中信證券：近期三個(gè)市場流動(dòng)性特征

　　最近國內(nèi)和海外存在三個(gè)市場流動(dòng)性特征 。一是ETF資金流向明顯分化，寬基減而行業(yè)/主題增 ，A股減而港股增
。上述資金行為反映出機(jī)構(gòu)配置型資金還是有明顯的高切低特征
，而近期的強(qiáng)趨勢板塊主要還是主動(dòng)選股型資金驅(qū)動(dòng)。二是市場或步入2021年以來主動(dòng)型公募產(chǎn)品最后一輪密集申贖換手階段，伴隨機(jī)構(gòu)重倉的核心資產(chǎn)上漲 ，前述產(chǎn)品有望逐步消化贖回帶來的壓力，對應(yīng)的機(jī)構(gòu)票或是下一輪產(chǎn)業(yè)趨勢以及經(jīng)濟(jì)回暖過程中的配置重心 。三是海外高債務(wù)資金利率和央行被動(dòng)的降息壓力共存
，中國制造業(yè)在全球競爭當(dāng)中的壓力在減緩，反內(nèi)卷的大趨勢下 ，未來中國制造業(yè)把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成定價(jià)權(quán)、進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫬书L期回升
，是中長期可以預(yù)見的最重要的基本面線索之一，人民幣資產(chǎn)吸引力在持續(xù)提升。

　　配置策略上 ，建議淡化市場波動(dòng) 、調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)
，繼續(xù)聚焦消費(fèi)電子
、資源、創(chuàng)新藥 、化工和游戲等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
。

　　國泰海通：超配權(quán)益，平配債券

　　當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好高企將繼續(xù)支持權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn) ，建議9月超配AH股與美股
，標(biāo)配債券，標(biāo)配黃金。權(quán)益資產(chǎn)中 ，對資本市場改革、市場流動(dòng)性穩(wěn)定
、社會(huì)觀念與風(fēng)險(xiǎn)偏好改善以及微觀交易結(jié)構(gòu)穩(wěn)固優(yōu)化的A股高度樂觀 。A股市場不必過慮階段性調(diào)整：兩融規(guī)模/流通市值處于歷史均值
，兩市整體估值水平不高，多數(shù)權(quán)重股價(jià)在低位 ，總體并未顯示過熱
。美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率上升，或?yàn)橹袊胄胸泿耪哒{(diào)整提供空間。增量經(jīng)濟(jì)支持舉措有望出臺(tái) 。因此中國股市上升動(dòng)力是可持續(xù)的
，繼續(xù)看好中國A/H表現(xiàn)
。我們對受到經(jīng)濟(jì)韌性、企業(yè)盈利以及風(fēng)險(xiǎn)偏好支持，且流動(dòng)性預(yù)期邊際改善的美股相對樂觀。

　　華泰證券：關(guān)注基本面改善線索

　　上周A股市場在獲利盤兌現(xiàn)的壓力下波幅增大 ，短期拋壓情緒已得到快速釋放
，支撐本輪A股上行的核心驅(qū)動(dòng)力并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變 。資金視角下，市場處于“機(jī)構(gòu)+個(gè)人”共振流入的階段
。以融資為主的交易型資金尋覓新的低位主題方向 ，配置型外資 、新發(fā)偏股型基金持續(xù)入市。中長期視角
，增量資金仍有流入動(dòng)力 。短期，市場或進(jìn)入波動(dòng)率放大的階段 ，結(jié)構(gòu)的重要性相對提升
，具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢的TMT仍是中長期主線，短期可適當(dāng)博弈部分低擁擠度板塊
。配置上 ，建議在AI
、醫(yī)藥、反內(nèi)卷 、大金融等前期主線中內(nèi)部高切低
，左側(cè)布局受益于人民幣升值
、基本面有改善的低位消費(fèi)板塊。

