中信證券研報指出
，燃氣輪機是一種高效熱動力裝備，廣泛應用于發電、油氣 、航空航天
、海洋等領域 ，發電作為燃氣輪機最主要的應用領域
，受益于氣電裝機預期上行、北美AIDC發展帶來的電力需求 、以及后市場維保業務起量，市場整體料將步入上行周期
。投資端 ，下游整機環節海外OEM占據主導
，國產廠商尚處于發展初期，但上游核心零部件供應環節國產廠商已與海外OEM展開深度合作 ，有望充分受益行業周期向上的發展紅利
，因此建議積極關注上游核心零部件環節的投資機遇。

　　燃氣輪機｜燃機景氣上行，國產廠商加速受益

　　燃氣輪機是一種高效熱動力裝備 ，廣泛應用于發電
、油氣、航空航天 、海洋等領域
，發電作為燃氣輪機最主要的應用領域，受益于氣電裝機預期上行
、北美AIDC發展帶來的電力需求、以及后市場維保業務起量 ，市場整體料將步入上行周期 。投資端，下游整機環節海外OEM占據主導
，國產廠商尚處于發展初期，但上游核心零部件供應環節國產廠商已與海外OEM展開深度合作 ，有望充分受益行業周期向上的發展紅利
，因此建議積極關注上游核心零部件環節的投資機遇
。

　　▍高效熱動力設備，海外龍頭占據主導。

　　燃氣輪機（Gas Turbine ，燃機）是利用燃料（主要是天然氣）與空氣混合燃燒產生的高溫高壓燃氣推動渦輪葉片旋轉
，從而將熱能轉換為機械能或電能的熱動力設備 。燃機具備較高的熱效率，據GEV數據 ，結合蒸汽輪機的聯合循環機組熱效率高達64%
。作為“兩機”（航空發動機和燃機）的其中之一
，其高戰略意義和技術難度使其成為衡量一個國家工業和科技實力的重要標志之一。據Gas Turbine World數據，2023年在主機廠中 ，三菱重機/西門子能源/GEV/貝克休斯（BH）/安薩爾多/索拉在全球燃機的市場份額分別為35.6%/24.5%/16.2%/11.7%/5.7%/2.7%
，CR3和CR5的市場份額分別達到76.3%和93.7%，呈現高度集中的格局 。海外廠商起步早 ，在整體設計和核心零部件上積累起較高的技術壁壘
。這其中以高溫高載的渦輪葉片為核心，價值量占比也處于高位。據前瞻產業研究院數據
，以同類型的渦扇航發為例，葉片價值占比最高達到35% ，而在發動機葉片中
，渦輪葉片的價值量最大占比達到了63% 。

　　▍多因素驅動下全球燃機市場進入上行區間
。

　　1）氣電裝機量重回上行區間。據Energy Institute數據，2023年全球發電量中天然氣發電占比22.5% ，是僅次于煤電的第二大電力來源 。據GEM數據
，過去10年平均年新增氣電裝機量為58.76GW，2023年以來氣價顯著回落 ，我們預計未來5年平均每年新增氣電裝機量為73.11GW
，將顯著回暖。

　　2）北美AIDC發展帶動燃機發電的需求
。生成式AI帶動AIDC需求，據Statista預計至2029年數據中心總規模將達到6241億美元 ，美國占比達34.0%是最主要的市場。北美供電體系分散局部電力供需矛盾加劇 。燃機兼具建設周期短 、成本經濟性低等綜合優勢
，我們預計在2025-2030年間AIDC帶動的平均年新增燃機裝機量為9.08GW，對應的年市場規模為178億元 ，相比于2024年3.04GW裝機規模將增長198.4%
。

　　3）后市場維修方興未艾。燃機的維修分為小/中/大修，具有長周期
、多頻次、高準入壁壘的特點 。據北美與歐洲上一輪的裝機高峰期已過20年
，大部分燃機已進入整機檢修和零部件更換周期中
。在電力供需緊張和能源轉型改造需求下，燃機后市場維修有望實現量價齊升。我們預計至2030年全球燃機后市場維保規模將達683億美元/年 ，對應2024-2030年CAGR為4.0% 。

　　▍海外主機廠訂單爆發式增長
，中國廠商深度融入全球供應體系
。

　　海外頭部主機廠訂單均呈現大幅增長態勢，據GEV的2024年年報 ，24Q4/24全年GEV燃機訂單分別是6.1/20.2GW
，同比分別+190.5%/+112.6%；據西門子能源公告，公司24Q4/25Q1在燃機方向的訂單分別是35.57/50.09億歐元 ，同比分別+42.3%/+22.3%。訂單的積壓使得供應鏈整體產能轉向緊張
，下游的整機交付周期也被拉長 。根據彭博（轉引自energyconnects.com），GEV的CEO在2025年3月表示 ，受數據中心和公用事業的需求增長
，公司的燃機 、變壓器和開關設備的訂單積壓已延伸至2028年
。國產廠商在與海外客戶的長期合作中，產品性能與良率穩步提升 ，性價比優勢顯著，在全球產能趨緊的背景下顯著受益于海外訂單的外溢。國內渦輪葉片的頭部企業應流股份、萬澤股份均與海外頭部OEM簽訂了長協
，據應流股份2024年報披露，截至25Q1末公司在手“兩機 ”訂單超12億元 ，2024年公司燃機產品接單同比高增102.8%；萬澤股份一季報披露25Q1公司高溫合金業務收入同比高增63.8% 。

　　▍風險因素：

　　全球需求放量不及預期風險
，國際貿易壁壘加劇的風險，供應鏈周期波動風險 ，國產廠商擴產進度不及預期
，市場競爭加劇風險。

　　▍投資策略：

　　得益于天然氣發電需求提升
、北美AIDC迅速擴張帶動的用電需求、以及后市場維修興起，全球燃氣輪機產業景氣度回升 ，全球頭部主機廠紛紛延長交貨周期
，供應鏈整體供應能力趨于緊張
。目前海外OEM廠商占據了下游的整機市場，而中國廠商在渦輪葉片 、渦輪盤件
、燃燒室等核心零部件環節具有高性價比、響應迅速 、產能儲備充足等優勢 ，已經與海外頭部整機廠展開深度合作。在全球燃機景氣度提升中
，我國核心零部件廠商的訂單迎來爆發式增長，未來該業務方向帶來的成長潛力巨大 。因此 ，我們推薦受益于全球燃機市場景氣度提升的國產核心零部件供應廠商
。

（文章來源：界面新聞）