中信證券研報表示 ，新型政策性金融工具時隔3年重啟使用
，規(guī)模為5000億元，主要用于補充項目資本金 ，加快投資項目落地進度。從近期地方政府召開的政策解讀會、項目調(diào)度會相關報道看
，新型政策性金融工具的投向既包括城市基礎設施 、水利設施
、交通基礎設施等傳統(tǒng)基建領域，也包括數(shù)字經(jīng)濟、人工智能 、低空經(jīng)濟等前沿科技產(chǎn)業(yè) 。傳統(tǒng)意義上政策性金融工具具有較大的撬動作用 ，化債環(huán)境下本次撬動作用需結合企業(yè)貸款投放情況觀察
，但總體上財政政策顯示出積極發(fā)力姿態(tài)，穩(wěn)增長決心堅定
。新型政策性金融工具從推出到落地時滯約1—2個月 ，預計后續(xù)地方債發(fā)行使用將加速，特別國債支持的“兩重 ”項目也將加速落地
，對今年下半年經(jīng)濟形成有力支撐。

　　宏觀｜新型政策性金融工具將帶動財政加速發(fā)力

　　新型政策性金融工具時隔3年重啟使用，規(guī)模為5000億元 ，主要用于補充項目資本金
，加快投資項目落地進度 。從近期地方政府召開的政策解讀會
、項目調(diào)度會相關報道看，新型政策性金融工具的投向既包括城市基礎設施、水利設施 、交通基礎設施等傳統(tǒng)基建領域 ，也包括數(shù)字經(jīng)濟
、人工智能、低空經(jīng)濟等前沿科技產(chǎn)業(yè)
。傳統(tǒng)意義上政策性金融工具具有較大的撬動作用
，化債環(huán)境下本次撬動作用需結合企業(yè)貸款投放情況觀察，但總體上財政政策顯示出積極發(fā)力姿態(tài) ，穩(wěn)增長決心堅定。新型政策性金融工具從推出到落地時滯約1-2個月
，預計后續(xù)地方債發(fā)行使用將加速，特別國債支持的“兩重
”項目也將加速落地 ，對今年下半年經(jīng)濟形成有力支撐 。

　　▍事件：

　　2025年4月25日
，中央政治局會議提出“設立新型政策性金融工具”引起市場關注
。據(jù)第一財經(jīng)報道，近期多地召開政策解讀會 、項目調(diào)度會 ，加速對新型政策性金融工具相關項目的謀劃儲備。

　　▍新型政策性金融工具時隔3年重啟使用，規(guī)模為5000億元
，主要用于補充項目資本金，加快投資項目落地進度 。

　　2022年我國曾推出過類似的政策性金融工具 ，主要用于補充投資項目的資本金
，這有助于加快項目落地進度，放大政府投資的撬動效應。資本金到位是投資項目啟動的前提條件之一 ，由于今年以來稅收收入增速偏低
，城投自有資金也在化債背景下較為緊張，所以資本金短缺可能是制約地方新增專項債發(fā)行節(jié)奏的原因之一 ，2025年1-5月地方新增專項債發(fā)行16336億元
，在逆周期調(diào)節(jié)年份中屬于中等偏慢水平
。國家發(fā)改委副主任趙辰昕在2025年4月28日國新辦新聞發(fā)布會上明確“設立新型政策性金融工具，解決項目建設資本金不足的問題 ” ，這有助于加快投資項目資本金的到位節(jié)奏
，并撬動專項債、特別國債
、銀行貸款等配套資金也加快落到項目上。據(jù)宜賓市國資委網(wǎng)站信息，宜賓市5月22日舉辦的新型政策性金融工具解讀會透露 ，本期新型政策性金融工具的規(guī)模為5000億元 。

　　▍新型政策性金融工具的投向既包括城市基礎設施、水利設施 、交通基礎設施等傳統(tǒng)基建領域，也包括數(shù)字經(jīng)濟
、人工智能、低空經(jīng)濟等前沿科技產(chǎn)業(yè)
。