　　招商證券：A股調(diào)整接近尾聲

　　我們將上周發(fā)生的調(diào)整定性為上行趨勢中的調(diào)整 。當(dāng)前仍處在2024年9月開啟的上行周期過程中，這個(gè)大的觀點(diǎn)沒有發(fā)生變化。短期市場調(diào)整接近尾聲 ，轉(zhuǎn)為低斜率上行更加持續(xù)
。在經(jīng)過調(diào)整后，市場情緒可能會(huì)邊際放緩
，增量資金節(jié)奏可能會(huì)更加健康，市場接下來轉(zhuǎn)為更低斜率上行的概率較大。調(diào)整后的核心應(yīng)對策略是“擁抱低滲透率賽道 ” 。按照目前的產(chǎn)業(yè)趨勢 ，9月應(yīng)該繼續(xù)圍繞AI算力、固態(tài)電池 、人形機(jī)器人
、商業(yè)航天/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)展開
，聚焦高內(nèi)在回報(bào)率的高質(zhì)量策略仍然有效，重點(diǎn)關(guān)注300質(zhì)量成長、500質(zhì)量成長
。中報(bào)業(yè)績方面 ，中報(bào)上修與創(chuàng)新高領(lǐng)域主要集中在TMT 、中高端制造和醫(yī)藥領(lǐng)域
，推薦關(guān)注數(shù)字芯片設(shè)計(jì)
、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、游戲 、底盤與發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、其他專用設(shè)備
、鋰電池、化學(xué)制劑 、黃金等。

　　中信建投：牛市整理期的市場特征

　　9月2日至4日，本輪慢牛行情首次進(jìn)入整理期 。主要由于8月下旬以來市場交易過熱 ，同時(shí)資金顯著集中于TMT板塊
。另一方面月初重要活動(dòng)
、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等利好已經(jīng)或接近兌現(xiàn)
，也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。經(jīng)過統(tǒng)計(jì)11個(gè)牛市中指數(shù)整理行情，我們認(rèn)為“慢牛
”背景下 ，指數(shù)回調(diào)較為溫和
，整理期較長，指數(shù)呈現(xiàn)震蕩修復(fù)趨勢 。在指數(shù)整理期市場出現(xiàn)一定高低切換
。整理期內(nèi) ，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降紅利板塊繼續(xù)作為底倉保留，目前本輪AI算力主線核心邏輯并未被證偽
，同時(shí)對于前期漲幅落后但景氣邏輯仍在的賽道方向應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。建議重點(diǎn)關(guān)注：新能源、新消費(fèi) 、創(chuàng)新藥
、有色金屬、基礎(chǔ)化工 、非銀金融
、紅利 。

　　銀河證券：A股新穩(wěn)態(tài)下哪些板塊確定性強(qiáng)？

　　上周A股市場波動(dòng)加大，市場情緒較前一階段趨于謹(jǐn)慎
。展望后續(xù) ，A股大概率將延續(xù)震蕩上行的走勢
，但需關(guān)注短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)觀察市場量能的邊際變化。成長板塊上半年展現(xiàn)出較高景氣度 ，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢積蓄向上
，更多景氣線索聚集有望形成輪動(dòng)主線，但短期市場波動(dòng)或有所加大 。機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)具備補(bǔ)漲潛力 ，可關(guān)注其資金回流情況。此外
，低位板塊如部分消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域在政策支持下可能輪動(dòng)走強(qiáng)
。中長期視角下，關(guān)注供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)的“反內(nèi)卷”概念 ，估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)
，服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的低估值標(biāo)的 、受益于國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的科技自立方向。

　　國金證券：黎明靜悄悄

　　當(dāng)前市場波動(dòng)率仍處高位，從過去經(jīng)驗(yàn)來看想要開啟新一輪的趨勢性上漲與突破前高均需要新的催化 ，市場進(jìn)入橫盤震蕩的概率較大，關(guān)注市場選擇的新方向電力設(shè)備和有色金屬在后續(xù)行情中的機(jī)會(huì) 。四季度全球順周期交易是后續(xù)市場的催化
。而對于創(chuàng)新高的黃金而言
，當(dāng)前價(jià)格小幅度搶跑了實(shí)際利率，長期通脹預(yù)期上行才能形成新的驅(qū)動(dòng) ，關(guān)注通脹來源的工業(yè)品和黃金同樣重要。金價(jià)創(chuàng)新高后
，本輪估值處于歷史類似階段偏低位置的黃金股將比金價(jià)更具備彈性 。

