5月14日 ，在大金融板塊集體爆發之下，滬指重新站上3400點
，全天兩市成交額1.32萬億，較上個交易日放量252億元 。

　　大金融股在午后爆發 ，千億巨頭中國人保罕見漲停
，保險精選指數大漲近7%，作為高股息板塊 ，銀行板塊大秀防御力和進攻性
，浦發銀行 、上海銀行、江蘇銀行等多只銀行股股價創出歷史新高。

　　但是銀行連同保險
、券商集體爆發，并帶動滬指的大舉反攻 ，并不多見
。是誰在午后大舉買入了大金融板塊？市場又開始找原因
，政策變動、觸發量化 、亦或者公募為了業績基準集中買入金融板塊？一系列“小作文”也隨之而來。

　　大金融板塊集體爆發，靠譜原因有幾個？

　　證券ETF
、銀行ETF、金融ETF領跑市場 。

　　華寶基金表示 ，銀行板塊的持續走強或與其低估值 、高分紅的“類固收 ”屬性有關
。年內以來
，險資已有13次舉牌，其中6次舉牌銀行股。從險資重倉持股看 ，截至一季度末，險資對銀行股持股數量和市值均在各行業中位居前列 。

　　不過
，面對如此強勢的大金融板塊爆發，市場更愿意相信有更隱秘的原因
。因此 ，小作文橫空出世
，其中，傳播最廣的是“公募為了業績基準集中調倉引發銀行保險板塊大漲”。

　　華西證券策略研報在各個社交平臺轉發 ，該研報名為《A股銀行指數上漲與公募新規的關聯性分析：低配困境下的估值修復邏輯》
，其指出，A股銀行板塊在公募配置中的結構性矛盾 。按照2025年一季度最新的數據 ，公募在銀行板塊的配置比例大約3.49%
，相較于滬深300指數權重低配9.99個百分點，相較于中證800指數權重低配6.99個百分點
。

　　研報認為 ，公募新規引導資產配置向滬深300靠攏
，原因在于公募改革行動方案對基金業績基準有三個要求：一是業績基準的約束，主動權益類基金投資組合與業績比較基準（滬深300為主）的偏離度不得超過10%；二是風格漂移監管：對長期（超1年）偏離基準20%以上的基金采取重點監控；三是行業配置披露：季度報告需詳細說明行業配置與基準指數的差異及調整計劃。

　　關于公募基金改革方案的討論是當前行業的熱點 ，關于業績比較基準
、客戶盈利比考核最終會如何影響市場，甚至是否會因過度強調業績基準而引發新的抱團
，均在分析師的推演之中，但是這一推演 ，是否就是當下大金融突然盤中拉升的原因
，業內并不完全贊同 。

　　對此，財聯社記者多方求證與匯總業內人士觀點 ，總的來看
，更在于資金博弈的結果：

　　一是包括外媒在內的各種傳聞引發炒作資金跟風買入；

　　二是《保險資金運用管理辦法》修訂放寬權益類資產風險因子，引發新一輪配置潮 ，近期機構資金流入大金融板塊增多；

　　三是對于公募基金經理向業績比較基準靠攏的說法
，業內人士對此表示，不排除的確有公募基金經理基于跑不贏業績比較基準的擔憂而跟風買入銀行、保險等防御板塊 ，加之此前公募在大金融板塊配置相對較低
，公募改革提出基準偏離要求和客戶盈利比掛鉤，客觀上會使基金經理偏好選擇偏中高股息板塊
。總的來看 ，因公募基金經理集中 、一致調倉引發大漲的判斷并不成立。

　　“當前公募基金改革方案是提綱挈領性文件，是改革方向性文件 。基金產品業績比較基準的設定
、修改、披露 、持續評估及糾偏機制尚未完全落地。
”某公募人士指出
，還沒有具體執行就著急去向滬深300靠攏，這一說法明顯說不過去
。

　　值得注意的是 ，也有分析人士指出
，如果是公募抱團調倉，其他板塊或有調整 ，但是從14日市場來看
，半導體等科技板塊漲幅居前，并無明顯砸盤苗頭。

　　公募基金有必要增配大金融嗎？

　　更進一步說 ，主動型產品為了業績基準變成工具化產品
，是監管
、基金公司與基民想看到的結果嗎？可能并非如此 。

　　先來看，監管為何要把“業績基準”成為約束基金公司的標尺？強化業績比較基準的約束作用 ，既關系到新的浮動管理費率產品的整體架構
，也關系到基金公司、高管及基金經理的績效考核與薪酬激勵
。

　　業績比較基準相當于基金投資的“錨 ”和“尺
”，是基金公司根據產品類型 、投資策略等因素選擇的參考標準。

　　其中“錨”的作用主要表現為明晰投資風格、約束投資行為 ，防止基金產品在投資運作過程中，大幅偏離產品名稱和定位；“尺 ”的作用主要表現為衡量基金是否跑贏市場
，并據此對基金公司高管和基金經理進行考核 。

　　強化業績比較基準的約束作用，一方面 ，將盡快出臺公募基金業績比較基準監管指引
，同步建立公募基金業績比較基準庫，明確業績比較基準的設定
、修改、披露 、持續評估及糾偏機制
。針對存量主動管理權益類基金 ，指導基金公司逐步有序地進行調整。

　　另一方面
，強化業績比較基準對比結果的運用 。在基金公司業績考核
、監管分類評價、第三方評價評獎等考核評價機制中，都將更為關注和考察產品業績偏離基準的情況 ，使評價評獎結果體現“獎優罰劣
”
，督促基金公司和基金經理嚴守投資紀律，也為投資者帶來更好的體驗
。

　　這還是要回歸到此次公募改革的目的上 ，即公募業開啟與投資者“同甘共苦”時代。

　　而如果把主動型產品主動做成被動型產品
，以被動的業績來賺主動的管理費，這自然不是監管愿意看到的局面 。

　　對于這種計劃“鉆空子 ”的基金經理 ，操作起來空間并不大，因為浮動費率基金會堵上這一漏洞
。

　　根據新規
，未來一年，要引導管理規模居前的行業頭部機構 ，發行浮動費率制基金的數量
，不低于其主動管理權益類基金發行數量的60%。試行一年后，如果改革效果好 ，存量產品可能會進行改造成為浮動費率基金
，最終拼的還是投研為投資者賺錢的能力 。

　　回到關于公募是否會對大金融板塊增配的問題，通過向行業了解獲悉 ，險資等中長期資金入市要求之下
，機構或有增配的需求，但是其他板塊基金經理主動調倉 ，來高位“接盤
”銀行股
，當前并沒有跡象證明這一點。