中國創新藥行業正經歷一場深刻的價值切換——從過去“靶點跟風 、估值虛高 ”的概念炒作期 ，逐步進入“數據說話、臨床兌現”的務實發展階段。

　　在近日的2025西普會（第十八屆健康產業生態論壇）的2025 Healthcare BD China峰會上，復宏漢霖（02696.HK）
、科濟藥業-B（02171.HK）、復星醫藥（600196.SH） 、科興生物等企業領袖的分享
，以及中康控股（02361.HK）披露的交易數據共同指向：創新藥BD（商務合作）已成為篩選優質資產
、優化資源配置的核心抓手，而創新藥國際化則告別盲目出海 ，形成“本土筑基、分層突破
”的清晰路徑 。

　　從“哄抬熱點”到“價值錨定 ”

　　曾幾何時
，創新藥BD領域不乏“熱點靶點拍賣式爭搶
”的場景，部分企業以“未來里程碑付款”包裝管線 ，將未驗證的數字疊加成“天文數字估值 ”
，但實際落地的“首付款
”占比極低。

　　復宏漢霖董事長張文杰在演講中直言，“以前行業討論BD時 ，總把未來不可能的 、潛在的數字加在一起
，創造出虛高的概念，但這些東西水分太多”
。但如今 ，行業風向已徹底扭轉——BD不再是單純的“項目買賣 ”
，而是考驗企業“提前捕捉價值
、精準評估數據
”的核心能力。

　　中康科技BD事業部總經理戴有文在西普會現場披露的2025年上半年BD交易數據，直觀印證了BD的價值轉向：今年至今全行業創新藥交易總交易額達570億美金 ，這一數字已接近2024年全年的640億美金；更關鍵的是，體現交易“即時含金量”的“首付款 ”累計達33.2億美金
，遠超2024年同期水平 。

　　戴有文強調，“中國已成為全球第二大創新資產輸出地 ，這是政策、資本與回國企業家共同帶來的成果
”
。其中
，三生制藥與輝瑞在2024年5月20日達成的PD-1雙抗合作，以12.5億美金首付款 、70億元人民幣總交易額成為“現象級案例” ，單筆首付款就占據總首付款的40%。這種“真金白銀 ”的交易
，徹底取代了過去的“概念炒作” 。

　　張文杰對“高水平BD
”的定義，更道出了當前行業的核心邏輯：“真正的高水平BD不是別人看到火熱靶點時 ，你用更高價格去拍賣哄抬物價
，而是在機會未成為熱點前，你能通過數據評估捕捉到它”
。

　　這一邏輯在康哲藥業的BD實踐中得到呈現。康哲藥業首席投資官姜非提到 ，康哲在引進蘆可替尼時
，并未追逐當時已獲批的“特應性皮炎 ”熱門適應癥，而是提前兩年聚焦“白癜風
”這一未被滿足的臨床需求 。“白癜風在全人群中發病率約1% ，對應1400萬患者，我們計劃通過地產化將成本降低
，再推動醫保準入，用‘價格換量’兼顧商業化價值與患者可及性”
。這種“以臨床價值為錨點 ”的BD選擇 ，不僅避開了同質化陷阱
，更讓合作從“一次性授權
”升級為“全鏈條價值共創”。

　　科濟藥業創始人李宗海表示，企業在選擇CAR-T管線合作時 ，優先評估“臨床數據可驗證
、成本控制路徑清晰 ”的項目
，“我們不會盲目追逐新靶點，而是看數據是否能證明療效 ，以及能否通過通用型技術降低成本——比如我們首款通用型CAR-T的臨床數據顯示60%應答率
，這就是我們BD合作的核心底氣
” 。

　　從交易結構的細分數據看，BD的“頭部效應”與“質量導向 ”也愈發明顯
。

　　戴有文披露 ，2024年上半年75筆出海交易中
，16家企業的單交易金額超10億美金，占據總交易額的80%；首付款方面 ，14家企業的首付款超過5000萬美元，占總首付款的89%。這種“頭部集中
”的趨勢
，恰恰說明BD正從“廣撒網”轉向“精挑選 ”，企業對“數據質量”的評估能力 ，直接決定了BD的成敗 。

　　張文杰還特別強調
，“內部研發與外部BD本質是同質的——內部研發需要在每個決策節點評估數據，外部BD引進產品時 ，同樣要判斷對方數據的可靠性
，兩者的核心能力都是‘數據判斷力’
”。

　　從“盲目出海”到“本土筑基 ”

　　中國創新藥國際化曾走過“重交易、輕落地
”的彎路——數年前，部分企業在未扎穩國內市場的情況下 ，倉促推進海外布局
，最終因“臨床數據不被認可 、商業化能力不足”陷入困境
。