　　東方財(cái)富：A股震蕩整固，港股機(jī)會(huì)上升

　　短期A股指數(shù)層面寬幅震蕩的概率上升 ，結(jié)構(gòu)上或?qū)⒃诰皻獍鍓K內(nèi)部有所切換
，而受益于美國降息預(yù)期升溫和美元走弱，香港利率邊際壓制減弱 ，港股配置性價(jià)比進(jìn)一步抬升
。短期從資金面看
，增量資金尚未形成一致性強(qiáng)趨勢，A股整體盈利預(yù)期上修仍需等待催化。統(tǒng)計(jì)歷史上三次指數(shù)處于震蕩期的行業(yè)表現(xiàn) ，在ERP均值震蕩時(shí)間窗口期內(nèi)
，占優(yōu)風(fēng)格或?qū)⒃诰皻獍鍓K之間切換，資金或?qū)?yōu)先選擇前期漲幅落后 ，有景氣支撐或政策催化的板塊 。AI產(chǎn)業(yè)仍是中期主線，短期關(guān)注景氣板塊內(nèi)的切換
，部分資金預(yù)計(jì)階段性更關(guān)注目前基本面預(yù)期邊際改善
、后續(xù)具備潛在催化的新方向，如新能源等
。重點(diǎn)行業(yè)關(guān)注：新能源（鋰電等）、港股互聯(lián)網(wǎng) 、創(chuàng)新藥、有色
、非銀、半導(dǎo)體/算力鏈等。

　　開源證券：行業(yè)分化下 ，市場的配置思路發(fā)生變化

　　市場突破后
，對于指數(shù)的長期趨勢仍維持樂觀判斷，堅(jiān)定牛市思維 ，證券化率視角下
，當(dāng)前估值仍有上行空間，持續(xù)看好 。在行業(yè)分化的影響下 ，投資上更需注重結(jié)構(gòu)重于全局
。當(dāng)下配置的核心思路：市場雙輪驅(qū)動(dòng)
，科技為先；選行業(yè)或?qū)⒈冗x股更重要，行業(yè)間的分化或?qū)?huì)遠(yuǎn)大于歷史經(jīng)驗(yàn)值。風(fēng)格上 ，看好成長板塊
，在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好高位，成長更易跑出超額 。如果有投資者相對畏高 ，對于想尋找除了前期漲幅累積較多的光模塊 、PCB
、創(chuàng)新藥、科創(chuàng)芯片 、液冷以外的低位品種進(jìn)行高低切，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注游戲
、傳媒、互聯(lián)網(wǎng) 、華為產(chǎn)業(yè)鏈(消費(fèi)電子)等品種。

　　天風(fēng)證券：牛市波動(dòng)加大之后
，如何演繹？

　　從換手率角度看，過快上漲往往意味著市場短期調(diào)整壓力上升
。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示 ，在牛市中途階段
，換手率高點(diǎn)常引發(fā)階段性回調(diào)，但并不改變長期趨勢 ，反而為后續(xù)上漲積蓄動(dòng)能。自6月底以來
，TMT擁擠度在8月底升至40%以上，接近年初高點(diǎn)水平 ，創(chuàng)業(yè)板算力板塊的成交量亦接近年初峰值 。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示
，在牛市中途階段，賽道短期過熱往往會(huì)帶來結(jié)構(gòu)性分流與整理
。流動(dòng)性供需格局與2019—2021年相比仍然良好。牛市中也有輪動(dòng) 。2013—2015年TMT是毋庸置疑的主線板塊 ，但期間各板塊也有輪動(dòng)表現(xiàn)
。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)至年末
，風(fēng)格有望出現(xiàn)輪動(dòng)，一方面是四季度將進(jìn)入政策預(yù)期發(fā)酵階段 ，另一方面在過去兩輪大牛市中，增量資金都是在四季度加速入市。