突然空襲！

　　據《彭博》報道 ，高盛表示，對沖基金已對小米股票轉為看空
，并可能將空頭倉位維持至財報季 。該報告稱，養老金和對沖基金的拋售在過去兩周加劇 ，反饋表明小米“由于缺乏催化劑
，至少在短期內是共識做空/賣出”。

　　自今年6月創下歷史高位之后，小米股價開始轉跌
。至今 ，該股跌幅已近30%。但中信證券最新的研報認為
，小米2025年三季度將實現整體收入1132億元，同比增長22.3%；Non-IFRS凈利潤102億元 ，同比增長63%
，凈利潤率9% 。中信看好小米持續成為中國乃至全球最優秀的硬核科技生態公司
。

　　空頭倉位大幅上升53%

　　小米將于11月18日公布季度財報。過去幾個月時間，小米股價持續受壓 ，截至目前
，離最高位回調已近30% 。

　　高盛報告稱，其機構經紀主要客戶對小米股票的空頭倉位在過去一周內上升了53%
。過去兩周機構交易明顯偏向純賣出方向 ，且主要沽壓來自養老基金與對沖基金。

　　高盛表示，從對沖基金的反饋來看
，小米目前至少在短期內成為普遍的做空/賣出目標，原因包括缺乏催化因素、安全性疑慮 、工廠建設延誤 ，以及電動車業務雖經近期推廣仍難提振銷售 。高盛分析師也將其目標價下調了10%以上
，理由是存儲芯片成本上漲帶來利潤率壓力
。

　　不過，中信證券認為 ，隨著公司汽車交付量的增加和ASP的上升
，小米汽車及AI等創新業務分部將于2025年三季度扭虧為盈。中長期而言，看好小米持續成為中國乃至全球最優秀的硬核科技生態公司 ，并以AI能力持續提升智能硬件生態的價值
，在AI手機、智能汽車
、智能家居、AI眼鏡 、具身智能等更廣泛的領域持續煥發蓬勃生機，維持對公司的“買入 ”評級 。

　　浦銀國際亦重申小米的“買入”評級
。雖然小米三季度的loT板塊成長面臨壓力 ，但是預期小米的汽車業務或將首次實現單季度盈利。長期來看
，小米堅持投入底層技術，包括芯片
、系統等 ，這為公司構建競爭壁壘，奠定長周期的成長基礎 。作為行業首推之一
，當前小米市盈率為23倍左右，估值具備上升空間。

　　競爭力依然較大？

　　由于輿情的緣故 ，投資者在小米股價上的投票顯然也受到了影響
。那么
，小米的競爭力是否依然較大？這可能還是要由數據來說話。

　　Canalys發布2025年第三季度全球手機銷售數據 。根據Canalys數據，2025年第三季度全球智能手機市場出貨量達3.2億臺 ，同比增長3%
。其中
，小米手機出貨量為4340萬臺，同比增長1% ，市占率達14%
，穩居全球前三。在中國智能手機市場，小米手機出貨量為1000萬臺 ，同比下降約2%
，市占率達15%，位列中國第四 。

　　國盛證券認為 ，雖然中國市場在補貼項目結束后出貨下滑，但小米在亞太及其他地區的增長則抵消了該負面影響
。而且
，小米實現高端手機市場占位，或有望對沖存儲成本壓力。2025年9月底小米正式發布小米17系列手機 ，開售5分鐘便刷新2025年國產新機全天銷量與銷售額紀錄 。開售5天
，17系列銷量突破100萬臺，小米17 ProMax銷量占比最高 ，成功切入6K以上的高端機型市場
。小米手機產品結構的持續優化或對手機毛利率帶來正向貢獻。但考慮到全球存儲芯片市場迎來漲價潮
，成本端壓力加大，預計公司三四季度手機毛利率將維持在11%左右 。

　　國盛證券還認為 ，小米汽車交付量持續提升
，有望實現單季盈虧平衡
。在2025世界智能網聯汽車大會上，雷軍宣布小米汽車產品發布一年半 ，已交付40萬臺。2025年9月和10月
，單月交付量均超4萬臺 。小米汽車在10月24日發布“跨年購置稅補貼方案
”，消費者在11月底前鎖單 ，便可通過尾款減免方式補貼因交付周期帶來的購置稅差額，最高不超過1.5萬元
，公司以此為消費者提供更好的利益保障。隨著小米汽車交付量提升，公司有望達成汽車業務單季盈虧平衡
。

　　值得注意的是 ，國補放緩背景下
，小米IoT業務競爭力保持穩健。第三批690億元的以舊換新資金于7月底正式落實，多地的家電國補力度有所降低 。雖然國補降低可能對家電賽道增長造成一定的影響 ，但憑借產品品質優勢與供應鏈管控能力
，小米在IoT領域的綜合競爭力有望保持穩健
。

（文章來源：券商中國）