五大白酒公司上半年凈利潤總計超850億元，“茅五汾
”營收和凈利潤增速均降至個位數 ，瀘州老窖和洋河股份業績下滑。

　　截至8月29日
，五大白酒上市公司半年報均已披露 。具體來看，貴州茅臺（600519.SH）
、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH） 、瀘州老窖（000568.SZ）
、洋河股份（002304.SZ）上半年營業收入分別為910.94億元、527.71億元 、239.64億元
、164.54億元、147.96億元 ，同比增速依次為9.16% 、4.19%
、5.35%、-2.67% 、-35.32%；歸母凈利潤分別為454.03億元
、194.92億元、85.05億元 、76.63億元、43.44億元
，增速依次為8.89%
、2.28%、1.13% 、-4.54%
、-45.34%
。

　　據記者計算，五大白酒公司上半年營收總計1990.79億元 ，歸母凈利潤總計854.07億元。其中
，貴州茅臺凈利潤454.03億元，超過另外四家凈利潤的總和 ，在五家總計凈利潤中占比達53.16% 。上半年共181天
，貴州茅臺日均賺2.5億元
。

　　需要指出的是，五大白酒巨頭上半年業績分化明顯。其中 ，貴州茅臺、五糧液 、山西汾酒營收和凈利潤均創歷史新高，但增速均降至個位數；瀘州老窖
、洋河股份營收和凈利潤均下滑 。其中洋河股份業績下滑較為明顯
，營收同比降超三成，凈利潤同比降超四成
。

　　酒類分析師蔡學飛對澎湃新聞記者表示 ，根據2025年上半年財報數據
，白酒行業整體承壓態勢明顯，行業依然面臨深度調整 ，其中包括量價齊跌
，高端酒批價倒掛嚴重，庫存周轉天數持續高位 ，多數企業面臨價格與渠道多重壓力；同時消費結構劇變
，政務及商務宴請需求銳減，婚宴和家庭自飲成主力場景 ，消費價格帶向100元-300元大眾價格帶下沉；行業集中度進一步提升
，頭部效應強化，中小酒企普遍業績腰斬 ，分化持續加劇。

　　“茅五汾”業績保持個位數增長，洋河股份凈利潤降超四成

　　總體來看
，盡管增速放緩，貴州茅臺上半年業績仍處于領跑地位 。據Wind數據 ，貴州茅臺上半年總營收9.16%的增速
，為2015年來首次出現個位數的增幅
。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來再次出現個位數增幅，并創下2015年以來新低。在2024年年報中貴州茅臺提到 ，對于2025年主要目標
，計劃實現營業總收入同比增長9%左右 。中原證券研報分析稱，上半年茅臺酒和系列酒的營收增長均收窄 ，其中系列酒增長放緩幅度較大。

貴州茅臺近年來業績表現
，來自Wind數據

　　對于貴州茅臺業績，酒業獨立評論人肖竹青對澎湃新聞表示 ，貴州茅臺核心大單品500毫升飛天茅臺酒控量保價取得階段性成果
。肖竹青分析認為
，貴州茅臺管理層當前的“控量穩價+多元場景+文化增量 ”組合策略，是其應對市場分化的關鍵 ，短期穩固基本盤，長期培育新的增長極。

　　五糧液上半年營收增4.19%
，凈利潤增2.28% 。公司半年報稱，經營業績繼續保持穩健增長
。據Wind數據 ，五糧液上半年營收和凈利潤均創歷史新高
，但增速均降至個位數。此前，從2016年至2024年 ，五糧液上半年營收和凈利潤均保持著兩位數增長 。

　　山西汾酒上半年營收增5.35%
，凈利潤增1.13%
。據Wind數據，其營收和凈利增速均為自2016年中期以來最低。肖竹青把山西汾酒的產品結構概括為“玻汾夯基、青花拉升 、老白汾與巴拿馬補位
” ，他認為
，“高
、中、低”全線覆蓋而又重點突出的矩陣，是山西汾酒對沖行業需求下行的最大護城河 。

　　相比“茅五汾 ” ，上半年瀘州老窖和洋河股份業績均下滑
。

　　其中
，瀘州老窖上半年營收降2.67%，凈利潤降4.54% ，而在此前，公司營收和凈利潤連續四年保持兩位數增長。

　　洋河股份上半年營收降35.32%
，凈利潤降45.34% 。據Wind數據，其上半年營收 、凈利潤降幅均為自2009年上市以來最大
。對于業績下滑 ，洋河股份在財報中直言
，“主要系白酒銷售市場行情影響，致使產品銷售量和銷售收入下降。
”

