一邊是對未來技術方向的宏大規劃，另一邊則對焦點問題避而不答。在9月18日下午舉行的寒武紀（688256.SH）2025年半年度業績說明會上 ，這種強烈的反差貫穿始終 。

　　財聯社記者注意到，截至會議結束
，投資者累計提出了數十條問題，但公司管理層僅對其中小部分做出回復。在有限的交流中 ，公司描繪了一幅圍繞算力展開的發展藍圖
，但對支撐當前業績的基石——大客戶究竟是誰，以及業績可持續性、核心競爭力等投資者最為關心的問題 ，進行了模糊處理
。

　　業績說明會上
，寒武紀管理層始終將話題聚焦于公司面向未來的技術布局，尤其是“大模型”。

　　當被問及下一代高端訓練芯片的研發進展時 ，公司董事長陳天石表示
，公司正持續推動新一代智能處理器微架構及指令集的迭代優化，將對自然語言處理 、視頻圖像生成以及垂直類大模型的訓練推理等場景進行重點優化 ，旨在全方位提升產品競爭力 。

　　除了硬件
，軟件生態更是此次業績會交流的重點
。對于投資者關心的公司如何與大模型廠商深度合作吸引開發者，陳天石表示 ，公司已建立起開放的開發者社區，提供完整的在線課程、開發文檔和編程示例
，幫助開發者快速上手。同時，通過優化軟件工具 ，用戶可將已有模型高效便捷地遷移到公司產品上
，最終目標是構建覆蓋從大模型技術開發到應用部署的全流程開放服務能力 。

　　對于上半年存貨大幅增長，公司董秘葉淏尹解釋稱 ，存貨增長主要系考慮到大模型市場對人工智能算力的旺盛需求
，公司針對云端產品線進行了主動備貨，以迎接未來持續的商業化收入
。

　　業績會上 ，盡管寒武紀管理層極力展示其技術前瞻性
，但并未打消市場的疑慮。綜合近期媒體報道與本次業績會的投資者提問，外界對寒武紀的質疑主要集中在三個層面 ，而公司在會上的回應未能給出清晰答案 。

　　首先是寒武紀背后的“金主 ”到底是誰
。

　　“寒武紀的客戶都是哪些？請問公司現在產品是否供不應求？”有投資者在業績會上直接拋出了外界最為關注的問題。對此
，葉淏尹并未直接透露客戶名稱，僅表示 ，今年上半年，公司產品持續在運營商
、金融、互聯網等多個重點行業規模化部署
，詳情請見公司披露的《2025年半年度報告》 。

　　事實上，財聯社記者也在業績會上向公司管理層提問：大客戶是否系網傳的字節跳動？但未獲回應
。

　　近年來 ，寒武紀一直對大客戶的身份諱莫如深
，公司僅在2021年和2022年的年報中披露過第一大客戶分別為江蘇昆山和南京市的國資背景智能計算中心項目公司，其余年份客戶信息并未透露。

　　第二個疑問則是關于公司業績的可持續性 。

　　財報顯示 ，上半年
，寒武紀實現營業收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元 ，首次實現半年度盈利。

　　這種暴發式的增長能否持續？會上
，有投資者向公司管理層提問：公司是否有信心維持當前的盈利水平？對此，陳天石并未給出正面預測 ，僅表示公司將持續聚焦技術創新
，積極拓展市場份額，推動公司持續良好發展
。

　　第三個疑問則是與英偉達 、華為相比 ，寒武紀的技術“護城河
”有多深？

　　當前，AI芯片行業激烈競爭
，作為A股市值最高的AI芯片企業，寒武紀的技術實力一直是外界關注的焦點。

　　根據IDC數據 ，寒武紀2024年AI芯片出貨量為2.6萬片
，占國產AI芯片市場的4%份額，落后于華為昇騰（64萬片）和百度昆侖芯（6.9萬片） 。

　　被問及如何看待友商的產品路線和數據時 ，陳天石的回應也較為籠統
，他強調公司堅持自主研發和技術前瞻性，以保持市場競爭力 ，但并未與具體產品或技術指標進行對標 
。

　　值得注意的是
，寒武紀正在推進一輪融資。公告顯示，公司向特定對象發行股票的注冊申請已獲中國證券監督管理委員會同意 ，擬募資總額不超過39.85億元
，主要投向面向大模型的芯片和軟件平臺項目 。

　　二級市場的表現則更為狂熱
。截至9月18日收盤，寒武紀股價報1420.99元/股。相較于2023年最后一個交易日134.96元/股的收盤價 ，該股兩年內累計漲幅高達952.9% 。