中信證券研報指出 ，銀行中報盈利企穩修復，修復幅度略超預期。具體而言
，息差預期走穩，投資收益貢獻收入 ，資產質量形勢穩定
，單季度盈利改善幅度明顯，中信證券預計全年盈利增速仍有上行空間 。市場層面看 ，前期交易型資金流出壓制銀行股表現
，穩定的基本面格局夯實投資者配置板塊信心，看好后續絕對收益行情繼續演繹。

　　銀行｜經營有韌性 ，配置有價值：2025年中報回顧

　　銀行中報盈利企穩修復
，修復幅度略超預期
。具體而言，息差預期走穩 ，投資收益貢獻收入
，資產質量形勢穩定，單季度盈利改善幅度明顯 ，我們預計全年盈利增速仍有上行空間。市場層面看，前期交易型資金流出壓制銀行股表現
，穩定的基本面格局夯實投資者配置板塊信心，看好后續絕對收益行情繼續演繹 。

　　▍業績概覽：盈利修復 ，韌性凸顯
。

　　1）行業經營：二季度收入與利潤增速雙轉正。2025年上半年A股上市銀行的營業收入和歸母凈利潤分別同比+1.0%/+0.8%（一季度-1.7%/-1.2%）
，二季度受非對稱降息 、資本市場轉暖和銀行資負策略優化共同驅動 。

　　2）盈利要素：收入端修復，成本端生變
。收入端 ，量價協同改善驅動利息凈收入增速修復
，財富市場回暖帶來中收增速回正（同比+3.1%），此外部分銀行仍然積極在投資收入確認“浮盈 ”（其他非息同比+10.8%）；支出端, 成本因素對利潤增長的貢獻由正轉負 ，主要是當季資產減值損失與所得稅增速超過營收增速所致。

　　3）銀行個體：經營策略差異加大 。上半年上市銀行利潤增速區間為[-7.9%,16.7%]（一季度為[-14.2%,17.3%]）
，在利潤增速中樞總體上行的同時，息差運行更平穩、非息確認更積極的銀行當期利潤改善更為明顯
。

　　▍資負管理：結構更趨均衡 ，息差降幅收窄。

　　1）資產配置：擴表節奏平穩
，結構更趨均衡 。2Q25上市銀行總資產季度環比+2.3%，同比明顯上升2.0ppts ，但基本持平2021年-2023年同期平均水平，在一季度信貸大量投放后
，二季度信貸投放節奏放緩，但非信貸資產增長仍相對積極 ，反映二季度流動性環境仍較為充裕
。結構來看
，二季度投資資產和同業資產新增占比較一季度明顯提升，整體資產配置結構更趨均衡。

　　2）凈息差：負債成本節約 ，息差降幅收窄 。從國家金融監督管理總局口徑數據來看
，2025年二季度商業銀行凈息差1.42%，較今年一季度小幅下降1bp ，季度降幅較一季度（-9bps）明顯收窄。因素分析來看
，按期初期末平均法測算，二季度雖然生息資產收益率延續下行（單季-14bps） ，但是計息負債成本率明顯節約（單季-9bps）帶來有效對沖
。分銀行類型對比
，城商行生息資產收益率下行幅度較大，農商行資產收益率下行幅度較小；而各類型銀行計息負債成本率節約幅度較為均衡。

　　▍非息業務：中收增速改善 ，交投收益積極 。

　　1Q25上市銀行非息收入同比增速+7.0%（一季度-1.9%），非息要素成為營收增長的重要支撐項目
，具體來看：

　　1）中間業務：單季修復明顯
。2025年一季度和上半年手續費及傭金凈收入同比增速分別為-0.7%/3.1%，二季度資本市場全面回暖驅動代理業務和財富業務收入改善為主因。

　　2）公允價值變動：伴隨債市回暖 。2025年一季度和上半年 ，上市銀行公允價值變動損益分別為-420/439億元
，二季度債券市場回暖使得上半年公允價值變動收益轉正，其中FVTPL高占比的股份行與城商行更受益
。

　　3）投資收益：浮盈兌現保持高位。2025年一季度和上半年 ，上市銀行投資收益分別同比+26.1%/+23.6%
，在其他營收項目存在階段性壓力的背景下，更多銀行今年通過FVOCI
、AC項下“浮盈”確認來積極增厚收益 ，其中大型銀行當前浮盈儲備空間更為充裕 。

　　▍資產質量：賬面質量穩中向好
，撥備水平穩定
。

　　1）賬面指標：不良率穩中向好，不良生成率同比亦有改善。2025年上半年末 ，上市銀行加權平均不良貸款率為1.23%
，較一季度末小幅改善0.41bp，行業賬面不良率維持穩健 。邊際視角看 ，2025年上半年上市銀行加權平均不良生成率為0.69%，低于去年同期（0.74%）
，整體不良生成走勢也趨于好轉
。

　　2）信用成本：減值計提保持謹慎。2025年二季度上市銀行廣義信用成本（季度年化）為0.47%，同/環比基本持平 ，上半年居民資產負債表仍處修復進程
，我們預計應對零售資產質量波動為撥備計提政策保持審慎的主因，另一方面營收增速改善也為部分銀行減值準備計提提供了空間 。

　　3）抵補能力：撥備水平保持平穩。2025年上半年末上市銀行算數平均撥備覆蓋率287.3% ，季度環比小幅下降0.4ppts
，基本持平，風險抵御能力保持穩定
。

　　▍風險因素：

　　宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策的不利變化。

　　▍投資策略：經營韌性下 ，絕對收益可期 。

　　銀行中報盈利呈現企穩修復態勢
，修復幅度略超預期
。具體而言，息差預期走穩 ，投資收益貢獻收入
，資產質量形勢穩定，單季度盈利改善幅度明顯 ，我們預計全年盈利增速仍有上行空間。板塊表現看，7月以以來
，分紅策略產品獲利了結、中線資金確認收益 、市場風格偏成長等多重因素，使得板塊資金階段性流出 。展望而言 ，在相對估值優勢開始體現
、長線資金配置需要提升的背景下
，穩定回報視角的銀行股投資空間開始顯現，看好后續銀行絕對收益行情繼續演繹
。個股選擇方面 ，由于銀行板塊貝塔表現底部恢復
，個股轉向阿爾法策略更具空間，建議關注細分子行業中ROE高且穩定性強、估值空間樂觀的銀行。

（文章來源：人民財訊）