　　五家白酒公司合同負債較上年末均下降 ，洋河股份降幅最大

　　合同負債一定程度上被視為企業業績增長的“蓄水池”
，對于白酒企業而言，通常代表了經銷商的打款意愿 。據記者梳理 ，報告期末五大白酒企業的合同負債較上年末均下降。

　　其中
，五糧液合同負債規模最大，為100.77億元；洋河股份合同負債降幅最大 ，為43.17%
。據半年報
，與上年末相比，報告期內 ，貴州茅臺
、五糧液、山西汾酒 、瀘州老窖、洋河股份合同負債降幅依次為42.59%
、13.8%、31.01% 、43.17%
、11.29%。

　　具體來看，貴州茅臺報告期末合同負債為55.07億元
，較上年末95.92億元下降42.59% 。半年報解釋稱，主要是經銷商預付貨款減少
。

　　五糧液報告期末合同負債為100.77億元 ，比上年末116.9億元下降13.8%。

　　山西汾酒報告期末合同負債59.83億元
，比上年期末86.72億元下降31.01% 。據半年報，主要系本期預收貨款確認收入所致
。

　　洋河股份報告期末為58.78億元 ，比上年末的103.44億元下降43.17%。半年報稱
，主要系上年末預收經銷商貨款本期發貨符合收入確認條件結轉收入所致 。

　　瀘州老窖報告期末合同負債35.29億元，比上年末的39.78億元下降11.29%
。

　　與此同時 ，五大白酒公司的存貨資產高企。上半年
，貴州茅臺存貨規模最大，高達549.72億元；其次為洋河股份的190.75億元 。從存貨在總資產中的占比來看 ，洋河股份比例最高
，為31.14%
。

　　貴州茅臺期末存貨549.72億元，在總資產中占比18.81%。五糧液期末存貨177.46億元 ，在總資產中占比9.18% 。山西汾酒期末存貨131.98億元，在總資產中占比23.32%。瀘州老窖期末存貨137.85億元
，在總資產中占比19.64%
。洋河股份期末存貨190.75億元，在總資產中占比31.14%。

　　白酒“年輕化 ”成關注焦點 ，酒企在低度酒、光瓶酒等方面發力

　　在行業深度調整的大背景下
，各大白酒公司也在持續推進產品創新 、營銷方式的轉變，試圖抓住年輕消費群體的需求 。在原有產品的創新升級基礎上 ，拓展即時零售渠道
，發力低度酒
、光瓶酒等成為部分白酒公司瞄準的新方向
。

　　在今年5月召開的2024年度股東大會上，茅臺董事長張德芹表示 ，從去年開始
，茅臺在貴州省委、省政府“賣酒向賣生活方式轉移
”的指導下，從消費群體 、消費場景以及消費方式轉移入手 ，積極打造新的營銷模式。

　　8月以來
，貴州茅臺在產品創新方面動作不斷 。8月8日，貴州茅臺于i茅臺App上線貴州茅臺酒（五星商標上市70周年紀念） ，共限量25568瓶，定價7000元/瓶
。8月19日
，貴州茅臺酒新品“黃小西吃晚飯”系列文創產品發布，包含500ml和100ml兩種規格 ，定價分別為2499元/瓶和429元/瓶。8月28日
，茅臺1935新品尊享版正式亮相，其規格為500ml ，定價998元/瓶 。

　　今年6月
，在2024年度股東大會上，五糧液股份公司副總經理王源培明確表示 ，“抓住年輕消費群體是公司未來發展的核心戰略
，把握好了年輕消費群體，就是把握好了白酒市場的未來
。 ”

　　據半年報 ，五糧液方面加快推出29度五糧液
、馬年生肖造型、39度五糧液線上版 、八代五糧液步步高升輕量裝等新產品。近日
，五糧液集團官宣，旗下29度低度白酒“五糧液·一見傾心
”正式上市 。此外 ，五糧液旗下宜賓五糧液仙林生態酒業有限公司跨界啤酒行業，8月宣布推出一款中式五糧精釀啤酒
，命名“風火輪”
。

　　洋河股份半年報提出，隨著理性消費時代的到來 ，消費者對更舒適
、更具質價比的白酒產品愈發青睞。報告期內
，公司在省內市場煥新推出第七代海之藍，做好氛圍營造和品質教育 ，上線洋河大曲高線光瓶酒
，做優品牌矩陣 。

　　瀘州老窖在半年報中表示，面對當前低度化、健康化 、利口化、多元化等產品需求 ，公司加快全新品飲方式的開發與推廣
，研發28度國窖1573，適時投入市場。因應消費分化趨勢 ，將資源向中高端大眾主流產品傾斜
，積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產品 ，持續鞏固大眾市場定位
。

　　展望未來，山西汾酒半年報提到
，當前我國白酒行業集中度持續提升，競爭日趨激烈 ，白酒市場呈現加速分化趨勢
，市場逐步向優質品牌集中。貴州茅臺在半年報中稱，白酒行業正處于宏觀經濟周期與產業調整周期的雙重疊加時期 ，未來發展雖面臨不少挑戰與壓力
，但有利因素強于不利因素，總體發展態勢依然向好 。

（文章來源：澎湃新聞）