　　從近期地方政府召開的政策解讀會 、項目調(diào)度會相關報道看
，多個地方政府從傳統(tǒng)基建領域謀劃新型政策性金融工具項目。如河南省
、寶雞市、宜賓市 、淮北市杜集區(qū)
、焦作市、莆田市主要圍繞城鄉(xiāng)供水工程 、水庫建設
、灌區(qū)建設、鐵路建設 、城市基礎設施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等傳統(tǒng)基礎設施建設領域謀劃儲備項目 。一些地方政府也注重從數(shù)字經(jīng)濟
、人工智能、低空經(jīng)濟和其他當?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)集群領域挖掘項目
。如湖州市在新型政策性金融工具向上爭取工作部署會上指出，要重點圍繞數(shù)字經(jīng)濟 、人工智能
、低空經(jīng)濟、消費領域等深入開展項目排摸工作；邢臺市新型政策性金融工具政策宣講座談會指出 ，要在特色產(chǎn)業(yè)集群轉型升級等方面謀劃實施一批項目。

　　▍傳統(tǒng)意義上政策性金融工具具有較大的撬動作用
，化債環(huán)境下本次撬動作用需結合企業(yè)貸款投放情況觀察，但總體上財政政策顯示出積極發(fā)力姿態(tài) ，穩(wěn)增長決心堅定 。

　　據(jù)經(jīng)濟參考報報道
，2022年6月29日至2022年8月20日，農(nóng)發(fā)基礎設施基金投放900億元資金 ，拉動項目總投資超萬億元
。但需注意的是
，其中部分撬動效果源于政策性金融工具的出現(xiàn)使得專項債 、特別國債
、財政預算內(nèi)投資等既有政策可以快速落到項目上，嚴格意義上這并非增量撬動效果 ，只是加快了既有政策的落地節(jié)奏。實際的增量撬動效果
，建議結合政策推出后的企業(yè)中長期貸款情況觀察 。2022年6月政策性金融工具推出后，企業(yè)中長期貸款在2022年8月至2023年6月連續(xù)同比多增 ，反映當時的工具對增量資金的撬動效果較好
。但在2023年7月以來，我國實施“一攬子化債方案
”
，城投舉債的約束趨嚴，因此本輪新型政策性金融工具的實際撬動效果建議結合后續(xù)企業(yè)中長期貸款的情況予以觀察。不過總體而言 ，政策面保持積極發(fā)力姿態(tài)
，財政及時謀劃增量工具，并帶動存量工具加速落地 ，穩(wěn)增長決心堅定 。

　　▍新型政策性金融工具從推出到落地時滯約1-2個月
，預計后續(xù)地方債發(fā)行使用將加速，特別國債支持的“兩重”項目也將加速落地 ，對下半年經(jīng)濟形成有力支撐。

　　參考2022年情況
，2022年6月29日國常會提出創(chuàng)設3000億元政策性開發(fā)性金融工具，7月下旬農(nóng)發(fā)基礎設施基金和國開基礎設施基金首筆資金投放 ，8月企業(yè)中長期貸款同比轉正
，時滯約為1-2個月，可作為今年政策作用節(jié)奏的參考
。今年以來專項債發(fā)行節(jié)奏略偏慢 ，原因可能有兩方面，一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好
，政策發(fā)力的必要性不強，二是稅收收入疲軟、城投自有資金緊張 ，導致項目資本金不足。目前關稅對物價的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)（5月PPI同比下降3.3%
，前值2.7%），對實物工作量的影響也可能在新一輪搶出口過后逐漸顯現(xiàn) ，疊加政策性金融工具將助力解決資本金不足的問題
，后續(xù)地方新增專項債的發(fā)行使用將大概率加速，特別國債支持的“兩重 ”項目也有望加速落地 ，從而對下半年經(jīng)濟形成有利支撐 。今年前5個月超長期特別國債累計發(fā)行3630億元
，還有9370億元待使用；地方新增專項債累計發(fā)行16336億元，還有27664億元有待使用；地方新增一般債累計發(fā)行3510億元 ，還有4490億元有待使用；特殊再融資債（用于化債）累計發(fā)行16291億元
，還有3709億元待使用
。

　　▍風險因素：

　　國內(nèi)政策落地或?qū)嵤┬Ч患邦A期；外需恢復不及預期；地緣政治風險惡化；美國加征關稅變化超預期；城投融資約束持續(xù)偏嚴。

（文章來源：人民財訊）