8月21日，A股三大股指低開(kāi)高走 ，午后強(qiáng)勢(shì)拉升。截至午間收盤
，上證指數(shù)漲1.04%，報(bào)3766.21點(diǎn) ，續(xù)創(chuàng)近十年新高 。

　　值得關(guān)注的是，就在市場(chǎng)一路走高之際
，卻有投資大佬“踏空”
。近日，大成基金一位買方基金經(jīng)理因踏空牛市引發(fā)投資者熱議。8月20日 ，上海灘某私募大佬牛市踏空的消息也在私募圈傳開(kāi) 。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)
，前“公募一哥 ”任澤松旗下產(chǎn)品在本輪牛市中意外“踏空
”，有產(chǎn)品截至8月15日的單位凈值僅0.7370元 ，較成立時(shí)已縮水近26%。

　　前“公募一哥”牛市踏空？

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示
，集元資產(chǎn)任澤松管理的核心產(chǎn)品“集元-祥瑞1號(hào) ”，截至8月15日的單位凈值為0.7370元
。作為2016年5月成立的產(chǎn)品 ，凈值不僅未增長(zhǎng)
，反而較初始狀態(tài)明顯縮水。

　　需要一提的是，任澤松管理的其他私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)谒侥寂排啪W(wǎng)上未公開(kāi)披露 。2018年年末 ，任澤松從中郵基金離職轉(zhuǎn)投私募后
，管理產(chǎn)品的風(fēng)格便呈現(xiàn)出顯著的“大開(kāi)大合”特征
。

　　那么，任澤松管理產(chǎn)品的凈值為何大起大落？

　　2023年一季度 ，A股ChatGPT概念股熱度飆升，任澤松迅速將持倉(cāng)從新能源汽車板塊切換至人工智能領(lǐng)域。彼時(shí)
，他表示，“人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正快速推進(jìn) ，這并非簡(jiǎn)單的主題炒作 。
”而到了2023年6月
，ChatGPT概念股炒作退潮，任澤松旗下產(chǎn)品凈值隨之出現(xiàn)大幅回撤
。即便如此 ，2023年年末
，任澤松仍在公司月報(bào)中堅(jiān)持看好AI賽道，“以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)正突飛猛進(jìn) ，成為市場(chǎng)少數(shù)亮點(diǎn)
，相關(guān)公司有望走出強(qiáng)結(jié)構(gòu)性行情”。

　　2024年1月，受微盤股流動(dòng)性危機(jī)影響 ，不少私募產(chǎn)品跌破清盤線 。任澤松管理的“集元-祥瑞1號(hào) ”也經(jīng)歷了極端波動(dòng)：2023年12月29日該產(chǎn)品單位凈值為0.936元
，到2024年2月2日便跌破0.7元傳統(tǒng)清盤線，降至0.648元 ，區(qū)間凈值回撤高達(dá)24.65%
。不過(guò)，隨后A股迎來(lái)反彈
，截至2024年2月23日，該產(chǎn)品凈值回升至0.936元 ，收復(fù)此前失地。

　　而進(jìn)入2025年
，產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)俣瘸袎? 。2025年初，隨著DeepSeek等AI技術(shù)走紅 ，人工智能行情再度席卷市場(chǎng)
，算力、AI應(yīng)用等板塊輪番上漲，大牛股層出不窮
。一向重倉(cāng)AI的任澤松卻未能把握這波行情 ，“集元-祥瑞1號(hào)
”截至今年8月15日的單位凈值仍停留在0.7370元
，較2016年成立時(shí)縮水近26%。

　　作為曾被譽(yù)為繼王亞偉之后的“公募新一哥”，任澤松的投資生涯頗為輝煌 。2012年12月起 ，任澤松管理中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合基金
，2013年以80.38%的漲幅斬獲主動(dòng)偏股型基金年度冠軍，任職總回報(bào)高達(dá)221%。2018年“奔私 ”之后 ，擔(dān)任集元資產(chǎn)總經(jīng)理 、投資總監(jiān)及實(shí)控人
。據(jù)中基協(xié)備案信息，集元資產(chǎn)累計(jì)備案28只私募產(chǎn)品
，當(dāng)前在管基金16只，管理規(guī)模處于0~5億元區(qū)間。

　　今年以來(lái)近九成私募基金盈利 ，平均收益11.94%

　　與任澤松的低迷業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是
，2025年以來(lái)私募基金整體表現(xiàn)亮眼 。

