“果鏈三巨頭 ”在近日已交出了上半年的成績(jī)單 。

　　8月25日晚 ，立訊精密（002475.SZ）、藍(lán)思科技（300433.SZ）相繼發(fā)布了今年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告
。兩家企業(yè)均在上半年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

　　其中
，立訊精密上半年?duì)I業(yè)收入1245.03億元，同比增長(zhǎng)20.18%；歸母凈利潤(rùn)66.44億元 ，同比增長(zhǎng)23.13%；歸母扣非凈利潤(rùn)為55.99億元
，同比增長(zhǎng)12.90% 。

　　藍(lán)思科技上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.60億元，同比增長(zhǎng)14.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.43億元 ，同比增長(zhǎng)32.68%；歸母扣非凈利潤(rùn)9.40億元，同比增長(zhǎng)41.85%
。

　　此前在8月21日晚
，歌爾股份（002241.SZ）也披露了上半年財(cái)報(bào)。歌爾股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入375.49億元，同比減少7.02%；歸母凈利潤(rùn)14.17億元 ，同比增長(zhǎng)15.65%；歸母扣非凈利潤(rùn)10.33億元
，同比減少了12.72% 。

　　業(yè)績(jī)分化的背后，是三巨頭間選擇和布局的差異。今年上半年 ，全球消費(fèi)電子行業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇但態(tài)勢(shì)較過往放緩
。據(jù)TrendForce集邦咨詢預(yù)估
，2025年智能手機(jī)與筆電的出貨量將持平去年或僅年增1%~2%，可穿戴設(shè)備市場(chǎng)可能面臨負(fù)成長(zhǎng)2.8%的收縮。從財(cái)報(bào)來看 ，除歌爾股份外
，立訊精密和藍(lán)思科技部分涉及消費(fèi)電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)了輕度下跌 。

　　同時(shí)，三巨頭均在推進(jìn)多元化業(yè)務(wù)布局 ，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
。從半年報(bào)來看
，立訊精密更關(guān)注汽車 、通信與數(shù)據(jù)中心；藍(lán)思科技重點(diǎn)布局汽車
、AR眼鏡，在具身智能領(lǐng)域也有突破；歌爾股份則下注在了XR終端、AI眼鏡和汽車電子等領(lǐng)域。

　　截至8月26日收盤 ，歌爾股份10.01%漲停，報(bào)34.06元/股
，立訊精密漲6.17%，報(bào)45.60元/股 ，藍(lán)思科技漲4.12%
，報(bào)30.30元/股 。

　　業(yè)績(jī)分化

　　單從上半年的營(yíng)業(yè)收入來看，歌爾股份是三巨頭中唯一出現(xiàn)下滑的
。今年上半年 ，歌爾股份歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了15.65%
，但歸母扣非凈利潤(rùn)卻降低了12.72%，財(cái)報(bào)顯示 ，非經(jīng)常性損益達(dá)3.83億元。

　　在業(yè)務(wù)端
，歌爾股份上半年在智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)上收入83.24億元，同比降低了34.92% ，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比例為22.17% 。另外兩項(xiàng)占比較大的業(yè)務(wù)精密零組件和智能硬件分別實(shí)現(xiàn)了20.54%和2.49%的增長(zhǎng)
。

圖源：截圖自歌爾股份2025年中報(bào)

　　歌爾股份表示
，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)板塊中個(gè)別項(xiàng)目受產(chǎn)品迭代周期的影響，營(yíng)收有所下降 ，進(jìn)而導(dǎo)致公司上半年整體營(yíng)收略低于去年同期。同時(shí)，歌爾股份也稱
，精密零組件業(yè)務(wù)及智能硬件業(yè)務(wù)板塊中的AI智能眼鏡 、智能可穿戴等細(xì)分產(chǎn)品線業(yè)務(wù)均進(jìn)展順利 。

　　從幾大主業(yè)務(wù)的毛利率來看，歌爾股份也是三巨頭中唯一均保持上漲的 ，其精密零組件
、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件的毛利率分別為23.49%、9.93%和11.51%
，同比上漲了1.03% 、0.10%和2.27%
。

　　針對(duì)歌爾股份的業(yè)績(jī)，民生證券研報(bào)指出 ，隨著AI技術(shù)的高速發(fā)展持續(xù)為消費(fèi)電子行業(yè)注入發(fā)展動(dòng)力
，同時(shí)隨著光波導(dǎo)、微顯示
、系統(tǒng)級(jí)封裝等技術(shù)的進(jìn)一步成熟，AI智能眼鏡和AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品有望持續(xù)快速成長(zhǎng) ，為公司帶來新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外
，公司核心管理團(tuán)隊(duì)始終保持穩(wěn)健高效的作風(fēng) 。考慮到公司精密零組件及智能硬件業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，受益于消費(fèi)電子行業(yè)智能化浪潮 ，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)?？紤]公司在AR/AI眼鏡、汽車電子等市場(chǎng)產(chǎn)品持續(xù)放量
，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備持續(xù)性，維持“推薦
”評(píng)級(jí)
。

