7月18日 ，恒生AH溢價指數(shù)繼續(xù)下行
，盤中一度觸及126.23點，再創(chuàng)年內新低。值得一提的是 ，個股的AH溢價率也持續(xù)收窄 。

　　統(tǒng)計顯示
，A+H板塊160只個股中，AH溢價率均在200%以下 ，溢價率最高的晨鳴紙業(yè)（A股名稱為“ST晨鳴”）為199.54%
，而在2024年最后一個交易日，A+H板塊中溢價率超過200%的個股有10只
。

　　中信證券認為 ，優(yōu)質A股公司赴港上市，打開了溢價指數(shù)的下行空間
，提升了港股流動性，導致H股因流動性不足帶來的折價減少 ，進而收窄了兩地估值差距。另外
，該板塊中多只H股獲得外資大行增持，漲幅相當可觀 ，進一步縮小了AH估值的差距 。

　　高溢價率個股數(shù)量下降

　　統(tǒng)計顯示
，截至7月18日收盤，A+H板塊150只個股中 ，溢價率超過100%的個股已降至32只
，其中無一超過200%
。溢價率最高的晨鳴紙業(yè)為199.54%，其次是比亞迪股份、弘業(yè)期貨 ，溢價率分別為185.83% 、185.47%。

　　相較而言
，在2024年最后一個交易日，A+H板塊的160只個股中 ，溢價率超過100%的個股達到57只，其中10只溢價率超過200% 。浙江世寶以319.05%的溢價率高居第一位
，弘業(yè)期貨
、京城機電、中石化油服的溢價率分別為285.55% 、258.06%和238.91%
。

　　另一方面，目前總共有4家公司A股相對H股出現(xiàn)折價 ，分別為寧德時代
、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行和藥明康德
，其中寧德時代A股對H股折價幅度最大，達到24.63%。此外 ，億華通 、濰柴動力
、紫金礦業(yè)和美的集團的溢價率均在5%以下 。相較于2024年最后一個交易日
，當時并無個股出現(xiàn)A股對H股折價的現(xiàn)象，甚至沒有個股的溢價率低于5%。

　　這與H股今年表現(xiàn)強勢有關
。統(tǒng)計顯示 ，今年總共有7只H股累計漲幅翻番
，其中榮昌生物H股漲幅高達3.91倍，山東墨龍、諾誠健華的H股年內漲幅分別達到2.59倍 、2.05倍。今年創(chuàng)新藥板塊大爆發(fā) ，A+H板塊漲幅居前的有不少為生物醫(yī)藥股
，除了榮昌生物，還有諾誠健華、昭衍新藥和君實生物 。在榮昌生物H股暴漲之際 ，其對應的A股今年累計漲幅也高達1.45倍，但表現(xiàn)還是遜色于H股
，AH溢價率也從去年底的125.80%大幅降至14.53%
。

　　外資青睞行業(yè)龍頭

　　國泰海通證券指出，港股市場正在發(fā)生結構性變化 ，隨著新經(jīng)濟板塊的快速崛起
，以創(chuàng)新藥
、新能源、消費電子為代表的新興產(chǎn)業(yè)不僅具備更強的盈利增長確定性，也更符合全球投資者的長期配置偏好。市場結構的分化特征也日益明顯 。通過比較算術平均市盈率和市值加權市盈率發(fā)現(xiàn) ，港股除可選消費板塊外
，大市值企業(yè)溢價率顯著低于小市值企業(yè)，反映出機構投資者對行業(yè)龍頭和基本面良好企業(yè)的認可度持續(xù)提升
。

　　近期多只龍頭股的H股頻頻獲得外資青睞證明了這一觀點。

　　港交所的數(shù)據(jù)顯示 ，7月11日
，威靈頓管理公司增持恒瑞醫(yī)藥114萬股，每股作價74.50港元 ，總金額約為8493.01萬港元 。增持后最新持股數(shù)量約為1396.21萬股
，持股比例為5.41%
。摩根士丹利認為，恒瑞醫(yī)藥在內地藥企中擁有最廣泛且最平衡的產(chǎn)品組合及管線 ，2025年至2027年將有47款新藥獲批上市，預計2024年至2027年間創(chuàng)新藥銷售的年均復合增長率為34%。

　　寧德時代H股自5月20日上市以來
，股價累計漲幅已達50.19%，A股對H股一度折價達30% 。據(jù)港交所披露 ，7月3日
，寧德時代獲摩根大通以均價340.63港元增持85.16萬股，涉資約2.9億港元
。增持后 ，摩根大通最新持倉為820.38萬股
，持股比例由4.71%上升至5.26%。摩根大通發(fā)布研報稱，雖然預期寧德時代H股在近期大幅上升后短期可能會出現(xiàn)回調 ，但仍然是其中國電池行業(yè)的首選 。

　　此外
，7月11日，藥明康德獲FMR LLC在場內以每股均價85.54港元增持171.98萬股 ，涉資約1.47億港元。增持后
，F(xiàn)MR LLC最新持股數(shù)目為5435.49萬股，持股比例由13.60%上升至14.04%
。GlC Private Limited則于6月底增持海天味業(yè)115萬股 ，每股作價35.88港元，總金額約為4126.56萬港元。增持后最新持股數(shù)量約為2799.5萬股
，持股比例為10.03% 。

　　AH溢價中樞將趨勢性下行

　　招商證券（香港）分析師郭書音認為，當前AH溢價的回落并非簡單的周期性波動 ，而是反映了港股市場正在發(fā)生的深層次結構性變化
，反映了短期流動性改善和估值重估，其認為未來AH溢價仍將維持低位震蕩
。

　　中信證券認為 ，2025年以來
，AH溢價指數(shù)持續(xù)走低，反映內地政策轉向和低利率環(huán)境下南向資金對H股的重新定價。自2024年“9·24 ”行情以來 ，南向資金大幅流入港股
，成交占比顯著提升，顯示港股低估績優(yōu)龍頭對內地資金吸引力增強 。AH股相關指數(shù)中 ，目前南向與中資持倉占比達50%
，險資大量買入銀行板塊是AH溢價指數(shù)下行主因之一
。險資配置銀行H股動力充足，且銀行板塊AH溢價仍有下行空間 ，預計會持續(xù)壓低指數(shù)。同時，優(yōu)質A股赴港上市擴大了溢價指數(shù)下行空間
，提升港股流動性，緩解了H股因流動性不足帶來的折價 ，推動兩地估值差距收窄 。

　　國泰海通證券認為
，AH溢價中樞正趨勢性下行，港股折價的刻板印象正在打破
。當前AH溢價僅是回到歷史均值附近 ，隨著支撐溢價長期存在的深層因素發(fā)生質變
，AH溢價中樞或趨勢性下行，港股長期折價的局面有望逐步改變。

（文章來源：證券時報）