　　去年“924
”被視為A股市場(chǎng)全面復(fù)蘇的起點(diǎn)，尤其是今年以來(lái) ，私募業(yè)績(jī)持續(xù)向好
。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示
，截至2025年7月底，有業(yè)績(jī)記錄的11880只私募證券產(chǎn)品年內(nèi)平均收益達(dá)11.94% ，其中10332只實(shí)現(xiàn)正收益
，占比86.97%。

　　從細(xì)分策略來(lái)看，股票策略表現(xiàn)尤為突出 。受益于中小盤指數(shù)顯著上漲 ，以及科技成長(zhǎng)
、資源周期雙主線輪動(dòng)發(fā)力
，7760只有業(yè)績(jī)展示的股票策略產(chǎn)品年內(nèi)平均收益達(dá)14.50%，其中排名前5%的產(chǎn)品收益更是高達(dá)42.44% ，不少私募借此斬獲豐厚收益
。

　　業(yè)內(nèi)解析“踏空”的三大核心原因

　　為何在牛市中會(huì)出現(xiàn)“踏空 ”現(xiàn)象？

　　有業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，若管理人堅(jiān)持重倉(cāng)單一賽道的投資風(fēng)格
，在2025年熱點(diǎn)分散且輪動(dòng)迅速的牛市中，未能及時(shí)預(yù)判并切換至熱門板塊 ，就容易錯(cuò)失上漲機(jī)會(huì)。此外
，2025年牛市由政策、資金 、預(yù)期等多因素共同推動(dòng)，若持倉(cāng)集中在前期弱勢(shì)板塊且未能及時(shí)調(diào)整 ，或因?qū)κ袌?chǎng)趨勢(shì)判斷失誤而保持低倉(cāng)位
，都可能導(dǎo)致踏空 。

　　“牛市踏空本質(zhì)上反映了部分投資者對(duì)資本市場(chǎng)認(rèn)知不足與戰(zhàn)略定力欠缺
。
”黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文則從更深層次解讀道，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正從“散戶市”向“機(jī)構(gòu)市 ”“制度市
”轉(zhuǎn)型 ，注冊(cè)制改革、退市機(jī)制完善
、監(jiān)管趨嚴(yán)等制度變革推動(dòng)定價(jià)機(jī)制成熟
，若仍沿用過(guò)往周期經(jīng)驗(yàn)，極易錯(cuò)過(guò)結(jié)構(gòu)性行情主線。

　　從國(guó)際視角看 ，全球資本加速配置中國(guó)核心資產(chǎn)
，在地緣政治擾動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，盈利穩(wěn)定、護(hù)城河深厚的龍頭企業(yè)更受外資青睞 。部分私募若仍沉迷題材博弈的短視操作 ，難以跟上外資配置節(jié)奏，自然容易踏空
。

　　從產(chǎn)業(yè)邏輯看
，本輪牛市主線聚焦科技自主可控 、高端制造升級(jí)
、消費(fèi)復(fù)蘇三大方向，資金呈現(xiàn)“棄舊抱新”特征。若投資者缺乏產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深度研究與前瞻預(yù)判 ，僅依賴技術(shù)面或短期消息驅(qū)動(dòng)
，極易陷入被動(dòng)踏空 。此外，政策導(dǎo)向明確與機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)提升促使市場(chǎng)共識(shí)快速形成 ，認(rèn)知滯后的投資者往往錯(cuò)失最佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　“牛市踏空是‘認(rèn)知差’與‘信心差’的集中體現(xiàn)
。 ”陳興文強(qiáng)調(diào)
，投資者唯有建立對(duì)資本市場(chǎng)制度演進(jìn)、產(chǎn)業(yè)變遷 、資金邏輯的系統(tǒng)性認(rèn)知，秉持長(zhǎng)期視角 ，才能在復(fù)雜市場(chǎng)中穩(wěn)健穿越周期
，避免踏空重演。

　　當(dāng)前，注冊(cè)制改革等舉措推動(dòng)資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展 ，與“反內(nèi)卷”政策
、新質(zhì)生產(chǎn)力形成三重國(guó)家戰(zhàn)略支撐
，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè) 。盡管過(guò)程中存在波折，但戰(zhàn)略定力始終堅(jiān)定
。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需一輪大牛市，這不僅是資本市場(chǎng)繁榮的信號(hào)
，更是推動(dòng)消費(fèi)、帶動(dòng)全行業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵力量。只有深刻理解資本市場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，才能避免將當(dāng)前牛市誤判為短期現(xiàn)象 。