深市主板最新過會的一家引發市場關注，不僅標志著新 “國九條 ” 發布后首家被受理的IPO企業成功闖關 ，也是繼海安橡膠過會后
，深市主板時隔3個月后再度上會的IPO企業 。

　　9月5日，深交所上市委公告 ，中國鈾業順利過會，結合天然鈾整體價格未來走勢預測、主要客戶與供應商的穩定性等
，說明未來主營業務收入構成 、毛利率的變動趨勢及上述因素對期后業績穩定性的影響，成為發行人上會問詢的主要問題
。

　　從時間線來看 ，中國鈾業的 IPO 進程自啟動之初便自帶“焦點光環
”。據公開信息顯示
，這家由中信建投保薦的企業，于2024年6月20日獲得深交所受理 ，這一節點下
，公司既是新 “國九條” 落地后首家被受理的IPO企業，也是2024年深交所全年受理的第一家亦是唯一一家IPO申請 。而在進入問詢階段后 ，公司又于同年7月被抽中2024年第二批首發企業現場檢查
，多重“特殊標簽 ”疊加，成為IPO市場上會案例樣本焦點。

　　歷經一年多的時間 ，公司共經過2輪問詢
，在今年反饋完第二輪問詢意見后，同月便推進上會進程 ，而這一審核節奏并非個例
。單從下半年IPO審核速度來看，超半數IPO企業均實現了回復最新問詢意見后
，同月或隔月便收到上會通知，審核周期的縮短與上會速度的加快 ，已成為當前 IPO 市場的顯著特征之一。

　　在多項標簽疊加下
，這家IPO企業過會存在哪些看點？

　　實控人同時是發行人第一大客戶

　　作為專注于天然鈾和放射性共伴生礦產資源綜合利用業務的礦業公司，中國鈾業的主營業務聚焦于天然鈾資源的采冶
、銷售及貿易 ，以及獨居石、鈾鉬等放射性共伴生礦產資源綜合利用及產品銷售 。

　　從財務數據來看
，公司經營業績呈現穩步增長態勢，2022年至2024年 ，發行人營收分別為105.35億元 、148.01億元、172.79億元；凈利潤分別為15.20億元
、15.11億元、17.12億元
。經營業績整體呈現增長態勢。從2025年上半年數據來看
，公司營收與凈利潤分別為95.51億元 、8.92億元，同期相比分別增長18.74%
、11.94% 。

　　對于業績增長的驅動因素 ，公司則指向天然鈾業務收入及利潤水平同比增長的貢獻
。在自產及外購產品銷售數量同比相對穩定的情況下
，公司與主要客戶中國核電之間2025年度銷售定價相較2024年有所上升，帶動相關產品銷售業務收入及利潤水平增長。然而 ，這一業績增長邏輯背后，則使公司關聯交易問題受到關注 。

　　值得注意的是
，中國核電不僅是公司主要客戶，還與公司實控人存在深度關聯
。股權結構顯示 ，中國核電持有中國鈾業 4.28% 股份
，為中核集團控制的下屬企業；而中核集團不僅是中國鈾業的實際控制人，更是公司報告期內的第一大客戶 ，從2022年到2024年
，銷售金額占比分別為48.02%、53.54% 、47.13%。

　　與此同時，2021年至2023年 ，中核集團及下屬單位關聯銷售金額占公司當期營收比分別為65.36%
、48.02%和53.54% 。關聯交易在公司營收結構中占據重要地位
。

　　如此高比例的關聯交易
，使得 “是否通過關聯銷售調節業績” 成為監管層在審核中的核心關注點，該問題在兩輪問詢中均被重點提及。對此 ，中國鈾業從業務本質角度進行了回應 。

　　一是中國核電是鈾市場上最主要采購方
，與下屬公司位于核電產業鏈中，基于核燃料的加工及使用需求向發行人采購天然鈾 ，采購天然鈾均用于核燃料的生產加工環節，因此
，不存在通過關聯銷售調節業績的情形。

　　期后業績穩定性與毛利率變動趨勢引關注

　　從本次上會主要問詢問題來看，未來主營業務收入構成、毛利率的變動趨勢及上述因素對期后業績穩定性備受監管關注 ，而其中多數問題在前期第二輪問詢中就已進行相關問詢
。

　　一是有關期后業績。報告期內
，雖然最近三年營收與凈利潤數據紛紛上漲，但2021年以來 ，天然鈾價格大幅上漲
，報告期內達到 90 美元/磅以上， 2024年 ，全球天然鈾現貨價格趨于穩定并有所下滑 。而產品價格下降對發行人業績是否有影響
，業績是否存在大幅下滑風險引發了監管的充分關注
。

　　公司表示，若期后天然鈾市場價格持續下降 ，則預計公司自產天然鈾產品銷售業務的利潤水平將有所下滑
， 外購天然鈾產品銷售業務的毛利率可能繼續回升，國際天然鈾貿易業務的利潤水平變動則具有不確定性。保薦機構綜合多方因素給出核查意見分析 ，發行人業績大幅下滑的風險較小 。

　　不同業務板塊的毛利率變動趨勢，同樣是監管問詢的重點
。報告期各期顯示
，發行人外購天然鈾產品銷售的毛利率分別為 26.79% 、 16.30%和 8.83%，毛利率持續下降 ，且主要產品銷售成本呈下滑趨勢
，相關業務毛利率未來是否存在下滑風險則受到監管問詢。

　　公司表明，從自產產品銷售業務毛利率看 ，未來短期內或存在小幅下滑風險
，但預計不會長期持續；外購產品銷售業務毛利率方面，鑒于長期市場價格的增長速率較為平穩 ，毛利率下滑不具有持續性 。這意味著
，盡管部分業務毛利率存在短期波動，但結合市場長期走向與公司布局 ，整體毛利率不會陷入持續下滑困境
，盈利結構穩定性仍有保障
。

（文章來源：財聯社）