借助第二增長邏輯
，基金經(jīng)理在游戲股上斬獲頗豐。

　　隨著出海、人工智能成為游戲公司“反內(nèi)卷
” 、降本增效
、實(shí)現(xiàn)高毛利的關(guān)鍵力量，公募基金對游戲賽道的重倉力度也不斷強(qiáng)化 。今年第二季度末 ，公募基金對傳媒股的配置主要指向游戲賽道
，借助國際市場拉動總收入和盈利能力，游戲股迎來行業(yè)景氣度回升 ，游戲股批量出現(xiàn)的翻倍股行情
，也為基金帶來了良好的業(yè)績貢獻(xiàn)
。

　　傳媒基金擁抱翻倍股行情

　　基金重倉的游戲股已從概念主題，走向高增長高彈性。

　　今年來 ，公募在游戲賽道不斷下注
，越來越多的游戲公司進(jìn)入基金重倉股名單，巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特 、ST華通
、心動公司等一批游戲股 ，以亮麗的業(yè)績增長、驚艷的股價(jià)彈性
，成為拉動基金凈值快速提升的關(guān)鍵標(biāo)的 。

　　截至今年9月11日，南方基金 、富國基金重倉的巨人網(wǎng)絡(luò)年內(nèi)股價(jià)漲約2.5倍
。平安基金重倉買進(jìn)的吉比特今年股價(jià)漲幅達(dá)1.3倍。易方達(dá)基金
、國泰基金重倉的ST華通今年股價(jià)漲約2.6倍 。長城基金、宏利基金重倉的心動公司年內(nèi)股價(jià)漲約2.3倍
。

　　游戲公司中股價(jià)表現(xiàn)稍落后的亦有不俗走勢 ，公募納入重倉股名單的三七互娛 、完美世界
、嗶哩嗶哩、愷英網(wǎng)絡(luò) 、冰川網(wǎng)絡(luò)、迅游科技
、順網(wǎng)科技、網(wǎng)易，年內(nèi)股價(jià)分別上漲50% 、71%
、37%、83% 、103%
、51%、53% 、70%。

　　游戲賽道股價(jià)飆升
、頻頻出現(xiàn)翻倍股的背后
，是行業(yè)景氣度不斷回升，業(yè)績快速釋放已呈現(xiàn)出集體特征 ，例如
，ST華通2025年上半年歸母凈利潤為26.56億元，業(yè)績同比增長1.29倍；心動公司今年上半年凈利潤約7.5億元 ，同比增長2.68倍；游戲業(yè)務(wù)高增長也是網(wǎng)易、嗶哩嗶哩等互聯(lián)網(wǎng)平臺穩(wěn)住基本盤
，甚至實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧的關(guān)鍵，高成長的業(yè)績曲線吸引基金持續(xù)布局 。

　　與之相關(guān)的是 ，2025年第二季度末
，公募基金對傳媒重倉股持股總市值為363.41億元，環(huán)比今年一季度末的增幅為35.97%
。在傳媒股的各個細(xì)分賽道中 ，基金經(jīng)理集中超配游戲板塊
，公募對游戲板塊的重倉市值達(dá)215.03億元，占比59.17% ，基金在游戲板塊的重倉比例同期也出現(xiàn)顯著抬升。

　　公募發(fā)掘游戲股增量機(jī)會

　　游戲股吸引基金經(jīng)理布局的關(guān)鍵是業(yè)績釋放，而出海是拉動業(yè)績高增 、行業(yè)景氣度回升的核心引擎 。

　　“出海能力是游戲公司業(yè)績與股價(jià)的關(guān)鍵
，我們主要選擇那些在海外市場已有豐富經(jīng)驗(yàn)的游戲公司。”華南地區(qū)一位傳媒主題基金經(jīng)理認(rèn)為，近幾年來 ，中國游戲廠商出海競爭力持續(xù)增強(qiáng)
，隨著游戲種類與研發(fā)質(zhì)量的不斷豐富提升，游戲出海收入在海外市場正迎來快速增長期
。

