市場(chǎng)博弈光伏減產(chǎn)政策預(yù)期升溫。6月30日，多晶硅期貨主力合約2507收漲3.46% ，光伏板塊同步觸底反彈
，歐晶科技（001269.SZ）漲停，通威股份（600438.SH）漲逾7% ，大全能源（688303.SH）收漲近7% 。

　　這是二季度以來光伏板塊罕見地集體上漲
。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，上半年產(chǎn)能去化不及預(yù)期的情況下
，資金博弈政策加碼整治“反內(nèi)卷”，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在兩方面：一是供給端產(chǎn)能出清力度 ，二是頭部硅料企業(yè)整合尾部產(chǎn)能。

　　2025年上半年多晶硅價(jià)格雖有所下跌
，但整體供應(yīng)并未大幅縮減，系減產(chǎn)力度與有效性不足所致 。6月下旬以來 ，因硅料產(chǎn)出預(yù)期上調(diào)
，硅料現(xiàn)貨價(jià)格再度跌穿3.5萬元/噸，跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線 ，多晶硅期貨主力合約于6月24日盤中創(chuàng)下歷史新低
，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。截至今年一季度末，頭部硅料企業(yè)均處于深度虧損狀態(tài) ，且連虧數(shù)個(gè)季度
，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈亦處于虧損困境中，料光伏板塊中報(bào)虧損是“板上釘釘 ”
。

　　上半年減產(chǎn)不利 ，硅料價(jià)格低迷

　　今年上半年，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)均處于現(xiàn)金虧損狀態(tài)
，根據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱“硅業(yè)分會(huì)
”）披露的最新數(shù)據(jù)，上周硅片價(jià)格最低跌破1元 ，硅料現(xiàn)貨幾乎無成交。

　　回顧多晶硅期貨年內(nèi)走勢(shì)
，1月，市場(chǎng)交易行業(yè)自律下的產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)邏輯 ，多頭資金推升期貨盤面價(jià)格
，橫盤數(shù)月后，4月國(guó)內(nèi)光伏迎來?yè)屟b潮 ，搶裝收尾后需求崩塌使得悲觀情緒蔓延
，期貨價(jià)格回落，此后市場(chǎng)曾傳出部分硅料廠減產(chǎn)、延遲復(fù)產(chǎn)等消息 ，帶動(dòng)期貨價(jià)格小幅回暖
，但受硅料現(xiàn)貨價(jià)格低迷影響，價(jià)格再次下跌回落 。

　　6月中旬以來 ，硅料企業(yè)當(dāng)月產(chǎn)能置換情況逐漸展開，短期內(nèi)下游壓價(jià)嚴(yán)重
，一線大廠幾近無法成交，二 、三線企業(yè)價(jià)格松動(dòng)嚴(yán)重 ，呈現(xiàn)產(chǎn)量增加的態(tài)勢(shì)
，令市場(chǎng)認(rèn)為減產(chǎn)不及預(yù)期，多晶硅期貨現(xiàn)貨價(jià)格再度走跌
。

　　上周周中 ，多晶硅期貨主力合約創(chuàng)下上市后最低價(jià)
，報(bào)31185元，現(xiàn)貨市場(chǎng)亦成交低迷。當(dāng)周 ，市場(chǎng)傳言多家企業(yè)多個(gè)基地新增復(fù)產(chǎn)計(jì)劃
，有統(tǒng)計(jì)顯示，僅考慮已復(fù)產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)情況 ，預(yù)期7月排產(chǎn)10.7萬噸
，此水平的復(fù)產(chǎn)也足以帶動(dòng)多晶硅進(jìn)入單月過剩 。根據(jù)SMM，截至6月26日 ，中國(guó)多晶硅廠庫(kù)存27萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸
。

　　硅料價(jià)格下半年如何演繹？供需層面來看
，4月光伏搶裝潮結(jié)束后，國(guó)內(nèi)光伏需求整體偏弱 ，海外方面
，歐洲7
、8月進(jìn)入暑休，短期內(nèi)需求端難以支撐光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)。

