在近日中美就擴大農產品貿易達成共識的背景下 ，受中國市場采購預期的推動
，美國芝加哥CBOT大豆期貨價格創近15個月新高，主力合約回到1100美分/蒲式耳關口之上 ，走出了年內最為猛烈的一波上漲行情 。

　　不過
，業內人士分析，盡管美方對中國潛在采購的利好兌現預期強烈 ，但在13%的關稅影響下
，美國大豆相較于巴西大豆的競爭力仍然偏弱
。

　　豆類期貨品種強勢走高

　　11月6日，受國際豆類市場樂觀情緒推動 ，國內豆一期貨繼續成交量放大，主力2601合約收盤價突破前期高點
，創近5個月新高。豆粕主力2601合約盤中刷新階段性高點，一度觸及3089元/噸 。從盤后公布的持倉龍虎榜數據來看 ，豆粕呈現多增空減格局
，凈空倉繼續在50萬手以下
。

　　在中國市場采購預期推動下，美國芝加哥CBOT大豆期貨價格近期大漲 ，攀升至15個月以來的高點
，主力合約回到了1100美分/蒲式耳關口上方。11月6日，在亞洲交易時段 ，CBOT大豆期貨成交最活躍的明年1月份合約報價在1123美分/蒲式耳附近 。

　　自10月25日中美經貿磋商以來
，美國大豆上漲了7.26%
。不過，據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公告 ，在美國聯邦政府停擺期間
，將不會公布《交易商持倉報告》。因此，外界難以了解大豆期貨凈多頭寸的具體數據 。

　　美國大豆競爭力偏弱

　　業內人士分析 ，國內自11月10日起取消對部分美國農產品征收的最高關稅，但減稅之后
，美國大豆仍需承擔13%的關稅，而巴西、阿根廷大豆僅需繳納3%的關稅 ，因此美國大豆的競爭力相對較弱。

　　此前
，中國對美國大豆加征關稅，中國買家轉向購買巴西等國家大豆 ，導致巴西大豆溢價一直高于美國大豆
。但是
，隨著中美擴大農產品貿易取得新進展，巴西大豆出口面臨更多競爭壓力 ，巴西大豆報價已低于墨西哥灣同類貨源。

　　根據國家糧油信息中心的測算
，我國進口12月船期美國大豆CNF報價500美元/噸，比巴西大豆高3美元/噸；按13%稅率計算折合華南地區到港完稅成本4466元/噸 ，比巴西大豆高410元/噸 。

　　在此背景下
，美豆期貨合約價格短期漲幅明顯，部分中國進口商近期仍增加采購南美大豆
。海外媒體稱 ，中國買家訂購了約10船12月裝運的巴西大豆和另外10船2026年3月至7月裝運的大豆。

　　中金公司分析，由于關稅摩擦問題
，中國此前并未對美豆進行采購，新季美農售糧壓力較大 ，預計短期過剩1200萬噸左右
，表現在盤面上，美豆價格此前震蕩偏弱 ，持續低于種植成本線 。因此
，中方采購量將對美豆期末庫存有最終影響力
。

　　建信期貨分析師余蘭蘭認為，我國常年采購2000萬—3000萬噸美豆/年。如果采購協議成真 ，有望使得美豆2025/2026年度期末庫存顯著降低
，由前期的供大于求轉為緊平衡，美國CBOT大豆仍有一定上漲空間 。

　　余蘭蘭表示 ，后續關注我國是否如期采購美豆
，是政策性采購還是商業性采購
。政策性采購意味著美豆關稅成本仍未降至3%，且后續商業性采購依然需要依靠巴西 ，在全球大豆出口需求被顯著拉動后，有望帶動國內大豆進口成本進一步抬升
，進而利多豆粕；若是商業性采購，則美豆進口關稅需降至3%才有比價優勢。在此背景下 ，巴西大豆的壓力將會更加明顯
，制約外盤的上漲空間 。

　　中國市場需求不可或缺

　　目前美豆收割工作進入尾聲
。根據標普全球的最新預測，美國大豆平均單產為53蒲式耳/英畝 ，與10月預測一致
，產量預估為42.60億蒲式耳，此前預估為42.61億蒲式耳。

　　從歷史數據來看 ，近年來我國大豆進口來源國已逐步向巴西轉移
，巴西已完全超越美國，成為中國最大的大豆進口來源國 。2025年巴西大豆產量達1.7億噸 ，扣除國內自身需求后
，可出口量超過1億噸。

　　對美國大豆而言，中國買家依舊不可或缺
。根據國投期貨研究院分析師宋騰的統計數據 ，過去3年（自然年），我國進口美國大豆均在2000萬噸以上。2025年1—9月份我國共計進口美國舊作大豆1680萬噸 。

（文章來源：證券時報）