　　立訊精密在三家公司中營(yíng)業(yè)收入增速最快 ，營(yíng)收體量也遠(yuǎn)超其他兩家。據(jù)其財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入的增加主要是因?yàn)槠髽I(yè)合并增加及產(chǎn)品出貨增加
，其消費(fèi)電子 、通信與數(shù)據(jù)中心
、汽車三大業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收分別為977.99億元、110.98億元 、86.58億元，增速分別為14.32%
、48.65%、82.07% 。

圖源：截圖自立訊精密2025年中報(bào)

　　藍(lán)思科技的歸母凈利潤(rùn)增速最快 ，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要為公司消費(fèi)電子和智能汽車業(yè)務(wù)均穩(wěn)步增長(zhǎng)
。其中
，智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271.85 億元，同比增長(zhǎng)13.19%；智能汽車與座艙類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.65 億元 ，同比增長(zhǎng)16.45%；智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.47億元
，同比增長(zhǎng)14.74%。

圖源：截圖自藍(lán)思科技2025年中報(bào)

　　不過，立訊精密和藍(lán)思科技各有一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生毛利率下滑 。立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率為10.10% ，同比下滑了0.39%
，藍(lán)思科技的智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)的毛利率為13.18%，同比下跌0.56%
。

　　據(jù)TrendForce集邦咨詢分析 ，智能手機(jī) 、筆電
、可穿戴式設(shè)備、電視等終端產(chǎn)品
，由于高通脹壓力 、缺乏創(chuàng)新商品，疊加國(guó)際形勢(shì)的不確定性 ，普遍陷入成長(zhǎng)困境，預(yù)期2026年整體電子產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)能將更加趨緩
，正式進(jìn)入低速成長(zhǎng)的調(diào)整期。

　　第二曲線成色如何？

　　作為蘋果核心供應(yīng)鏈企業(yè)，蘋果訂單曾是“果鏈三巨頭”業(yè)務(wù)崛起的第一增長(zhǎng)曲線 。不過 ，近年來三家公司都意識(shí)到了依賴單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)
，并極力推進(jìn)多元化布局，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)
。尤其是在消費(fèi)電子增長(zhǎng)放緩的大趨勢(shì)下 ，能否建立起第二增長(zhǎng)曲線至關(guān)重要。

　　立訊精密的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中
，消費(fèi)性電子業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的78.55%，去年同期為82.57% 。2024年年報(bào)顯示 ，立訊精密的第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例為70.74%
。而據(jù)公開報(bào)道
，立訊精密為蘋果代工iPhone
、AirPods、Apple Vision Pro等產(chǎn)品，公司第一大客戶是蘋果。

　　不過 ，立訊精密也在今年半年報(bào)中提到
，其消費(fèi)電子業(yè)務(wù)已成功導(dǎo)入多個(gè)新產(chǎn)品項(xiàng)目，在如AR/VR 、消費(fèi)級(jí)3D打印、機(jī)器人等新興領(lǐng)域持續(xù)與客戶加深合作 。

　　同時(shí) ，立訊精密的汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件
、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件兩項(xiàng)收入增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比有所提升，占比分別為6.96%和8.91%。立訊精密稱
，公司的汽車Tier 1業(yè)務(wù)持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)外多家主流車企的新項(xiàng)目定點(diǎn)，公司汽車業(yè)務(wù)正處在高速發(fā)展的爬坡期
。通信和數(shù)據(jù)中心方面 ，立訊精密稱在全球頭部云服務(wù)商（CSP）及AI服務(wù)器客戶中的份額持續(xù)提升
，多款高速率、高附加值產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付。

　　據(jù)立訊精密發(fā)布的今年第三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.46億元-46.99億元 ，同比增長(zhǎng)15.41%-27.74%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)35.96億元-42.99億元
，同比增長(zhǎng)13.86%-36.15% 。2025年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)108.9億元-113.44億元，同比增長(zhǎng)20%–25%
。

　　摩根大通證券研報(bào)表示 ，立訊精密公布2025年3季度盈利指引
，中點(diǎn)對(duì)應(yīng)同比增速為22%，認(rèn)為這是可以實(shí)現(xiàn)的。原因是iPhone出貨量有所上修 ，且高端機(jī)型占比上升
，而立訊精密在高端機(jī)型市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)性份額，同時(shí)汽車電子和通信業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)（得益于新能源汽車和AI產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勁需求） 。摩根大通證券認(rèn)為 ，上述驅(qū)動(dòng)因素將推動(dòng)立訊精密在2025年4季度及之后持續(xù)增長(zhǎng)
。

　　歌爾股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù) 、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)。其中，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的22.17%
，其主要產(chǎn)品之一是TWS智能無線耳機(jī)，而據(jù)此前公開報(bào)道 ，歌爾股份也是蘋果的供應(yīng)鏈企業(yè) 。

　　從歌爾股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看
，營(yíng)收占比最大的為智能硬件，占比54.17% ，智能硬件業(yè)務(wù)聚焦于與休閑娛樂
、智能助理、運(yùn)動(dòng)健康 、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向
，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品
、MR混合現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品 、AI智能眼鏡產(chǎn)品
、智能可穿戴產(chǎn)品等
。

