7月1日，中央財經委員會第六次會議提出“依法依規治理企業低價無序競爭 ，引導企業提升產品品質
，推動落后產能有序退出 ”。

　　隨后，各行各業紛紛響應號召 ，水泥 、光伏
、鋼鐵、汽車等行業已迅速開展減產工作
，新一輪的行業“反內卷
” 、“去產能”行動大幕開啟，更多“反內卷 ”舉措有望落地 。

　　21世紀經濟報道記者觀察到 ，隨著7月初以來相關政策密集出臺，引發A股市場新一輪“反內卷
”行情
，帶動鋼鐵
、新能源、裝修建材等板塊領漲
。

　　與此同時，券商圍繞“反內卷”研報迅速出爐 ，相關路演活動接連不斷。近日
，已有多家機構推出合集多維度解析“反內卷 ”，覆蓋宏觀 、策略及建材、煤炭
、輕工、電新 、鋼鐵
、有色等產業 。

圖/某頭部券商“反內卷”合集

　　國泰海通資產配置團隊向21世紀經濟報道記者指出 ，“反內卷
”政策正在鋼鐵、光伏 、水泥
、化工等領域重建競爭秩序
。投資者需清醒認識到從“卷價格”到“卷價值 ”
，從“卷規模
”到“卷技術”的轉型，將催生中國股市新一輪的結構性牛市。

　　賣方扎堆研究“反內卷 ”

　　7月初重磅會議明確“反內卷
”導向后 ，多家券商召開電話會議展開解讀 。

　　萬得3C會議平臺顯示
，7月2日至7月14日，有38場“反內卷”相關路演舉行 ，涉及的券商包括中金公司、國泰海通 、浙商證券
、興業證券、國金證券 、財通證券
、天風證券、東吳證券 、廣發證券、長江證券
、國海證券、光大期貨 、中信期貨
、匯添富基金等。

　　僅在7月14日
，便有國泰海通（2場）、中金公司 、浙商證券
、國金證券多達4家券商分析師路演直播
。

　　另外，21世紀經濟報道記者根據同花順iFinD數據不完全統計 ，過去近兩周（7月1日至7月13日），券商、期貨公司等機構共發布了263篇“反內卷 ”主題的研報或文章
，涵蓋宏觀 、策略
、建材、鋼鐵 、化工
、光伏、煤炭 、汽車、電力設備
、農林牧漁（生豬養殖）、有色等多個行業。

　　關于券商扎堆研究“反內卷
”，業內人士指出 ，這是市場熱點驅動與研究慣性的結果
，有其合理性 。但同質化易陷“偽深度”，多停留在政策復述 、數據堆砌 ，稀釋專業價值
。破局需回歸研究本質
，挖掘差異化視角，強化案例分析 ，才能實現研究本身的“反內卷 ”。

　　進入制度化執行階段

　　近期
，“反內卷
”受市場關注不斷升溫 。

　　為何政策層面此時明確“反內卷”的基調，行業自律組織也在積極推進“去產能 ”行動？

　　中信建投政策研究團隊指出 ，目前
，光伏
、電池、儲能 、新能源汽車等高潛力產業，在過去幾年地方政府補貼與資本大量涌入驅動下 ，快速復制
、無序擴張，使我國進入新一輪產能過剩周期
。當前
，我國正大力推進全國統一大市場建設，近期市場聚焦“反內卷”定調。

　　政策執行方面 ，目前新一輪“反內卷
”、“去產能”主要由行業協會牽頭
，政府起支持作用 。行業協會主導的“反內卷 ”比起政策主導的改革更為漸進，短期內 ，企業還需要一定適應空間
。

　　國泰海通資產配置團隊告訴21世紀經濟報道記者
，2025年7月中央財經委會議推出6大具體措施（治理低價競爭 、推動落后產能退出等），標志“反內卷
”進入制度化執行階段。

　　此前 ，“反內卷”政策演進呈現清晰的階梯式升級路徑：2024年7月中央政治局會議首次提出“防止‘內卷式’惡性競爭 ”
，政策破題；2024年12月中央經濟工作會議升級措辭為“綜合整治‘內卷式’競爭
”，劍指地方政府無序招商；2025年3月政府工作報告首次寫入“綜合整治‘內卷式’競爭” ，強調破除地方保護與市場分割 。

2024年以來“反內卷 ”政策梳理來源：中金公司研究部

　　有望成新的投資主線

　　綜合研報觀點
，分析師普遍認為，本輪“反內卷
”推動有力 ，產能過剩的部分行業預期有望改善
。隨著各行各業“云集響應”，“反內卷 ”有望成為下半年的投資主線之一。

　　事實上
，自7月相關政策發布以來，A股三大指數上攻 ，滬指重回3500點
，“反內卷
”相關概念獲市場青睞 。截至7月14日收盤，新能源板塊本月上漲7.81% ，光伏上漲7.13%
，電力板塊上漲3.94%，鋼鐵板塊上漲9.47% ，水泥板塊上漲7.44%。

