中信建投研報稱 ，儲能方面，繼續重點推薦儲能板塊 。近期山東機制電價折價明顯
，業主自發配儲意愿提升；寧夏繼甘肅之后推出容量電價，有助于業主投資積極性。鋰電方面 ，鋰電板塊已經兌現2025年市場需求超預期
，當前核心矛盾為2026年需求預期是否繼續上修，后續持續關注儲能招標及裝機數據、2026年指引置信度 、2026年車以舊換新等政策延續情況以及鋰電排產信息等
。持續看多鋰電、儲能。氫能方面 ，北美電力需求缺口帶來SOFC（固體氧化物燃料電池）的產業趨勢仍在被驗證并加強
，持續看好SOFC降本帶來度電成本優勢；綠醇長期應用趨勢是船運脫碳的必然結果，IMO規則正在加快平價進度
、提升行業空間 。

　　中信建投：繼續看多儲能、鋰電板塊 ，關注綠醇長期應用趨勢

　　儲能方面
，繼續重點推薦儲能板塊
。近期山東機制電價折價明顯，業主自發配儲意愿提升；寧夏繼甘肅之后推出容量電價 ，有助于業主投資積極性。鋰電方面
，鋰電板塊已經兌現2025年市場需求超預期，當前核心矛盾為2026年需求預期是否繼續上修 ，后續持續關注儲能招標及裝機數據 、2026年指引置信度
、2026年車以舊換新等政策延續情況以及鋰電排產信息等 。持續看多鋰電、儲能
。氫能方面，①北美電力需求缺口帶來SOFC的產業趨勢仍在被驗證并加強
，持續看好SOFC降本帶來度電成本優勢；②綠醇長期應用趨勢是船運脫碳的必然結果，IMO規則正在加快平價進度 、提升行業空間。

　　鋰電：鋰電板塊已經兌現25年市場需求超預期 ，當前核心矛盾為26年需求預期是否在20%的增速上繼續上修
，我們認為后續關注三大信號：①Q4的儲能招標情況對應26年的裝機數據；②11月底電池企業招標對應26年的要貨預期，盡管當前部分電池企業已經給出26年指引大幅超市場預期 ，但置信度仍遭遇質疑
，后續以價為基礎的談量具備可信度；③26年車以舊換新等政策延續情況以及鋰電排產信息 。我們認為當前盡管有較大預期差，但經濟性帶動下的儲能超預期或將在明年加速 ，關注度提升下隨時預期第二波行情
。

　　儲能：繼續重點推薦儲能板塊。近期山東機制電價折價明顯
，業主自發配儲意愿提升；寧夏繼甘肅之后推出容量電價，有助于業主投資積極性 。136號文驅動新能源大量進入市場 ，促進峰谷價差拉大
，加上容量電價不斷落地，看好明后年國內裝機非線性提升
。海外美國以外市場需求仍維持高速增長 ，美國大漂亮法案核心限制26年后開工項目，預計裝機端需求影響有限。

　　光伏：《價格法》支撐下
，光伏主產業鏈各環節不得低于全成本銷售，給予價格強力支撐 。近期山東機制電價公布 ，相比此前火電指導價下降明顯
，后續組件價格向下傳導能力需要重點觀察。供需層面，9月起硅料限產限銷 ，硅料產出預計環比持平
，并且銷量端也將予以限制
。當前全成本對價格支撐力較強，行業盈利中樞繼續上移則需要看到供需層面出現超預期的變化。板塊內部看好BC電池
、漿料環節 。

　　電力設備：本周AIDC配套電氣設備板塊走勢有所波動 ，受AI行業情緒影響大
。市場對切入海外供應鏈的公司給出更大想象空間、更估值高溢價。我們認為【1】出海景氣度延續
，25H1國內電力變壓器出口增速40%+，關注中東機會 。【2】AIDC高景氣延續；【3】關注H2高壓設備放量；雅下項目配套延長高壓設備景氣周期
。業績角度 ，25H1出口&高壓設備交付帶來積極影響。各個公司在手訂單充足
，電力設備仍是高確定性板塊，估值不高 ，性價比佳 。

　　風電：本周山東首個機制電價競價結果出爐，風電0.319元/kWh
，光伏0.225元/kWh，分別較山東省燃煤標桿電價折價19.2% 、43% ，風電如期展現出較好的機制電價水平
，持續看好風電在發電特點和電價上的相對優勢，“十五五 ”部分發電集團將風電裝機目標提升至40-50%（十四五不足30%） ，測算風電“十五五”裝機量相比“十四五
”有望翻倍
，持續看好風電裝機需求
。板塊方面，持續首推主機板塊 ，8月招標量
、價格形勢良好
，

　　氫能：1、北美電力需求缺口帶來SOFC的產業趨勢仍在被驗證并加強，持續看好SOFC降本帶來度電成本優勢 ，SOFC裝機滲透率的空間會被不斷突破
，現在只是開始；2 、綠醇長期應用趨勢是船運脫碳的必然結果，IMO規則正在加快平價進度
、提升行業空間。

　　機器人：本周T鏈催化較多 ，馬斯克在All-In 峰會上稱Optimus V3正在努力完成硬件（手部是核心）的最終設計，同時部分廠商反饋當前量產指引仍不明確
，產品仍在不斷迭代 。我們認為后續板塊主線圍繞V3定型展開，預計V3將在年底發布 ，定型將在26H1逐步開始
，新技術和新供應鏈值得關注
。國內鏈關注工業場景整體解決方案Demo發布及首個商業訂單落地，預計25年底開始能看到。

　　1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期 。

　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張 ，國產化進度不及預期。

　　3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期
。

　　4）國際形勢方面：能源危機較快緩解 、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。

　　5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低于預期；運輸等費用上漲 。

　　6）技術方面：技術降本進度低于預期；技術可靠性難以進一步提升
。

（文章來源：人民財訊）