中信證券指出，6月以來 ，人民幣匯率呈現“低波+韌性”的特征
，并基本實現“三價合一 ” 。歸因來看，美元指數的趨勢性走弱、國內基本面托底和政策發力 、央行穩匯率操作更加靈活
、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源
。往后看 ，美國對華存量關稅對于出口的壓力仍不可忽視
，但對于匯率而言更為關鍵的在于國內消費等政策的對沖力度、以及中美關稅緩和期過后的中美經貿磋商進度。在央行靈活的穩匯率政策操作下，預計人民幣匯率短期或延續低波狀態 。

　　債市啟明｜匯市聚焦：人民幣匯率的韌性能否持續？

　　6月以來 ，人民幣匯率呈現“低波+韌性
”的特征
，并基本實現“三價合一”
。歸因來看，美元指數的趨勢性走弱 、國內基本面托底和政策發力
、央行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。往后看 ，美國對華存量關稅對于出口的壓力仍不可忽視，但對于匯率而言更為關鍵的在于國內消費等政策的對沖力度 、以及中美關稅緩和期過后的中美經貿磋商進度 。在央行靈活的穩匯率政策操作下
，預計人民幣匯率短期或延續低波狀態
。

　　▍人民幣匯率近期有何新變化？

　　今年6月以來：

　　1）在美元偏弱的背景下，人民幣匯率呈現“低波+韌性 ”的特征。整體走勢較為平穩 ，美元兌在岸人民幣匯率和美元兌離岸人民幣匯率基本維持在7.17-7.18區間窄幅震蕩 。

　　2）伴隨著人民幣外部被動貶值壓力緩和的情況下
，美元對在岸人民幣即期匯率
、美元兌離岸人民幣即期匯率、美元兌在岸人民幣中間價三者間的價差明顯收斂，并基本實現了“三價合一
” ，顯示出央行穩匯率的壓力明顯減弱。

　　▍人民幣匯率的韌性來自哪里？

　　1）美國經濟數據表現較弱導致美元指數仍是下行趨勢
，美國與其他經濟體就關稅外貿領域的談判進度 、以及中東地緣形勢變化等因素則加劇了美元指數的波動
。

　　2）整體來看，我國5月經濟數據表現穩健 ，經濟基本面繼續對人民幣匯率起到托底作用
，人民幣匯率對于國內政策發力或保持較高敏感度。

　　3）近期穩匯率政策更加靈活，重點在于緩和匯率單邊行情預期 。6月上旬 ，在美元指數持續走弱背景下
，央行的美元兌人民幣中間價報價與市場預期（Bloomberg預期）的價差快速收斂
。6月下旬，隨著美元指數有所反彈 ，6月18日-23日期間二者價差又再度走闊。此外，在今年3-5月連續三個月未新發或續發離岸央票后
，6月20日央行再度發行離岸央票300億元，其中100億元為新發 。

　　4）今年4月以來 ，伴隨著人民幣匯率的走升
，客盤結匯需求增加，銀行代客結售匯結束了連續五個月的逆差狀態 ，我們測算的提出遠期結匯履約額的結匯率也出現明顯抬升
。

　　▍總結：

　　今年6月以來人民幣匯率呈現“低波+韌性”的特征
，并基本實現“三價合一 ”。歸因來看，美元指數的趨勢性走弱、國內基本面托底和政策發力
、央行穩匯率操作更加靈活、客盤結匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源 。往后看 ，美國對華存量關稅對于出口的壓力仍不可忽視
，但對于匯率而言更為關鍵的在于國內消費等政策的對沖力度 、以及中美關稅緩和期過后的中美經貿磋商進度
。在央行靈活的穩匯率政策操作下，預計人民幣匯率短期或延續低波狀態。

　　▍風險因素：

　　地緣政治的不確定性或擾動人民幣匯率；國內經濟基本面修復不及預期 ，導致基本面對人民幣的支撐趨弱；特朗普關稅政策存在不確定性
，或加劇市場對于美元資產的不信任，帶動美元指數下行 。

（文章來源：人民財訊）