　　但在2025 Healthcare BD China峰會的圓桌對話中，行業已形成明確共識：國際化的底氣源于本土市場的成功驗證 ，需遵循“先本土
、后海外
，先新興、后成熟 ”的分層路徑，在務實中打開全球空間 ，而企業的實踐案例與行業數據，更讓這一路徑的可行性得到印證。

　　“中國占全球近1/4人口
，是全球第二大醫藥市場，若不立足本土市場 ，出海就是無源之水 。
”凱基信誠董事長俞康信在圓桌對話中的這句話
，道出了國際化的核心前提
。

　　科濟藥業的實踐頗具代表性，李宗海提到 ，科濟的CAR-T出海計劃并非“優先推進”
，而是“先做好國內商業化 ”——其血液瘤CAR-T去年僅154份訂單，今年上半年已增至110余份。“如果國內商業化做不好 ，海外自主推廣就是空談——只有在本土證明了產品的臨床價值
，比如我們實體瘤CAR-T能解決大癌癥適應癥的需求，才能在海外合作中掌握主動權
” 。

　　從行業數據看 ，本土市場的“價值驗證”能力
，已成為國際化的核心支撐
。戴有文提到，2024年上半年國內創新藥交易同樣呈現復蘇態勢：境內合作59筆 ，接近2023年全年110筆的一半，預計全年將超去年；更關鍵的是
，境內交易首付款從2023年的不足1億美金，增至2024年上半年的5億美金 ，“這說明中國企業對本土市場的信心正在回升
，大家愿意真金白銀投入境內項目 ”。

　　復星醫藥海外運營部總經理彭璽提到，復星醫藥的國際化經歷了“仿制藥出海-License-out交易-創新藥商業化閉環
”三個階段：2017年復星通過收購印度企業 ，以仿制藥打開美國市場
，積累海外合規與供應鏈經驗；近兩年則聚焦“具有中國特色的創新藥”，在沙特等“一帶一路 ”國家成立合資公司試點 ，將中藥改良藥 、細胞治療等產品推向當地市場 。

　　彭璽表示：“我們在沙特的試點
，首先關注中國生產工廠的海外審計差距，以及當地的藥物經濟學訴求——比如中東市場對‘高性價比創新藥’需求旺盛 ，我們結合復星原有的仿制藥資源
，將創新藥與仿制藥組合推廣，既滿足當地患者需求 ，又降低商業化風險”
。這種“從仿到創、從易到難
”的路徑，避免了“空中閣樓式”的國際化。

　　在具體落地中
，國際化的“分層突破 ”策略愈發清晰，不同市場的差異化布局 ，讓企業能更高效地打開全球空間 。對于東南亞
、中東等新興市場
，企業多以“成熟產品+成本優勢
”打開缺口
。

　　科興生物拓展中心高級總監何社輝提到，科興生物將白蛋白紫杉醇推向歐盟時 ，提前兩年籌備供應鏈。“我們目前實現‘生產一批、發貨一批 、放行一批’的高效節奏”
，何社輝表示這種“以成熟產品試水
、積累本地化經驗 ”的模式，為中后期創新藥出海提供了可復制的范本 。

　　而對于歐美等成熟市場 ，“合作借力
”成為中小Biotech的主流選擇。張文杰以輝瑞與BioNTech的合作為例
，“2020年時，BioNTech的mRNA技術未被驗證 ，幾乎沒人知道mRNA疫苗的概念
，但輝瑞通過合作提供臨床與商業化支持，成為創新藥歷史上短時間獲利最大的BD交易”
。這一案例證明 ，中小Biotech獨立開拓歐美市場難度極高，需依托跨國藥企的臨床資源、渠道與支付能力。

　　荃信生物首席商務官吳生龍則從Biotech的角度
，補充了成熟市場的布局邏輯：“中后期創新藥出海非常難，如果你不是全球同步開展臨床 ，海外需要重新做試驗
，本質上就是落后資產——我們的策略是，早期差異化創新藥賣給全球頭部基金 ，由他們對接跨國藥企
，而中后期產品則聚焦國內合作，不盲目沖擊歐美市場 。這種‘有所為 、有所不為’的選擇 ，恰恰體現了當前國際化的務實性
。 ”

　　從西普會的行業領袖行業對話與數據披露中不難看出
，中國創新藥正告別“野蠻生長
”，進入“精耕細作”的新階段。正如科濟藥業創始人李宗海所言：“中國創新藥的創造力無需懷疑 ，過去10年我們用勤奮完成了量變積累
，現在正邁向質變——只要聚焦臨床價值
、穩步推進合作，就能在全球市場占據一席之地 ” 。

（文章來源：財聯社）