美聯儲內部分歧“擺上臺面” 。

　　北京時間8月21日凌晨，美聯儲公布會議紀要顯示 ，聯邦公開市場委員會在貨幣政策路徑上分歧加劇
，內部對關稅沖擊 、通脹風險及就業市場狀況意見分裂，凸顯決策層面臨的復雜局面
。

　　值得注意的是 ，美聯儲官員罕見發出警告
，稱當前美國金融體系存在一些脆弱性，需要監控。資產估值高企的壓力令人擔憂 。美聯儲官員還對穩定幣可能對銀行體系
、金融體系以及貨幣政策執行所產生的廣泛影響表示關切
。

　　美聯儲最新發布

　　北京時間8月21日凌晨 ，美聯儲官網發布了最新的會議紀要
，其中顯示，在7月決定維持基準利率不變的議息會議上 ，有兩位官員(主張降息)投下反對票，對通脹和就業的風險以及關稅對通脹的影響
，美聯儲官員們存在分歧，不過多數還是認為 ，通脹上升的風險比就業下行的風險高。

　　其中
，美聯儲副主席鮑曼與理事沃勒主張降息25個基點，以防范勞動力市場進一步惡化 。這是自1993年以來 ，首次有兩位美聯儲理事在利率決策上投出反對票
，關稅問題正在美聯儲內部撕開一道裂痕
。

　　但會議紀要寫道：“幾乎所有與會者都認為，在本次會議上將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%—4.50%是合適的。 ”

　　據會議紀要 ，在評估與經濟前景相關的風險和不確定性時
，參會官員們認為美國經濟前景的不確定性仍然很高 。

　　參會官員們普遍指出，美聯儲的充分就業和價格穩定雙重使命都面臨風險 ，尤其強調通脹上行的風險和就業下行的風險。

　　關于通脹上行風險
，美聯儲官員指出了關稅政策的不確定影響，以及通脹預期可能變得不穩定
。

　　除了關稅引發的風險外 ，美聯儲官員提到的就業下行風險還包括，風險溢價上升可能導致金融環境收緊
，房地產市場進一步惡化，以及人工智能（AI）在工作場所的廣泛使用可能降低就業率。

　　紀要寫道 ，在討論通脹問題時
，大部分官員們認為，美國的總體通脹率仍略高于美聯儲的長期通脹目標2% 。

　　有官員指出 ，關稅效應在數據中愈發明顯
，近期商品價格通脹上升，而服務價格通脹則持續放緩
。關稅效應掩蓋了通脹的潛在趨勢 ，撇開關稅效應不談
，通脹已接近目標。

　　關于通脹前景，美聯儲官員們普遍預計通脹將在短期內上升 。今年特朗普政府提高關稅的影響時間、幅度和持續時間仍存在相當大的不確定性
。

　　有美聯儲官員根據商業聯系人或商業調查提供的信息預計 ，隨著時間的推移
，許多公司將不得不越來越多地將關稅成本轉嫁給美國消費者。

　　會議紀要強調，長期通脹預期依然保持穩定 ，保持這種穩定至關重要 。有官員警告稱，通脹率已長期超過2%
，如果關稅上調對通脹產生長期影響，這一情況將增加長期通脹預期失去穩定的風險
。

　　關于貨幣政策前景 ，幾乎所有參會官員都認為
，鑒于勞動力市場依然穩健，且當前貨幣政策適度或略有收緊 ，美聯儲完全有能力及時應對潛在的經濟發展趨勢。貨幣政策將受到一系列后續數據 、經濟前景和風險平衡的影響 。

　　有“美聯儲傳聲筒
”之稱的記者Nick Timiraos撰文指出
，此次會議紀要并未透露過多新內容，但強化了幾方面信息 ，其一
，正如鮑威爾會后新聞發布會所示，7月會議整體基調偏“鷹派”；其二 ，決策高度依賴即將公布的數據
。尤其在8月1日就業報告發布后
，更多官員對9月降息持開放態度。

　　罕見警告：資產估值高企

　　紀要顯示，在討論金融穩定性時 ，美聯儲官員們指出，當前美國金融體系存在一些脆弱性
，需要監控 。部分官員警告稱，資產估值高企的壓力令人擔憂。

　　值得注意的是 ，近2個交易日內
，美股高估值的科技股持續遭遇拋售
。隔夜美股收盤，標普500指數跌0.24% ，連續第四個交易日走低；以科技股為主的納指跌0.67%
，錄得連續第二個交易日下跌；道指的表現相對堅挺，小幅上漲0.04%。多位華爾街人士也警告稱 ，隨著估值被推升至歷史高位
，交易員和對沖基金正在選擇撤出美股科技板塊 。

　　Allspring高級投資組合經理Bryant van Cronkhite表示：“從更宏觀的角度看，這更像是一種輪動 ，而非真正的拋售
。首先
，科技股估值在當下顯得偏高。其次，市場中仍有不少被長期忽視的板塊 ，其估值極具吸引力 。 ”

　　會議紀要還顯示，有美聯儲官員還談到了美國國債市場的脆弱性
，表達了他們擔心做市商作為中介的能力
、對沖基金的參與程度不斷上升，以及市場深度不足導致美債市場不堪一擊
。

　　美聯儲官員們還討論了有關穩定幣近期及未來的發展 ，及其可能對金融體系帶來的影響。

　　有官員指出
，在《GENIUS法》通過之后，穩定幣的使用可能會增加 ，并可能有助于提升支付系統的效率 。他們還表示
，穩定幣可能會推高對其支撐資產的需求，其中包括美國國債
。

　　美聯儲官員對穩定幣可能對銀行體系、金融體系以及貨幣政策執行所產生的廣泛影響表示關切 ，認為這一領域值得高度關注
，包括密切監測用于支持穩定幣的各種資產。

　　當前，投資者正屏息以待美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的講話 。

　　根據日程安排 ，全球央行年會將于本周四晚間在美國懷俄明州小鎮杰克遜霍爾拉開帷幕
。其中
，牽動全球金融市場的鮑威爾講話已經定檔在周五早上10點（北京時間8月22日晚22點）。

　　這幾乎肯定是鮑威爾最后一次以美聯儲主席的身份出席這場盛會 。鮑威爾的每一句措辭都將被市場放大解讀，從中尋找美聯儲對經濟前景及貨幣政策的最新判斷。