繼RWA（Real-World Assets，真實世界資產）后 ，穩定幣的風這次又吹向了RDA（Real Data Assets
，真實數據資產）。

　　RDA概念的興起源于上海數據交易所發表的《RDA：數據要素價值化探索》，文章首次提出RDA新范式 。作為穩定幣的另一種全新形式 ，A股市場資金給予這一全新概念相當高的預期
。上海物貿作為一家業務板塊涵蓋汽車服務貿易 、生產資料物流
、化學品貿易與危化品市場管理、有色金屬現貨交易市場的綜合服務商
，此次被市場選中為RDA龍頭原因是公司旗下上海有色金屬交易中心有限公司的數據產品，目前已完成備案并掛牌于上海數據交易所。那么 ，RDA真的能改變上海物貿的基本面嗎？

　　RDA與RWA的差別在于解決信任

　　RDA 是以數據資產為錨
，把附著在實體之上的高頻 、可信
、可估值的運營數據一并封裝為鏈上資產，實現“實數融合”的新型資產形態 。RDA強調數據需與實體資產（如大宗商品、產業鏈資源）深度綁定 ，通過區塊鏈等技術實現數據確權 、流通與價值重構
。

　　一方面，它讓數據要素的市場化
、價值化進程從制度藍圖走向落地場景。另一方面
，通過數據—資產—資本的多維聯動，打通實體資產與金融資本的實時對接通道 ，放大實體價值的乘數效應 。

　　至于RDA與之前市場熱潮的RWA之間的區別
，長期跟蹤行業的分析師尹越解釋稱:“中國的RWA探索錨定分布式充電樁、光伏電站 、農業產業鏈等真實可追溯的實體資產，此過程離不開底層數據的真實性保證
。而RDA通過數據資產殼、自登共證
、權威背書等創新機制 ，確保實體資產數據可信
，解決RWA代幣化中的信任問題。 ”

　　簡而言之，二者均為具備實體資產的穩定幣 ，RDA相較于RWA的優勢在于解決了其中的信任問題 。

　　不過RDA真的能成為穩定幣主流選擇嗎？當前市場對于RDA的追逐是否能夠持續？

　　對于相關疑問
，界面新聞記者咨詢了資深科技首席分析師寧華，寧華表示 ，“相較于RWA
，目前A股市場中的RDA標的基本面較差且體量不夠，未來論交易價值金額量而言 ，RDA也沒法與RWA去對比。
” 東北證券研報顯示，RWA全球規模已從2021年底的3億美元增長至254.4億美元
，預計2030年增至6000億美元
。至于RDA端，雖然目前沒有相關數據記載 ，不過數據資產的交易相較于實物資產交易而言
，可交易的價值金額體量可想而知相對有限。

　　對于上海物貿而言，RDA能否真正幫助其提升業績？

　　商業模式依賴政策推進

　　作為全國數據要素市場化“試驗田” ，上海正全速推進RDA項目落地
，以數據資產化為實體經濟注入金融活水，提升資本對接效率 。

　　上海物貿之所以能被選為本輪RDA龍頭的核心原因 ，在于公司實際控制人為上海市國資委（通過百聯集團控股）
，與上海數據交易所同處上海，未來本地國企在承接數據要素試點項目時具備天然優勢
。公開資料顯示 ，RDA項目需依賴數據歸集、確權 、交易等環節服務商
，上海物貿作為實體產業方，數據資源可更為便利的通過上海數交所生態參與RDA流通。另外 ，上海物貿深耕金屬
、能源等大宗商品貿易，擁有大量實體資產流轉場景
，天然具備“數據錨 ”潛質 。RDA所要求的資產鏈上溯源、交易數據閉環，恰可在其鋼卷 、油庫
、倉單之間找到最佳落點
。

　　不過 ，短期內RDA改善公司基本面的可能微乎其微。RDA仍處概念探索期
，實際盈利模式尚未成熟，上海物貿核心業務仍為傳統商品貿易 ，數據資產化進程依賴外部生態協同
，而非自主技術能力 。RDA本身的商業模式極度依賴地方試點項目推進，公司不具備主動權 ，若政策執行進度不及預期
，概念炒作邏輯將弱化，公司估值也將同步下滑
。