　　對(duì)于硅料供給端變化影響 ，中信建投電新團(tuán)隊(duì)研報(bào)認(rèn)為
，部分產(chǎn)能存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，未來幾個(gè)月硅料月度供給增加可能帶來庫(kù)存累積 ，主要原因在于豐水期西南硅料產(chǎn)能成本下降、部分產(chǎn)能技改后成本競(jìng)爭(zhēng)力提升 、工業(yè)硅價(jià)格近期企穩(wěn)、產(chǎn)值等方面需求 。6月硅料月度供給約10.6萬噸
，后續(xù)變數(shù)主要在新疆
、內(nèi)蒙（可能有減量）、西南地區(qū)
。若復(fù)產(chǎn)規(guī)模較大，由于短期需求仍然較弱 ，預(yù)計(jì)行業(yè)庫(kù)存可能會(huì)再次增加。但若硅料企業(yè)能夠聯(lián)合減產(chǎn)
，即使需求減弱，庫(kù)存也將繼續(xù)下降 。

　　市場(chǎng)關(guān)注后續(xù)兜底政策落地

　　從上半年的情況看 ，減產(chǎn)的效果遲遲未能兌現(xiàn)，行業(yè)仍陷入深度虧損
，通威股份一季度虧損26.1億元，2023年四季度以來歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)虧損六個(gè)季度 ，料第二季度虧損是“板上釘釘”；大全能源近四個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損逾35億元
。

　　硅料價(jià)格下跌至此
，供給端是產(chǎn)能出清的核心矛盾，供給端的變化將成為決定行業(yè)走向的重要因素 ，若產(chǎn)能供給出清遲遲不能解決
，作為結(jié)果，悲觀情況下硅料現(xiàn)貨平均出廠價(jià)格或?qū)舸╊w粒硅現(xiàn)金成本線（28元/千克 ，業(yè)內(nèi)最低成本線）
，直至全行業(yè)虧完現(xiàn)金流為止。

　　因此，光伏相關(guān)兜底政策的落地是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn) ，也是市場(chǎng)資金博弈的方向 。盤面上
，多晶硅期貨主力合約短暫觸底后，迎來迅速反彈 ，近三個(gè)交易日累計(jì)漲逾6.5%。某電新行業(yè)分析師認(rèn)為，多晶硅期貨反彈與光伏股觸底反彈系資金博弈政策預(yù)期
。“三季度產(chǎn)能可能有所增長(zhǎng)
，導(dǎo)致此前多晶硅現(xiàn)貨和期貨價(jià)格持續(xù)下跌。以當(dāng)前減產(chǎn)力度與有效性來看，市場(chǎng)自發(fā)力量遠(yuǎn)不足推動(dòng)光伏產(chǎn)能出清 ，并且低價(jià)硅料也已經(jīng)持續(xù)了2~3個(gè)季度
，產(chǎn)能去化迫在眉睫 。目前看，資金主要博弈政策落地情況 ，即是否以更大力度推動(dòng)減產(chǎn)
。 ”上述分析師對(duì)記者說。

　　市場(chǎng)關(guān)注的另一大焦點(diǎn)是頭部硅料企業(yè)整合尾部產(chǎn)能的落地能否出臺(tái) 。目前
，硅料行業(yè)呈現(xiàn)“6+N”的競(jìng)爭(zhēng)格局，“6
”指的是通威股份 、大全能源
、新特能源、協(xié)鑫 、東方希望和亞洲硅業(yè) ，六家頭部企業(yè)的硅料產(chǎn)能合計(jì)約247萬噸
，六家龍頭具備資金
、技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也是硅料市場(chǎng)的主導(dǎo)力量；“N”是指二 、三線硅料廠商
。

　　此前市場(chǎng)傳聞通過設(shè)立百億級(jí)產(chǎn)能出清基金 ，以重置成本30%~50%的價(jià)格收購(gòu)硅料尾部產(chǎn)能
，加速行業(yè)出清速度。“光伏是整治‘反內(nèi)卷’的重點(diǎn)方向，頭部硅料企業(yè)雖然資金實(shí)力強(qiáng) ，但也處在深度虧損階段，完全通過企業(yè)的現(xiàn)金整合尾部產(chǎn)能的可操作難度較高 。設(shè)立產(chǎn)能出清基金方式相對(duì)合理
，關(guān)鍵看政策落地的實(shí)際情況
。需要注意的是，龍頭企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)之前 ，基本面仍是偏空指引
，現(xiàn)貨價(jià)格仍有下跌預(yù)期的可能。 ”前述分析師補(bǔ)充說：“一方面，關(guān)注下游復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏 ，雖有頭部企業(yè)傳出增開復(fù)產(chǎn)消息
，但目前尚未完全確定，一旦逆勢(shì)增產(chǎn)落地 ，整體現(xiàn)貨價(jià)格或面臨進(jìn)一步下跌壓力
，恐拖累晶硅環(huán)節(jié)三季報(bào)業(yè)績(jī) 。
”

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）