　　基金經(jīng)理眼中的國際用戶具有付費(fèi)能力強(qiáng)的特點(diǎn) ，這給游戲公司帶來更好的業(yè)績彈性和毛利率。以基金重倉的ST華通為例
，該股在今年九個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)2.6倍上漲，與其利潤可觀的國際市場業(yè)務(wù)有關(guān) 。今年上半年 ，ST華通來自海外市場的游戲收入已高達(dá)89億元
，毛利率方面，ST華通在國際游戲市場為70.99%
。

　　根據(jù)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告 ，2025年上半年
，中國游戲市場實(shí)際銷售收入達(dá)1680億元，同比增長14.08% ，再創(chuàng)新高。中國游戲用戶規(guī)模已近6.79億 。同期，中國自主研發(fā)游戲在海外市場的實(shí)際銷售收入為95.01億美元
，同比增長11.07%
。

　　此外，游戲版號的快速批出以及常態(tài)化 ，也讓基金經(jīng)理持倉游戲股有了更多政策支持信心。今年1—7月
，國家新聞出版署已下發(fā)946個游戲版號，同比增長19.29% ，其中國產(chǎn)游戲版號增長較多
，政策綠燈成為基金發(fā)掘游戲賽道景氣度回升的關(guān)鍵指標(biāo) 。

　　基金看好游戲賽道降本增效

　　基金經(jīng)理對游戲的重倉也希望借助人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢，在AI人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢上升背景下 ，游戲作為大消費(fèi)
、大傳媒中有較高科技屬性的分支
，也獲得了更多的市場紅利
。

　　招商基金文仲陽今年上半年密集布局吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò) 、掌趣科技等游戲賽道。他分析指出，隨著AI所帶來的科技產(chǎn)業(yè)周期的快速發(fā)展 ，行業(yè)未來改善的增量空間更大
，AI游戲等細(xì)分領(lǐng)域也將受益于AI科技產(chǎn)業(yè)周期的快速發(fā)展 。考慮到AI的產(chǎn)業(yè)周期已經(jīng)開啟，相關(guān)領(lǐng)域或?qū)⒂瓉砀玫耐顿Y機(jī)會 ，繼續(xù)看好傳媒領(lǐng)域自身成長邏輯，并在這些領(lǐng)域中尋找細(xì)分行業(yè)增長空間大、業(yè)績與估值匹配度更好的
、具備絕對價(jià)值的長期品種
。

　　“國內(nèi)游戲廠商紛紛出海
，搶占海外手游市場份額，實(shí)現(xiàn)了較快增長 ，找到了第二增長邏輯。 ”國泰動漫游戲ETF基金經(jīng)理朱碧瑩判斷
，伴隨著國內(nèi)智能手機(jī)滲透率的快速提升，國內(nèi)游戲公司迎來高速發(fā)展期 ，近年來隨著國內(nèi)手游市場競爭的逐漸激烈
，以及游戲廣告營銷費(fèi)用的快速上升，國內(nèi)游戲廠商紛紛出海尋找空間 ，搶占海外手游市場份額
，并實(shí)現(xiàn)了較快增長 。

　　朱碧瑩還認(rèn)為，隨著人工智能技術(shù)的不斷進(jìn)步 ，游戲公司的研發(fā)成本也有望下降
，人工智能技術(shù)與游戲玩法也望產(chǎn)生更多的結(jié)合。VR/AR等新設(shè)備目前在游戲領(lǐng)域結(jié)合度較高，未來隨著設(shè)備成本的下降 ，游戲公司有望找到新的主機(jī)設(shè)備載體，實(shí)現(xiàn)第二增長曲線
。長期來看
，游戲作為消費(fèi)賽道中科技含量較高、毛利率較高的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，具有較好的配置價(jià)值。