受關(guān)稅政策擾動(dòng)等因素的影響 ，二季度經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑤^一季度放緩
，但仍有望實(shí)現(xiàn)5%以上的增長(zhǎng)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于7月15日發(fā)布二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 。目前發(fā)布的多項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)和先行指標(biāo)顯示，工業(yè)生產(chǎn) 、消費(fèi)
、投資、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等多領(lǐng)域繼續(xù)改善
。

　　第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為49.9 ，稍低于50榮枯線。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為
，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨國(guó)內(nèi)外的諸多挑戰(zhàn)，但發(fā)展韌性和潛力仍存 ，景氣度將延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì) 。他們對(duì)2025年第二季度GDP同比增速的預(yù)測(cè)均值為5.07%
。

　　國(guó)家發(fā)改委13日發(fā)布的消息稱，發(fā)改委主任鄭柵潔日前赴河北省雄安新區(qū) 、石家莊和靈壽縣等地調(diào)研
，并主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)。鄭柵潔表示，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部形勢(shì) ，一系列穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策舉措接續(xù)發(fā)力
，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展步伐加快 ，社會(huì)大局保持穩(wěn)定 。大家一定要牢固樹立發(fā)展信心。要不斷健全與企業(yè)
、地方高效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制
，著力推動(dòng)解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問題，共同推動(dòng)全年目標(biāo)任務(wù)圓滿完成
。

　　二季度GDP增速略有放緩

　　二季度以來 ，外部沖擊明顯加大
，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)頂住壓力平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　畢馬威中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)蔡偉在參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研時(shí)表示，在短期搶出口、基建逆周期調(diào)節(jié)和“兩新 ”政策等共同支撐下 ，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無虞 。預(yù)計(jì)二季度GDP增速略低于一季度
，但仍能維持在5%以上
。上半年的較快增長(zhǎng)，將為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預(yù)計(jì) ，二季度實(shí)際GDP同比增速在5.3%左右 。她認(rèn)為，受益于“兩新
”政策 、出口維持韌性等因素
，二季度工業(yè)生產(chǎn)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)；在“以舊換新”政策的拉動(dòng)下，消費(fèi)增速繼續(xù)回升 ，預(yù)計(jì)二季度批發(fā)零售業(yè)增加值增速高于一季度；信息業(yè)與租賃服務(wù)業(yè)可能維持高增長(zhǎng)
。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平表示
，上半年實(shí)際GDP或同比增長(zhǎng)5.2%，高于5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。展望下半年 ，我國(guó)商業(yè)周期尚處于去庫(kù)存階段
，通縮壓力持續(xù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨諸多困難 ，要達(dá)成預(yù)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)仍須努力 。考慮到季節(jié)性特征以及外部需求放緩滯后性等因素
，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)低于5%，四季度有望在增量政策推動(dòng)下再度回升 ，全年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5%左右
。

　　值得一提的是
，近期多家外資機(jī)構(gòu)近期紛紛上調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。比如，高盛日前在北京舉行宏觀和股票策略分享會(huì)時(shí)表示 ，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)韌性仍足，預(yù)計(jì)今年上半年中國(guó)GDP增速有望達(dá)到5.2%
，且仍有上行空間 。高盛在今年5月中旬上調(diào)了二季度和下半年的中國(guó)GDP環(huán)比增速預(yù)測(cè)，并將2025年全年GDP增速預(yù)測(cè)上調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)
。

　　工業(yè)增速總體穩(wěn)定

　　從6月當(dāng)月看 ，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)或出現(xiàn)回落。參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)6月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為5.7%
，稍低于上月5.8%的公布數(shù)據(jù) 。

　　從先行指標(biāo)來看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的6月份制造業(yè)PMI為49.7% ，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)
，連續(xù)兩個(gè)月回升，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)改善。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5% ，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)
。

　　北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的報(bào)告顯示
，在“穩(wěn)增長(zhǎng) ”政策延續(xù)的背景下，基數(shù)效應(yīng)、基建投資和內(nèi)需刺激將支撐2025年6月工業(yè)增加值增速保持相對(duì)穩(wěn)定。然而 ，中美貿(mào)易摩擦
、原材料價(jià)格波動(dòng)和企業(yè)利潤(rùn)下降對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成一定抑制 。預(yù)計(jì)2025年6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%
，較上期略有回落
。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬的預(yù)測(cè)更為樂觀。他認(rèn)為，6月官方制造業(yè)PMI回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7% ，好于季節(jié)性，景氣度繼續(xù)恢復(fù) 。從高頻指標(biāo)來看
，6月汽車輪胎半鋼胎、全鋼胎開工率均較上月回升，高爐開工率下行 ，化工品中
，甲醇 、PTA
、PX開工率較上月回升，滌綸長(zhǎng)絲開工率回落
。綜合來看 ，預(yù)計(jì)6月工業(yè)增加值環(huán)比增速反彈
，同比增速由5月的5.8%回升至6%左右。

　　近期多項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)顯示二季度我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定，創(chuàng)新動(dòng)能加速釋放 。國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)顯示 ，工業(yè)園區(qū)生產(chǎn)熱度指數(shù)平穩(wěn)上行
，二季度同比增長(zhǎng)21.2%，上半年同比增長(zhǎng)15.8%
。其中6月同比增長(zhǎng)22.2% ，生產(chǎn)活力維持在高位。用工熱度溫和上升
，基于代表性工業(yè)城市招工數(shù)據(jù)構(gòu)建的工價(jià)指數(shù)二季度同比增長(zhǎng)1.9%，其中6月同比增長(zhǎng)4.0% 。