　　招商策略認為
，從中期的趨勢來看，“反內卷”是推動指數走牛的關鍵力量
?！胺磧染? ”驅動上市公司削減資產開支 ，出清過剩產能
，經濟供求關系邊際改善，企業盈利能力和內在回報有望穩步提升 ，吸引更多中長期資金流入市場，“高質量”股票有望成為推動指數突破的關鍵力量。

　　興業證券認為
，對金融市場而言，短期來看 ，行業自律減產有助于階段性收窄供需缺口
，政策引導亦能帶來市場情緒和預期的提振；長期視角下，如要從階段性交易主線變為持續性的行情 ，還需要扭轉供過于求的局面
，實現價格回升
、盈利改善 。

　　不過也有部分機構認為，“反內卷
”行情受基本面制約 ，時間和空間均有限
，“去產能”對企業當期盈利影響較小
。

　　信達策略指出，近期市場和政策層面密切關注“反內卷 ”和“去產能
” ，這可能是產能過剩周期進入后期的標志
，不管有沒有政策，實質性的市場化的產能收縮（產能增速弱于收入增速）已經在進行了?！叭ギa能”是產能周期中的重要部分 ，但是需要重視的是，如果需求沒有出現拐點
，“去產能 ”對盈利的短期影響不大 。

　　哪些行業有望受益？

　　隨著政策持續發力，“反內卷
”風潮席卷各行各業 ，光伏、鋼鐵 、汽車等過度競爭行業的“反內卷”呼聲日益高漲
，且持續引爆資本市場
。

　　就在7月14日，煤炭行業再度傳來“反內卷 ”消息。據中國煤炭運銷協會官方微信公眾號 ，中國煤炭運銷協會近日召開上半年煤炭經濟運行分析座談會 。會議強調
，加強行業自律，整治內卷式競爭 ，促進煤炭市場供需平衡
。

　　受此影響
，煤炭股今日午后異動，鄭州煤電盤中直線拉升漲停 ，收漲5%。華電能源漲超4%
，陜西黑貓
、中國神華、山煤國際 、兗礦能源、恒源煤電等漲幅居前 。

　　那么，“反內卷
”下哪些行業有望反轉？機構普遍認為 ，“反內卷”行情有望持續，光伏
、鋼鐵、新能源汽車等受益行業有望走出低利潤困境
，實現政策面與基本面的共振
。

　　中信建投政策分析稱，新一輪“反內卷 ”的主要目標不僅包括在前兩輪供給側改革中居于核心地位的 、以國有企業為核心的鋼鐵
、紡織等傳統行業 ，也包括新能源、電動汽車 、光伏等發展較快
、民營企業主導的新興行業；不僅旨在退出傳統行業的過剩產能
，而且注重全方位提升國內核心競爭力，引導企業從“數量競爭
”邁向“質量提升”。

　　華泰證券研報指出 ，財報視角
，篩選固定資產周轉率、毛利率處于歷史低位 、低HHI（赫芬達爾-赫希曼指數，衡量行業競爭程度的指標）的行業 ，“內卷 ”壓力主要集中在煤炭
、鋼鐵、化工 、電新
、機械、輕工等行業 。其中
，從現金流 、資本開支等指標上看產能加速出清，且中觀景氣筑底或改善的品種包括：煤炭、鋼鐵
、部分化工品、光伏。

　　后市行情如何演繹？

　　“反內卷”方向既是上證指數突破3500點的主要貢獻項 ，又是后續行情走勢的重要觀察點
。

　　東方財富策略首席分析師陳果預測
，政策預期或初步提價所帶動的超額收益行情約1個月左右，而后板塊行情表現則視ROE（凈資產收益率）修復彈性而有所差異。

　　陳果同時表示 ，“反內卷
”若執行到位，行業雖未必都能實現困境V型反轉
，但可能會產生新一批紅利資產 。

　　中金公司研報則認為，目前“反內卷”政策重點領域鋼鐵 、水泥
、新能源汽車、鋰電池等供給側出清已較為充分 ，需求側提振及改善行業無序競爭或為未來主要影響因素；光伏設備 、風電設備
、基礎化工等仍待供給側進一步改善
。

　　國泰海通資產配置團隊指出
，當前股市“反內卷 ”行情仍處初期階段，將經歷三階段演繹：

　　政策預期驅動（當前）：減產、限價等政策信號觸發估值修復；

　　產能出清驗證（2025下半年）：行業集中度 、產能利用率數據改善；

　　盈利彈性釋放（2026起）：龍頭議價權提升帶動利潤率跳漲。

　　“最后 ，股市此輪行情的高度
，終將由供給側的收縮力度與技術迭代的速度共同丈量，中國股市新一輪結構性牛市應運而生 。
”國泰海通資產配置團隊表示
。

（文章來源：21世紀經濟報道）