營(yíng)資本控股的券商上市主體，在業(yè)務(wù)決策 、市場(chǎng)響應(yīng)等方面具備靈活的市場(chǎng)化機(jī)制 ，例如在與大智慧
、益盟股份、Wind等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作中
，能夠快速推進(jìn)業(yè)務(wù)落地 。

　　另一方面，國(guó)資背景的加入為公司帶來(lái)資源與資金支持 ，改善此前大股東資金鏈問(wèn)題對(duì)業(yè)務(wù)的制約，同時(shí)在合規(guī)風(fēng)控 、業(yè)務(wù)拓展（如參與地方國(guó)資項(xiàng)目
、獲得政策支持等）方面提供助力
。

　　從業(yè)務(wù)層面看
，這種治理優(yōu)勢(shì)已開(kāi)始逐步落地。從治理優(yōu)勢(shì)的具體體現(xiàn)來(lái)看，“國(guó)有背景+市場(chǎng)化機(jī)制 ”的結(jié)合 ，可在三個(gè)層面為湘財(cái)證券提供支撐：

　　資金層面
，國(guó)資的加入拓寬公司融資渠道，降低融資成本 ，為湘財(cái)證券擴(kuò)大客戶保證金規(guī)模、拓展融資客戶群體等業(yè)務(wù)提供資金保障；

　　資源層面
，衢州發(fā)展作為地方國(guó)資平臺(tái)，幫助湘財(cái)證券對(duì)接地方政府項(xiàng)目 、企業(yè)客戶資源 ，尤其在服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)、開(kāi)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等方面形成優(yōu)勢(shì)；

　　合規(guī)層面
，國(guó)資背景提升公司在監(jiān)管溝通
、合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面的能力，契合當(dāng)前證券行業(yè)強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控的監(jiān)管導(dǎo)向 。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）