　　“以舊換新
”持續(xù)帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇

　　五一、端午假期需求集中釋放后 ，6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速將有所放緩
。參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為5.66%，低于上月6.4%的公布數(shù)據(jù)。

　　中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)稱
，在消費(fèi)品“以舊換新”政策支持，疊加“618 ”網(wǎng)絡(luò)促銷活動(dòng)提前的雙重提振下 ，5月社零同比增速達(dá)到6.4%
，但這兩個(gè)因素的提振作用可能在6月減弱，預(yù)計(jì)社零增速放緩至5.0% 。

　　消費(fèi)依然是拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要引擎。國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)顯示 ，二季度線下消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長(zhǎng)25.5%
。生活服務(wù)消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長(zhǎng)13.2%
，其中休閑娛樂業(yè) 、餐飲業(yè)
、住宿業(yè)同比分別增長(zhǎng)28.1%、9.5% 、7.3%。上半年，生活服務(wù)消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長(zhǎng)15.7% ，其中休閑娛樂業(yè)
、餐飲業(yè)、住宿業(yè)同比分別增長(zhǎng)47.4% 、12.0%
、5.5% 。

　　國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家信息中心大數(shù)據(jù)發(fā)展部大數(shù)據(jù)分析處處長(zhǎng)楊道玲介紹
，今年以來，在“國(guó)補(bǔ)”加持下 ，家電等消費(fèi)品“以舊換新
”掀起熱潮
，對(duì)增強(qiáng)消費(fèi)活力發(fā)揮了關(guān)鍵作用
。據(jù)監(jiān)測(cè)，在“以舊換新”帶動(dòng)下 ，二季度主要家電品類網(wǎng)絡(luò)零售額同比上升28.0%，上半年同比增長(zhǎng)14.9%
，其中6月更是同比增長(zhǎng)36.1%，延續(xù)了今年以來快速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。

　　中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示 ，2025年上半年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量首次雙超1500萬輛
，均同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)業(yè)活力持續(xù)釋放 。其中 ，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為696.8萬輛和693.7萬輛
，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%
。新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的44.3%。

　　連平表示，上半年 ，消費(fèi)復(fù)蘇步伐明顯加快 。展望下半年
，消費(fèi)需求有望延續(xù)上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，邊際效益可能略有減弱
。下半年將繼續(xù)落實(shí)“兩新 ”政策 ，穩(wěn)步擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域開放
，繼續(xù)落實(shí)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，深入實(shí)施新型城鎮(zhèn)化建設(shè) ，帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)約6%，增速較上半年擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn) 。

　　投資增速或小幅放緩

　　參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)6月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為3.65%
，稍低于上月3.7%的公布數(shù)據(jù)
。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，基建投資方面 ，5月財(cái)政數(shù)據(jù)中基建類支出同比有所回落
，或指向6月基建投資增速放緩。房地產(chǎn)投資方面，6月30城商品房銷售面積同比降幅再度擴(kuò)大 ，跌幅為10.7%
，土地成交錄得近年最低水平，房地產(chǎn)投資仍拖累整體投資增速 。制造業(yè)投資方面 ，工企盈利回落等因素或影響企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿。

　　中金宏觀預(yù)計(jì)
，1-6月固定資產(chǎn)投資增速或?yàn)?.7%
。關(guān)稅不確定性對(duì)企業(yè)投資意愿可能有所壓制，而大規(guī)模設(shè)備更新改造政策持續(xù)推進(jìn) ，整體制造業(yè)投資增速或有所放緩。6月新增專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏先慢后快
，6月第4周發(fā)行額高達(dá)4223億元，不過這距離形成基建實(shí)物量尚有一段時(shí)間；從主要建材開工率來看 ，6月水泥磨機(jī)開工率表現(xiàn)一般，瀝青產(chǎn)量同比改善 。預(yù)計(jì)1-6月廣義基建投資同比增速持平或小幅低于1-5月的10.4%
。

　　國(guó)家信息中心監(jiān)測(cè)分析招中標(biāo)數(shù)據(jù)顯示
，1月至6月，全國(guó)項(xiàng)目中標(biāo)金額同比增長(zhǎng)23.3% ，其中二季度全國(guó)項(xiàng)目中標(biāo)金額環(huán)比增長(zhǎng)23.4%
，同比增長(zhǎng)37.7%。經(jīng)濟(jì)大省繼續(xù)發(fā)揮“挑大梁
”作用，二季度江蘇、廣東 、浙江、山東
、四川等省的項(xiàng)目中標(biāo)金額占比合計(jì)超四成 。

　　重點(diǎn)領(lǐng)域投資加快推進(jìn) ，國(guó)鐵集團(tuán)7月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示
，今年上半年全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資3559億元，同比增長(zhǎng)5.5% ，累計(jì)投產(chǎn)新線301公里
。一大批鐵路重點(diǎn)項(xiàng)目取得積極進(jìn)展。

　　隨著投資項(xiàng)目不斷擴(kuò)充
，下半年基建投資增速有望回升 。國(guó)家發(fā)改委近日安排超3000億元支持2025年第三批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目
。至此，今年8000億元“兩重 ”建設(shè)項(xiàng)目清單已全部下達(dá)完畢。

　　連平表示 ，下半年
，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行將推動(dòng)國(guó)家級(jí)鐵路、水利和安全等重點(diǎn)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模有效增長(zhǎng)；在中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付和大規(guī)模地方政府化債的資金推動(dòng)下，地方新基建投資有望擴(kuò)大建設(shè) ，各地將適度提前布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施投資，疊加城中村改造計(jì)劃和鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向農(nóng)村延伸
，預(yù)計(jì)全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有望擴(kuò)大至6% 。