中信證券研報表示 ，5月12日
，特朗普簽署名為《向美國患者提供處方藥“最惠國”價格》的行政命令，旨在降低美國市場的處方藥價格。特朗普在行政令中提出“最惠國 ”價格 ，要求制藥公司在美國的藥品銷售價格應與可比發達國家中的最低價持平 。同時特朗普也提議提高美國藥品價格的透明度
，減少以PBM為代表的“middleman
”（中間商）的利潤空間
。中信證券認為此次行政令推行難度較大，對行業短期的影響預計有限。

　　藥品與創新｜特朗普簽署降低處方藥價行政令 ，預計短期影響有限

　　2025年5月12日，特朗普簽署名為《向美國患者提供處方藥“最惠國”價格》的行政命令
，旨在降低美國市場的處方藥價格 。特朗普在行政令中提出“最惠國 ”價格，要求制藥公司在美國的藥品銷售價格應與可比發達國家中的最低價持平
。同時特朗普也提議提高美國藥品價格的透明度 ，減少以PBM為代表的“middleman
”（中間商）的利潤空間。我們認為此次行政令推行難度較大
，對行業短期的影響預計有限 。

　　▍特朗普簽署行政命令，旨在降低美國的處方藥價格。

　　2025年5月12日 ，特朗普簽署名為《向美國患者提供處方藥“最惠國”價格》的行政命令（Executive Order
，下簡稱EO）
。文中指出，美國在過去長期支付著不合理的高藥價 ，而該EO目的是解決這一現象。因此
，特朗普提出了 "最惠國(most-favored-nation)"政策，要求藥企在美國銷售相同藥物的價格需與其他發達國家中的最低價看齊 。EO中提議HHS（Department of Health and Human Services ，美國衛生部）建立一個可讓患者直接以最惠國價格從藥企購買藥物的體系
，從而繞開"middleman"在其中賺取差價
。在EO簽署后的30天內，HHS部長應與藥企溝通“最惠國 ”價格目標；如若最惠國價格未能實施 ，HHS將進一步推出強制性政策，包括從其他發達國家直接進口低價藥品等。

　　▍5月12日晚
，特朗普召開新聞發布會宣布該EO的簽署 。

　　在發布會上，特朗普反復強調美國高藥價并不合理（會中舉了多個例子來證明 ，同樣的藥物在美國的售價是在其他發達國家的數倍）
。美國政府和民眾承擔的高藥價
，是在變向“資助”其他國家，使得他們能以更低的價格獲取相同的藥品。因此特朗普希望通過降低美國藥價 ，同時提高其他國家藥價的方式拉平差價 。特朗普更將矛頭對準了“middleman
”
，將著力降低PBM（Pharmacy Benefit Management）為代表的中間商的空間
。

　　▍我們認為特朗普此次EO的推行難度較大，短期影響有限。

　　1）美國的藥品凈價和標價之間存在較大緩沖： 根據IQVIA數據 ，2023年
，以WAC作為規模口徑，美國的藥品支出達9100億美元 ，但凈支出口徑是6500億美元左右
，藥企報表的藥物市場規模是4300億美元；從WAC口徑到藥企報表口徑有很大的緩沖空間；

　　2）此次EO中尚無任何執行方面的細則，政策的推行難度較大；

　　3）特朗普曾在2020年9月頒布過類似的EO ，但最后由于產業界的強烈反對被暫停，隨后拜登政府撤銷了該EO 。

　　▍風險因素：

　　政策推進超預期風險；藥價降幅超預期風險；地緣政治風險；藥品研發失敗風險；關稅政策進展超預期風險
。

　　▍投資策略：

　　2025年5月12日
，特朗普簽署名為《向美國患者提供處方藥“最惠國”價格》的行政命令，旨在降低美國市場的處方藥價格。特朗普在行政令中提出“最惠國 ”價格 ，要求制藥公司在美國的藥品銷售價格應與可比發達國家中的最低價持平 。同時特朗普也提議提高美國藥品價格的透明度
，減少以PBM為代表的“middleman
”的利潤空間。我們認為此次EO推行難度較大，對行業短期的影響預計有限
。維持創新藥行業“強于大市”評級。

（文章來源：人民財訊）