頂流“創(chuàng)新藥”的大分歧來了！

　　一筆筆BD交易訂單讓中國(guó)創(chuàng)新藥持續(xù)“香 ”。長(zhǎng)城醫(yī)藥基金經(jīng)理梁福睿在6月4日公布的周定投中表示，剛剛過去的5月 ，至少6家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企對(duì)外官宣了BD交易訂單
，大部分是中外藥企之間的跨境合作 。

　　同樣是6月4日，融通基金醫(yī)藥基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)在非公開場(chǎng)合關(guān)于創(chuàng)新藥的發(fā)言引關(guān)注
。他認(rèn)為 ，這波創(chuàng)新藥的泡沫遠(yuǎn)比上輪CXO的泡沫大，有些創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)難以保證。

　　當(dāng)創(chuàng)新藥基金霸屏收益榜
，截至6月4日，最強(qiáng)產(chǎn)品匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選年內(nèi)回報(bào)率達(dá)到78% ，不少投資者心里也在打鼓：是不是高了？

　　漲瘋了！“電子群里全在研究創(chuàng)新藥
”

　　端午節(jié)后兩天A股收紅
，市場(chǎng)熱點(diǎn)不多，但是參與主體可沒閑著 ，總結(jié)起來就是：“險(xiǎn)資公募抱團(tuán)銀行
，私募量化抱團(tuán)中小盤，散戶游資沖創(chuàng)新藥 。”

　　與此同時(shí) ，6月4日上午
，一則“中國(guó)醫(yī)藥BD交易年狂攬455億美元 ”的小作文為創(chuàng)新藥再添一把火。有網(wǎng)友調(diào)侃，“電子群里全在研究創(chuàng)新藥 ，可怕”
。

　　漲瘋了！創(chuàng)新藥接棒人形機(jī)器人霸屏基金年內(nèi)回報(bào)榜。

　　截至6月4日
，醫(yī)藥主題尤其是港股創(chuàng)新藥主題基金漲幅居前，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選年內(nèi)回報(bào)率高達(dá)78.13% ，全市場(chǎng)排名第一，長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選回報(bào)率73.64%
，基金經(jīng)理為正在周定投的梁福睿 。

　　此外，包括永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選 、中銀港股通醫(yī)藥
、華安醫(yī)藥生物、中銀大健康 、平安核心優(yōu)勢(shì)、諾安精選價(jià)值
、匯添富健康生活一年持有、鵬華醫(yī)藥科技 、中銀醫(yī)療保健
、華寶大健康、平安醫(yī)藥精選等多只醫(yī)藥主題基金年內(nèi)漲幅超過55%
。

　　創(chuàng)新藥在節(jié)后持續(xù)上漲的動(dòng)力是啥？

　　梁福睿在定投公告里給出了分析 ，除了BD業(yè)務(wù)大單頻出
，消息面上，國(guó)家藥監(jiān)局5月29日批準(zhǔn)11款創(chuàng)新藥上市 ，涵蓋腫瘤 、內(nèi)分泌等多個(gè)領(lǐng)域
，其中多款為相關(guān)領(lǐng)域“國(guó)內(nèi)首款
”或“國(guó)產(chǎn)首款”。在他看來，體現(xiàn)出創(chuàng)新藥從“仿制追隨 ”到“原創(chuàng)引領(lǐng)
”的質(zhì)變 ，行業(yè)整體的研發(fā)能力和產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)不斷提升
，形成了較為明確的競(jìng)爭(zhēng)壁壘 。

　　值得注意的是，散戶對(duì)創(chuàng)新藥投資熱情高 ，也讓該板塊罕見“越漲越買”
。wind統(tǒng)計(jì)顯示
，工銀國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF
、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF今年前5個(gè)月分別凈流入超24億元、22.7億元。此外，銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF 、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF
、景順長(zhǎng)城中證港股通創(chuàng)新藥ETF以及廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF等產(chǎn)品均獲得資金凈買入 。

　　知名頂流醫(yī)藥基金發(fā)出質(zhì)疑：泡沫大

　　6月4日 ，“醫(yī)藥男神 ”萬民遠(yuǎn)在某微信群中截圖流出，“這波創(chuàng)新藥的泡沫遠(yuǎn)比上輪CXO的泡沫大
，很多創(chuàng)新藥可能永遠(yuǎn)出不了業(yè)績(jī)
。
”“現(xiàn)在A股炒創(chuàng)新藥是1期、2期，大部分是純炒 ，這位置大部分公司估計(jì)都見了未來三年的頂。”

　　這一番相對(duì)犀利的言論引發(fā)諸多討論 。有業(yè)內(nèi)人士表示
，基金經(jīng)理聊天時(shí)表述較為隨意，無需對(duì)其措辭進(jìn)行深究
。從萬民遠(yuǎn)近期觀點(diǎn)來看 ，他對(duì)個(gè)別資產(chǎn)的確抱有謹(jǐn)慎態(tài)度
，認(rèn)為“貴了 ”。

