7月9日，中信建投研報認為 ，雙碳目標 、能源安全
、AI熱潮之下
，全球核能復蘇，中美法日等核電大國競相推進核電項目審批及建設 ，疊加金融機構持續采購
，鈾需求勢將穩中有增；鈾價長期低迷，礦山資本開支萎縮 ，新增礦山供給受限
，現役礦山地理分布高度集中，脆弱性強；十年供需錯配導致庫存持續去化 ，二次供給彈性下降，天然鈾價格易漲難跌
，第三輪牛市將長期持續。庫存對鈾價提供的調節作用持續下滑，天然鈾現貨價格將更易受供應、需求端擾動而產生波動 ，但方向是易漲難跌 。

　　中信建投｜金屬鈾深度：第三輪牛市進行時

　　雙碳目標 、能源安全
、AI熱潮之下
，全球核能復蘇，中美法日等核電大國競相推進核電項目審批及建設 ，疊加金融機構持續采購
，鈾需求勢將穩中有增；鈾價長期低迷，礦山資本開支萎縮 ，新增礦山供給受限
，現役礦山地理分布高度集中，脆弱性強；十年供需錯配導致庫存持續去化 ，二次供給彈性下降
，天然鈾價格易漲難跌，第三輪牛市將長期持續
。

　　資源端：地理分布集中 ，戰略屬性凸顯，成本中樞抬升

　　全球鈾分布地理集中于澳大利亞、哈薩克斯坦 、加拿大等國
，在各國對于能源安全及降低碳排放的日益重視，疊加地緣政治的影響之下 ，鈾的戰略屬性日益凸顯；伴隨全球范圍內大部分低成本
、政策友好的鈾礦項目在過去數十年間被優先開發
，全球礦山成本中樞持續抬升。

　　供給端：地理分布高度集中，脆弱性強 ，全球供給約束剛性

　　全球天然鈾生產高度集中于哈薩克斯坦、加拿大和納米比亞
，三國產量占全球近七成，集中度極高 ，脆弱性較強
，未來3~5年產量主要取決于哈原工 、卡梅科停產礦山復產進度；鈾價長期低迷導致礦山資本開支萎縮，長期新增供給受限；2030年哈薩克礦山面臨退役 ，產量下降或加速 。

　　需求端：算力巨艦的核動力引擎
，天然鈾需求穩中有增

　　在全球雙碳目標下，核能有助于實現各國低碳、可持續發展目標 ，此外，全球各國對于能源安全的重視程度愈發提高
，核電成為保障國家能源安全
、優化能源結構的重要突破口
。近年來，全球核能持續穩定發展 ，中國正在加快推進核電項目審批及建設
，美國核電裝機計劃由目前的100GW增至2050年的400GW，世界銀行亦將解除長達數十年的核能融資禁令；AI熱潮下電力需求激增 ，大型科技公司積極擁抱核能
，核電領域天然鈾需求增長空間巨大，金融機構采購將進一步加大供需缺口壓力。

　　價格端：庫存持續去化+需求穩增+供給受限 ，第三輪牛市進行時

　　預計伴隨全球核電復蘇
，天然鈾需求勢將穩中有增；鈾價長期低迷導致的礦山資本開支萎縮，以及由此帶來的新增供給受限 ，疊加十年供需錯配導致的庫存持續去化
，鈾價易漲難跌 。

（文章來源：每日經濟新聞）