　　精密零組件業(yè)務(wù)產(chǎn)品則可應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦 、智能無線耳機(jī)
、VR 虛擬現(xiàn)實(shí)、MR混合現(xiàn)實(shí) 、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、AI智能眼鏡
、智能可穿戴、智能家居 、汽車電子等終端產(chǎn)品中，收入占總營(yíng)收的20.25%。

　　從今年歌爾股份披露的兩份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表格來看 ，公司看好VR/MR業(yè)務(wù)
、智能眼鏡業(yè)務(wù)的發(fā)展前景并已積極布局 。另外
，在汽車電子業(yè)務(wù)方面，歌爾股份在汽車電子相關(guān)的麥克風(fēng)、傳感器 、光學(xué)零組件等領(lǐng)域內(nèi)也取得了一定的進(jìn)展 ，但汽車電子相關(guān)的營(yíng)收規(guī)模在公司整體營(yíng)收規(guī)模中的占比仍然較低
，未來將繼續(xù)積極拓展汽車電子相關(guān)的業(yè)務(wù)
。

　　據(jù)歌爾股份2024年年報(bào)，目前歌爾股份第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例為31.96% ，第二大客戶的這一數(shù)據(jù)為28.10%，二者已較為相近。

　　藍(lán)思科技的智能手機(jī)與電腦業(yè)務(wù)
、智能汽車與座艙類業(yè)務(wù)、智能頭顯與智能穿戴收入在總營(yíng)收占比分別為82.48% 、9.6%
、5%
，比例與去年基本持平 。公開報(bào)道顯示，藍(lán)思科技為蘋果生產(chǎn)的產(chǎn)品包括iPhone、Apple Watch 、Mac和Apple Vision Pro等。據(jù)藍(lán)思科技2024年年報(bào) ，其第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例為49.45%
。

　　在智能汽車與座艙業(yè)務(wù)上
，藍(lán)思科技已與30余家國(guó)內(nèi)外頭部汽車企業(yè)建立合作關(guān)系，中控模組
、智能B/C柱、充電樁 、座艙裝飾件及無線充電模組等核心產(chǎn)品協(xié)同放量 ，同時(shí)通訊模組與域控制器實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并進(jìn)入批量交付階段。超薄夾膠車窗玻璃成功導(dǎo)入國(guó)內(nèi)頭部車企新車型量產(chǎn)體系
，下半年將開啟量產(chǎn)供貨 。

　　智能頭顯與智能穿戴業(yè)務(wù)上，藍(lán)思科技在光波導(dǎo)鏡片良率優(yōu)化與高精度自動(dòng)化組裝等工藝領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破 ，并對(duì)國(guó)內(nèi)頭部客戶AI眼鏡整機(jī)的規(guī)?；慨a(chǎn)交付
。

　　值得注意的是
，藍(lán)思科技還布局了具身智能賽道。在財(cái)報(bào)中，具身智能部分業(yè)務(wù)與智慧零售、智能家居等被歸類為其他智能終端 ，上半年收入3.64億元
，同比增長(zhǎng)128.20%，毛利率為8.15% ，毛利率同比去年下滑了14.80% 。

　　在今年8月1日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，藍(lán)思科技表示
，其在2016年即成立智能機(jī)器人公司，已在2024 年與國(guó)內(nèi)外頭部人形機(jī)器人公司合作 ，量產(chǎn)人形機(jī)器人
，開發(fā)頭部
、靈巧手、關(guān)節(jié)電機(jī)等關(guān)鍵模組
。

　　在業(yè)務(wù)和合作方面，藍(lán)思科技2024年起已為合作伙伴交付數(shù)百臺(tái)整機(jī)。合作伙伴包括智元機(jī)器人 、BrainCo
、云深處、靈心巧手 、靈寶 CASBOT
、靈初智能和零次方等 。其中 ，今年藍(lán)思科技承接了智元機(jī)器人全系列多款人形機(jī)器人業(yè)務(wù)
，與智元機(jī)器人合資成立湖南智啟未來科技有限公司，聚焦消費(fèi)電子與新能源領(lǐng)域的高端智能制造裝備 ，并完成對(duì)智元機(jī)器人旗下浙江智鼎機(jī)器人的戰(zhàn)略投資
，主營(yíng)商用智能清潔機(jī)器人
。

　　此外，藍(lán)思科技為國(guó)內(nèi)外多家人形機(jī)器人公司提供頭部模組、關(guān)節(jié)模組 、靈巧手
、軀干殼體等結(jié)構(gòu)件及整機(jī)組裝服務(wù)；與北美機(jī)器人頭部客戶已確定頭部模組和結(jié)構(gòu)件份額 ，靈巧手和結(jié)構(gòu)件在送樣過程中。隨著北美頭部客戶加快新型號(hào)定型節(jié)奏
，后續(xù)進(jìn)行大規(guī)模量產(chǎn)，藍(lán)思科技相關(guān)模組和結(jié)構(gòu)件有望實(shí)現(xiàn)大批量供貨 。

（文章來源：時(shí)代財(cái)經(jīng)）