隨著特朗普“安插 ”進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的米蘭于周二宣誓就職，一場(chǎng)充斥著奇異元素的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議正式拉開(kāi)帷幕。

（來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)）

　　知名宏觀經(jīng)濟(jì)作者 、被譽(yù)為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒
”的尼克·蒂米勞斯周二最新表態(tài)稱(chēng) ，鑒于近期就業(yè)增長(zhǎng)放緩?fù)苿?dòng)
，美聯(lián)儲(chǔ)官員們被普遍預(yù)期將在周三會(huì)議結(jié)束時(shí)將利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，至4%-4.25%區(qū)間 。鮑威爾上個(gè)月已經(jīng)暗示這一決定 ，他開(kāi)始將就業(yè)問(wèn)題的憂(yōu)慮置于通脹之上
。

　　所以
，相較于降息本身，本周更重要的是各路人馬所表達(dá)的立場(chǎng)。

　　蒂米勞斯指出 ，此次會(huì)議正值美聯(lián)儲(chǔ)面臨非同尋常的政治時(shí)刻，使其成為近年來(lái)最異常的一次 。此前不僅有特朗普連續(xù)數(shù)月對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不愿降息進(jìn)行抨擊
，還發(fā)生罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克的法律風(fēng)波
。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，聯(lián)邦上訴法院以2比1的分裂裁決維持了一項(xiàng)禁令 ，允許庫(kù)克繼續(xù)出席本周的議息會(huì)議。按照座次
，她將與米蘭分享美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議桌的同一個(gè)角落，兩人之間僅隔著1名理事 。

　　由于降息本身板上釘釘 ，投資者將會(huì)高度關(guān)注“點(diǎn)陣圖”的潛在變化：鮑威爾和他的同僚是否會(huì)把今年總降息次數(shù)定為3次
，還是維持6月預(yù)期中的兩次？在9月份這個(gè)尷尬的節(jié)點(diǎn)上，官員們必須寫(xiě)明他們預(yù)期年末利率位于何處 ，這些預(yù)測(cè)實(shí)際上就是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后兩次會(huì)議（10月
、12月）行動(dòng)的預(yù)測(cè)。

　　自從美聯(lián)儲(chǔ)上一次議息會(huì)議以來(lái)
，美國(guó)的就業(yè)狀況已經(jīng)發(fā)生顯著改變
。彼時(shí)，截至6月的近3個(gè)月新增就業(yè)人數(shù)達(dá)到15萬(wàn) ，但后續(xù)這個(gè)數(shù)字被下調(diào)至9.6萬(wàn)。而在截至8月的3個(gè)月里
，平均就業(yè)數(shù)字又驟然下降至2.9萬(wàn) 。

　　前達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭解讀稱(chēng)，大家都知道勞動(dòng)力市場(chǎng)在走弱 ，所以會(huì)議中會(huì)有許多“勞動(dòng)力市場(chǎng)究竟在多大程度上走弱 ”的討論
。卡普蘭進(jìn)一步表示，與企業(yè)的對(duì)話(huà)使他相信
，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)“雖然顯著疲弱，但尚未墜崖
” ，這意味著在承諾一連串降息時(shí)應(yīng)更加謹(jǐn)慎。

　　在7月會(huì)議上
，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的原因是擔(dān)憂(yōu)通脹更甚于就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 。但鮑威爾會(huì)后也表示，若“兩種風(fēng)險(xiǎn)處于平衡 ，那就意味著你應(yīng)該朝更中性的政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)變
。”

　　所以這就引出下一個(gè)問(wèn)題：眼下的中性利率在哪里？

　　作為理論上“既不刺激、也不抑制 ”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策利率
，中性利率甚至都不是一個(gè)確定的值。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員們近期推測(cè)中性利率為3%，但在過(guò)去幾年里 ，他們一直在上調(diào)這一預(yù)估 。對(duì)降息持更謹(jǐn)慎態(tài)度的卡普蘭
，認(rèn)為目前的中性利率應(yīng)該在3.5%左右，意味著美聯(lián)儲(chǔ)只要進(jìn)行3-4次25個(gè)基點(diǎn)的降息就能達(dá)到
。

　　蒂米勞斯也指出 ，考慮到當(dāng)前的通脹形勢(shì)
，相較去年此時(shí)（鮑威爾一口氣降息50個(gè)基點(diǎn)），可能會(huì)有更多官員認(rèn)為不宜進(jìn)行大幅降息。甚至可能會(huì)有少數(shù)官員對(duì)降息全無(wú)熱情 。

　　前堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席埃斯特·喬治表示：“現(xiàn)在的失業(yè)率為4.3% ，通脹遠(yuǎn)高于目標(biāo)，金融環(huán)境也寬松
。僅僅因?yàn)橄胍碳ぎ?dāng)前經(jīng)濟(jì)需求就主張降息
，這有點(diǎn)牽強(qiáng)。”

　　考慮到美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的立場(chǎng)和陣營(yíng)正變得越來(lái)越復(fù)雜，鮑威爾會(huì)釋放哪些降息之外的額外信號(hào)也值得關(guān)注 。在杰克遜霍爾演講中 ，鮑威爾表現(xiàn)出比其他同事更加關(guān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱。眼下的問(wèn)題在于
，面對(duì)更加疲軟的8月就業(yè)報(bào)告，他是否會(huì)提高這種關(guān)切的程度——毫無(wú)疑問(wèn) ，這肯定需要克服“鷹派
”同僚的擔(dān)憂(yōu)
。

　　除了上面這些復(fù)雜的問(wèn)題外
，鮑威爾還需要面對(duì)維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的壓力。

　　BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)付特朗普這件事上處境非常棘手，如果他們搞砸了 ，如果經(jīng)濟(jì)真的放緩而他們?cè)诮迪⑸贤贤侠?
，這將助長(zhǎng)特朗普進(jìn)一步破壞他們獨(dú)立性的勢(shì)頭 。”

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）