華泰證券研報表示，鑫欏鋰電發布鋰電產業鏈7月預排產 ，樣本企業中電池排產108.3GWh
，環比+1.9%；正極13.3萬噸，環比-0.4%；負極12.1萬噸 ，環比+1.7%；隔膜14.4億平
，環比+1.1%；電解液7.5萬噸，環比+2.7%；正極環比下滑主要系三元材料受海外需求節奏影響 ，其余整體環比提升
，主要系國內商用車電動化滲透率提升帶來需求持續增長，美國對華關稅下調后儲能迎來新一輪搶出口
。長期而言 ，國內新車型新技術不斷推出
，歐洲及亞非拉儲能市場前景向好，看好電池環節供需邊際持續改善 ，看好頭部電池企業提升產能利用率，實現量利齊升。

　　華泰 | 電新：7月鋰電排產總體環增

　　核心觀點

　　新能源車：新車型+新技術刺激國內需求
，歐洲銷量增速亮眼

　　國內市場方面，根據乘聯會的統計和預測 ，25年6月國內新能源車零售達110萬輛
，同比+28.5%，25年1-6月累計銷量達540.6萬輛 ，同比+31.9% 。商用車、工程機械電動化滲透提速貢獻增量
，25年1-5月國內新能源重卡銷量達6.12萬輛，同比+195.16% ，新能源滲透率達13.88%；歐洲市場方面
，碳排放政策給予了三年緩沖期，但車企電動化持續推進 ，我們預計25年歐洲電動車銷量仍有可觀增速
。根據ACEA
，歐洲25年1-5月新能源車（BEV+PHEV）銷量達142.6萬輛，同比+24.3% ，其中5月銷量30.2萬輛，同比+33.4%。

　　儲能：國內中標規模支撐裝機
，歐洲和亞非拉儲能繼續看好增長

　　國內市場方面，強制配儲政策變化或導致531之前搶裝 ，而后需求或階段性放緩
，而根據儲能與電力市場，25年1-5月招中標規模達153.09GWh ，同比+190.77%
，未來裝機仍有較強支撐 。歐洲市場方面，大儲需求高增長 ，由于去庫完成+工商儲放量
，部分戶儲逆變器企業反饋25年以來排產已出現好轉；美國市場方面，美國25年1-5月大儲裝機達15.09GWh ，同比+74%
， “大而美”法案將大儲ITC補貼退坡時間延遲至2034年，中期大儲項目經濟性仍有保障
。新興市場方面 ，電網薄弱+電力短缺+發展新能源驅動大儲戶儲需求增長，呈現多點開花態勢。

　　產能利用率提升
，看好頭部電池廠量利齊升

　　需求方面，25年以來國內新能源乘用車銷量向好 ，商用車電動化滲透率提升速度快
，貢獻重要增量，歐洲新能源車銷量維持同比20%以上增長 ，國內儲能中標規模維持高增
，各地出臺“136號文 ”承接政策，后續需求或無需過度悲觀 ，歐美大儲裝機保持較高增長 。供給方面
，電池環節新增產能釋放已顯著放緩，我們預計頭部電池廠產能利用率或持續提升 ，盈利能力有望持續改善
，實現量利齊升
。

　　風險提示：新能源車銷量不及預期；新技術或新工藝導致行業格局變化；行業競爭加劇導致盈利不及預期。

（文章來源：人民財訊）