近期，港股醫療、科技 、消費
、紅利、金融板塊持續走高 ，形成港股“五朵金花 ”格局。同時
，恒生滬深港通AH股溢價指數創出近五年新低，反映出H股相對A股的折價大幅收窄 ，部分龍頭股甚至出現H股溢價 。

　　為何這五大板塊表現亮眼？港股“五朵金花
”成色如何？背后是價值回歸還是資金博弈？未來行情是否具有持續性？圍繞這些問題，中國證券報記者采訪了多位機構人士
。

　　資金捧出港股“五朵金花”

　　Wind數據顯示
，截至6月17日，今年以來南向資金累計凈買入港股逾6900億港元 ，超過2024年全年南向資金凈買入8079億港元的85%。從細分領域來看
，醫療 、科技、消費
、紅利和金融板塊漲幅居前，形成港股“五朵金花 ”格局 。

　　從ETF產品來看 ，據Wind統計
，從今年年初至6月17日，全市場漲幅前15名的ETF均為港股醫藥主題 ，區間漲幅均超40%；黃金主題ETF居漲幅榜第二梯隊；第三梯隊是多只港股通科技ETF和港股通互聯網ETF
，區間漲幅超過25%；港股金融ETF和港股非銀ETF均漲超20%，并在近日創歷史新高 ，香港證券ETF漲超15%
，也在歷史高點附近；多只港股消費主題ETF漲幅在20%左右；多只港股紅利主題ETF漲幅也在15%以上。

　　ETF區間漲幅排名數據來源：Wind

　　值得一提的是，隨著大批優質公司赴港IPO ，新消費、AI科技 、創新藥等經濟結構性亮點在港受到資金追捧，香港交易所業績大幅提升
，今年一季度收入和凈利潤均創歷季新高
。作為相關指數的重要權重股，香港交易所今年以來的股價漲幅在40%左右 ，拉動了港股金融ETF和港股非銀ETF等產品上漲。

　　在主動型公募基金產品中
，含“港”量成為決定業績的“勝負手
” 。今年以來，業績亮眼的基金多數重倉了港股創新藥股票
。據Wind統計 ，從今年年初至6月17日
，張韡管理的匯添富香港優勢精選A/C區間回報率超過98%，名列前茅 ，截至一季度末
，該基金重倉股幾乎全部為港股創新藥股票；永贏醫藥創新智選A/C
、中銀港股通醫藥A/C的區間回報在70%左右。

　　基金區間回報排名來源：Wind

　　此外，隨著泡泡瑪特、老鋪黃金股價的持續走高 ，重倉港股新消費股票的基金表現不俗 。同在上述時間段
，吳遠怡管理的廣發成長領航一年持有A/C的區間回報率均超60%，信澳優享生活A/C 、南方香港成長的區間回報率均超40%
。

　　透視港股“五朵金花”成色

　　為何這五大板塊能夠“跑出來 ”？成色如何？

　　“如果仔細分析 ，引領港股‘五朵金花’上漲的原因存在顯著差異。
”格林基金總經理助理
、權益投資總監、基金經理鄭中華對中國證券報記者表示，“大致可以劃分成三種不同類型 。”

　　第一類是以業績作為主驅動力的戴維斯雙擊
，主要包含科技和消費
。在科技方面，全球AI產業爆發帶動AI基建（如算力）和下游應用業績增長 ，驅動股價上行。在消費方面
，與悅己經濟（潮玩 、美妝）和貴金屬相關的新消費產業顯著上行，契合中國人口結構和生活習慣變遷 ，以及文化自信的增強 。

　　第二類是以估值作為主驅動力的戴維斯雙擊
，主要包含醫療
。以創新藥為代表的港股醫藥板塊上漲主要動力是業績好轉
、政策優化、估值低位。國內創新藥企業經過多年積累，逐步進入成果轉化期 ，穩定的盈利展望是醫藥行業中長期股價上行的核心決定因素 。

　　第三類是以估值修復為主的股價上行
，主要包含紅利和金融。大部分紅利與金融行業的業績未顯著上行，股價上漲主要源于“A股映射 ”帶來的估值修復 ，背后是險資等中長期資金在權益市場需要選取低波 、穩定收益品種
。紅利及金融板塊因盈利展望穩定
、股息率高于債券等特點
，成為這類資金的投資首選。

　　價值回歸大于資金博弈

　　“雖然AH溢價顯著收窄，但這種現象更多歸結于價值回歸而非短期的資金博弈 ，港股目前不存在顯著的過熱風險 。
”鄭中華認為，“上述港股五大行業上漲的原因后續仍然持續存在
，雖然線性外推并不可取，但股價趨勢仍然可以維持
。從中長期來看 ，股價是業績的‘稱重機’。更看好以業績作為主驅動力的戴維斯雙擊
，主要包含科技和消費 。”

　　香港全球價值鏈投資有限公司和金翼私募基金管理（珠海橫琴）有限公司創始人、投資總監萬成水表示：“展望未來，科技創新是投資價值的主要源泉 ，半導體（包括芯片設計和加工） 、人工智能（包括算力、基礎模型
、智能駕駛和機器人）等是我們長期看好的行業
。港股五大投資主題當中
，高度確定和持續深化的就是以人工智能為首的科技創新主題。 ”

　　“A股和港股市場正共同展現中國權益類資產的長期投資價值 。
”萬成水表示，“過去半年 ，雖然港股歷經了一段結構性行情
，目前仍然是全球主要金融市場當中估值較低的，值得持續關注
。”

　　一家大型公募的基金經理表示：“長期看來 ，隨著滬深港通機制持續優化、內地與香港資本市場規則趨同
，兩地市場的定價效率將逐步提升，AH股長期存在的價差可能進一步收斂。尤其是高分紅 、低估值的藍籌股 ，H股價格可能更接近A股 。 ”

　　中金公司最新研報顯示，美元周期下行為港股提供了支持
。港股受益于中國基本面韌性
、AI產業趨勢、估值低和外資明顯低配等因素
，價值重估可能仍在路上。

（文章來源：中國證券報）