6月9日，國家統計局發布數據顯示 ，5月份居民消費價格指數（CPI）環比下降0.2%
，同比下降0.1%；工業生產者出廠價格指數（PPI）環比下降0.4%，降幅與上月相同 ，同比下降3.3%
，降幅比上月擴大0.6個百分點。

　　5月份“CPI—PPI ”同比剪刀差擴大，反映出工業部門需求不濟的情況有所加劇 ，但企業數據也反映部分行業供需關系有所改善，結構性特征更加明顯
，如賓館住宿價格環比漲幅創近十年同期新高、光伏 、鋰電等新能源行業供需關系有所改善 。

　　市場機構分析認為，5月CPI環比由漲轉降 ，持平于歷史同期平均水平
，而從PPI來看，輸入性價格下行壓力依然偏大
。

　　能源價格影響拖累CPI表現

　　自3月以來 ，CPI連續三個月同比降幅為0.1%
，環比看，5月CPI由漲轉降。

　　國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹 ，能源價格是拖累CPI同比和環比表現的主要因素 。從同比看
，5月份能源價格同比下降6.1%，降幅比上月擴大1.3個百分點 ，影響CPI同比下降約0.47個百分點
。從環比看
，能源價格下降1.7%，影響CPI環比下降約0.13個百分點 ，占CPI總降幅近七成。

　　而對CPI形成支撐的因素則是提振消費相關政策持續顯效 。同比看，扣除能源的工業消費品價格上漲0.6%
，漲幅擴大0.2個百分點，金飾品等部分商品漲幅擴大 ，汽車價格降幅收窄。服務價格上漲0.5%
，漲幅擴大0.2個百分點，其中交通工具租賃費
、飛機票和旅游價格由降轉漲
。

　　董莉娟表示 ，環比看
，疊加假日和各地開展文體娛樂活動等因素影響，賓館住宿和旅游價格分別上漲4.6%和0.8% ，均高于季節性水平
，其中賓館住宿價格漲幅創近十年同期新高。

　　光大證券研究所分析師劉星辰對券商中國記者表示，CPI同比保持低位 ，主要受能源價格下跌拖累 。核心CPI同比增速回升
，與衣著、部分耐用消費品 、出行類服務價格回升有關，指向在前期提振消費等一系列政策推動下 ，居民消費需求正逐步回暖
。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，5月份核心CPI同比漲幅擴大
，國內經濟韌性凸顯。

　　部分行業供需關系有所改善

　　相比CPI，5月份PPI環比下降0.4% ，降幅與上月相同
，同比下降3.3%，降幅比上月擴大0.6個百分點 。對CPI與PPI“剪刀差
”走闊的影響更為顯著
。

　　董莉娟表示 ，影響5月PPI環比下降的主要原因：一是國際輸入性因素影響國內相關行業價格下降。二是國內部分能源和原材料價格階段性下行 。此外
，疊加上年同期對比基數走高等因素影響
。

　　從PPI的分項數據來看，溫彬指出 ，5月生產資料價格環比下降0.6%
，同比降幅比上月擴大0.9個百分點至下降4.0%。其中，采掘類
、原材料類、加工類生產資料的同比降幅均比上月擴大 。生活資料價格環比由負轉平 ，同比降幅收窄
，反映終端消費需求邊際改善
。

　　董莉娟指出，從邊際變化看 ，我國宏觀政策加力實施，部分行業供需關系有所改善
，一些領域價格呈向好態勢。一是消費新動能不斷壯大帶動生活資料等價格同比回升 。提振消費相關政策持續顯效，部分消費品需求釋放帶動相關行業價格回升。生活資料價格環比由上月下降0.2%轉為持平
。二是高端裝備制造等產業發展帶動相關行業價格同比上漲。集成電路封裝測試系列 、飛機制造價格均上漲3.6% ，可穿戴智能設備制造價格上漲3.0%
，微波通信設備價格上漲2.1%，服務器價格上漲0.8% ，半導體器件專用設備制造價格上漲0.7% 。

　　此外
，光伏、鋰電等新能源行業供需關系有所改善，價格同比降幅收窄 ，光伏設備及元器件制造
、鋰離子電池制造價格分別下降12.1%和5.0%
，降幅比上月分別收窄0.4個和0.3個百分點
。

　　機構：預計PPI磨底階段或延長

　　對于下階段物價走勢，市場較為一致的看法是PPI走出負區間仍需時日 ，磨底階段或延長
，CPI將保持低位運行。

　　中信證券研究院研報分析指出，5月份“CPI—PPI”同比剪刀差擴大至3.2% 。本輪加關稅沖擊對物價層面的影響主要體現在生產資料端
。伴隨90天對等關稅暫緩期結束 ，預計后續其對于外需沖擊主要表現為兩方面。一是油價或長期承壓，二是上游降價壓力可能會向下游生活資料
，乃至CPI非食品項傳導 。預計CPI可能下半年在基數效應下在零值附近波動為主，而PPI磨底階段或延長
。

　　溫彬預計 ，下一階段
，CPI有望呈現低位溫和回升態勢。食品價格有望保持平穩；一系列增量政策與存量政策協同顯效，推動供需結構持續改善 ，會對相關行業價格起到支撐作用
，暑期出行需求增加也將帶動服務價格上漲 。短期PPI有望邊際改善，但走出負區間仍需時日
。

　　劉星辰指出 ，考慮到近期隨著貿易擔憂緩解、OPEC+增產態度緩和 、原油步入需求旺季
，國際油價企穩回升，對CPI后續拖累或將轉弱。但5月底多家頭部豬企接相關部門要求暫停能繁母豬擴產 ，并控制出欄體重
，此舉推動生豬市場進入降重去庫階段，或將導致短期內出欄量增加 ，豬價走勢預計震蕩偏弱，或對CPI形成新的拖累 。