　　因此 ，上海物貿與RDA的關聯本質是區域政策紅利與實體產業場景的結合預期。至于RDA目前是否已經為上海物貿產生營收
，界面新聞記者試圖聯系公司證券事務部，但截至發稿未獲得回復 。

　　短期內不會改變營收現狀

　　2024年6月6日 ，上海物貿通過投資互動平臺官方確認，數據產品已完成備案
，并在上海數據交易所掛牌，該產品是基于公司旗下有色金屬交易中心的現貨數據資源開發 ，旨在提供指數查詢服務
。

　　需要注意的是
，掛牌行為本身是數據要素流通的合規前提，但掛牌不等于交易達成或收入實現。那么 ，上海物貿掛牌的數據資產2024年有完成交易嗎？

　　截至2024年12月底
，上海數據交易所所有掛牌數據產品的總交易額已突破4000萬元 。這一數據涵蓋74件完成掛牌的產品，但未區分具體貢獻。上海物貿的產品在該總額中的占比或交易記錄也未披露 ，因此無法推斷具體收入貢獻
。

數據來源:界面新聞研究部

　　從上海物貿去年整體營收數據看
，數據資產的交易金額對業績影響有限。

　　2024年，上海物貿總營收達45.17億元 ，同比下滑42.59%
，主要因為汽車貿易業務受行業價格戰沖擊及倉儲物流需求萎縮 。在公司收入構成中，汽車業務收入占據大頭 ，達35.34億元，毛利率3.45%；數據交易相關的有色金屬業務收入8.71億元
，毛利率11.70%
。即使把上海數據交易所總交易額4000萬元全歸類于上海物貿的數據資產交易金額，對于全年營收45.17億元而言也不足1%的貢獻。

　　不僅是金額問題 ，數據資產成交過程還會面臨繁瑣的現實問題 。有色金屬指數類產品需解決數據權屬、標準化和定價機制問題
。由于上海物貿未公開產品定價策略
，所以無法查到相關合約信息，增加了收入不確定性。

　　此外 ，數據產品需與買方需求精準對接
，從掛牌到交易落地通常需數月甚至更長時間 。Wind顯示，上海數據交易所推行“登記即流通
”模式 ，實際流通率46.8%（74/158件登記產品掛牌）
。等到完成交易
，實際金額確認也需要經過很長時間才能反應到收入中。

　　上海物貿未來RDA相關業務收入，是基于有色金屬業務基礎上實現的 。換而言之 ，數據資產收入只可能低于有色金屬業務收入
。目前
，有色金屬業務營收占比不足公司總營收2成，期待未來RDA相關業務能改變公司營收格局以及其本面可能有些過于樂觀。

　　收購必要性存疑

　　除了RDA的信息發酵外 ，上海物貿近期的一則收購也值得關注 。

　　上海物貿全資子公司上海晶通化學品有限公司（以下簡稱“晶通化學”）已完成收購上海危險化學品交易市場經營管理有限公司（以下簡稱“危化市場 ”）28%股權。值得注意的是，這筆交易中的晶通化學處于虧損狀態
，且交易涉及關聯方
。

數據來源：公告 、界面新聞研究部

　　標的方危化市場主營業務為危險化學品經營單位提供市場管理服務，近三年凈利潤呈上升趨勢（2022年84.27萬元
、2023年66.57萬元、2024年117.84萬元）。按28%股權比例測算 ，2024年收益貢獻約33萬元
，占上海物貿2024年凈利潤的0.65% 。而晶通化學2024年虧損192.22萬元，收購可能加劇其財務壓力 ，需依賴母公司的資金支持
。而從上海物貿近兩年業績走向可以看到
，不管是營收還是利潤，均出現了較大幅度下滑。

數據來源：界面新聞研究部

　　另外 ，晶通化學缺乏危化市場管理經驗
，且2024年虧損顯示運營能力薄弱 。若整合不力，可能無法實現預期的治理優化目標 ，甚至拖累母公司資源
。

　　估值方面
，三連板后的上海物貿動態市盈率為126.57倍，大幅高于所屬行業“貿易公司與工業品經銷商Ⅲ
”的平均19.30倍的動態市盈率。

（文章來源：界面新聞）