　　萬民遠(yuǎn)在近期接受采訪時(shí)表示，站在現(xiàn)階段 ，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（創(chuàng)新藥 、創(chuàng)新器械）
、醫(yī)藥消費(fèi)復(fù)蘇（零售藥店、中藥） 、低PB（市凈率）類資產(chǎn)等
，是他比較看好的三大方向 。

　　“可以看到，以創(chuàng)新藥出海為代表的細(xì)分領(lǐng)域去年以來對(duì)外授權(quán)交易頻繁 ，且首付款金額逐步攀升。
”他表示
，不過，盡管創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確 ，但A股市場(chǎng)創(chuàng)新藥資產(chǎn)價(jià)格較貴，因此
，他在基金投資中，暫時(shí)配置A股創(chuàng)新藥較少 ，會(huì)更加關(guān)注港股創(chuàng)新藥的投資性價(jià)比
。創(chuàng)新器械方面
，結(jié)合對(duì)上市公司和醫(yī)院的調(diào)研情況，更看好高端器械出海這一細(xì)分方向。

　　“看多”者眼中創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)、出海
、政策三重邏輯共振

　　在多數(shù)基金經(jīng)理看來 ，創(chuàng)新藥的行業(yè)尚未結(jié)束
，展望后市，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥迎來業(yè)績(jī)、出海 、政策三重邏輯共振 。

　　首先 ，在業(yè)績(jī)層面
。港股創(chuàng)新藥50ETF基金經(jīng)理金璜認(rèn)為
，港股創(chuàng)新藥有望成為2025年醫(yī)藥投資主線之一，其中業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力正在體現(xiàn) ，通過海外臨床數(shù)據(jù)驗(yàn)證產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力
，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化放量和報(bào)表盈利。港股醫(yī)療保健板塊未來兩年盈利增速預(yù)期均超25% 。

　　其次是政策層面
。永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理儲(chǔ)可凡表示，創(chuàng)新藥的密集獲批 ，體現(xiàn)了創(chuàng)新型藥品優(yōu)先評(píng)審的政策導(dǎo)向，藥品上市后或?qū)橄嚓P(guān)公司帶來明顯的銷售增量
，帶來業(yè)績(jī)的非線性增長(zhǎng)。

　　平安基金經(jīng)理周思聰認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥上市批準(zhǔn)的提速是長(zhǎng)期的趨勢(shì) 。在醫(yī)保支付壓力日益增大的時(shí)期 ，2015-2024年中國(guó)創(chuàng)新藥注冊(cè)申報(bào)量持續(xù)增長(zhǎng)
。國(guó)產(chǎn)藥品NDA占比自2015年的占比18%到2024年已達(dá)50%。創(chuàng)新藥上市批準(zhǔn)方面
，2024年中國(guó)創(chuàng)新藥上市數(shù)量為92個(gè)，國(guó)內(nèi)每年獲批的創(chuàng)新藥中國(guó)產(chǎn)藥占比從2015年的9%大幅提升至42% 。國(guó)家政策對(duì)于創(chuàng)新藥的傾斜態(tài)度有望持續(xù) ，創(chuàng)新藥行業(yè)將處于持續(xù)向上的國(guó)內(nèi)政策周期之中
。

　　第三是出海層面。儲(chǔ)可凡認(rèn)為
，5月30日至6月3日，一年一度的ASCO大會(huì)在芝加哥舉辦 ，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥再次在國(guó)際舞臺(tái)上展示出實(shí)力 。根據(jù)國(guó)泰海通證券的統(tǒng)計(jì)
，本次ASCO中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的口頭報(bào)告數(shù)量達(dá)73項(xiàng)，再次創(chuàng)歷史新高 ，多款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥顯示出Best-in-class或First-in-class潛力。國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥邁入數(shù)量與質(zhì)量齊升的高速發(fā)展期
。

　　展望今年全年
，金璜指出，港股創(chuàng)新藥預(yù)計(jì)仍將是醫(yī)藥主線 ，近期市場(chǎng)對(duì)仿創(chuàng)結(jié)合標(biāo)的關(guān)注度提升，有望成為短期資金主線。細(xì)分賽道上
，出海逐步兌現(xiàn)標(biāo)的
、潛在出海標(biāo)的、國(guó)內(nèi)銷售放量標(biāo)的 、沖擊港股通標(biāo)的
、仿轉(zhuǎn)創(chuàng)標(biāo)的等有望迎來估值抬升 。同時(shí)，AI+醫(yī)藥融合賽道、醫(yī)療器械與CXO同樣值得關(guān)注
。