11月4日，中國人民銀行發(fā)布2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況 。其中 ，公開市場國債買賣凈投放200億元
。這意味著10月央行已恢復2025年1月以來暫停的國債買賣
，當月向銀行體系注入長期流動性200億。

　　在10月27日舉行的2025金融街論壇年會上，央行行長潘功勝宣布 ，目前，債市整體運行良好
，將恢復公開市場國債買賣操作 。

　　綜合市場分析來看，央行重啟國債買賣操作既有利于支持實體經濟 ，加強貨幣與財政政策協(xié)同
，也有利于釋放流動性，穩(wěn)定市場預期。

　　操作規(guī)模200億元

　　去年8月 ，央行開始在二級市場開始國債買賣操作
，截至去年12月，共累計買入1萬億元國債
。此后在今年年初 ，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積
，央行表示暫停國債買賣操作。

　　11月4日，央行發(fā)布的10月中央銀行各項工具流動性投放情況顯示 ，公開市場國債買賣凈投放200億元 。

　　對此
，中信證券首席經濟學家明明認為，一方面 ，國債買賣凈買入的操作模式體現了央行呵護市場流動性和穩(wěn)定債市預期的操作目標；另一方面，200億元較低的凈買入規(guī)模
，也體現了央行無意引起利率過快下行，因此操作穩(wěn)健避免對債市預期形成過度影響
。

　　但光大證券固定收益首席分析師張旭對第一財經表示 ，即便是自10月28日開始恢復操作
，至10月末也只有4個交易日，相當于日均凈買入50億元 ，規(guī)模并不小。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為
，與年初暫停國債買賣時相比，當前10年期國債收益率已升至1.8%附近 ，期限利差走闊
，債市整體運行良好，目前已具備恢復國債買賣的條件 。另外 ，當前恢復國債買賣操作
，加大對銀行體系長期流動性的支持，也在進一步釋放穩(wěn)增長信號 ，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經濟運行
。

　　流動性“不滿不溢”

　　隨著買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）的不斷操作，近期將迎來較大的到期壓力。市場分析認為
，此次央行重啟國債買賣操作將增加今年四季度流動性投放的靈活性，保持流動性充裕 。

　　11月4日 ，央行同日發(fā)布公告稱
，為保持銀行體系流動性充裕，11月5日 ，將以固定數量 、利率招標
、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作
，期限為3個月（91天）
。

　　數據顯示，11月有7000億元3個月期買斷式逆回購到期。其中 ，11月5日開展7000億元3個月期買斷式逆回購操作
，為等量續(xù)作，有助于保持市場流動性充裕 。

　　此外 ，本月還有3000億元6個月期買斷式逆回購和9000億元中期借貸便利（MLF）到期
。

　　王青預計
，央行11月還會開展一次6個月期買斷式操作，估計加量續(xù)作的可能性比較大。這意味著11月兩個期限品種的買斷式逆回購將合計延續(xù)加量續(xù)作 ，連續(xù)第6個月向市場注入中期流動性 。

　　明明認為，作為長期流動性供給工具之一
，呵護金融機構年底流動性充裕。年初國債買賣暫停后，今年央行中長期流動性供給主要依靠買斷式逆回購和MLF 操作
。后續(xù)時段兩類工具到期壓力較大 ，央行買賣國債作為長期流動性的主要供給方式之一
，在其余工具到期續(xù)作壓力較大的背景下，也為呵護年底金融機構流動性充裕提供了保障。

　　張旭認為 ，未來買賣國債的規(guī)模在一定程度上取決于債券收益率的變化 。如果國債收益率下行得過快
，那么凈買入國債的規(guī)模就會相對小一些；如果收益率受到的影響不明顯，那么凈買入的規(guī)模就會相對大一些
。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬認為 ，從中長期利率走勢來看
，央行恢復公開市場國債買賣操作進一步穩(wěn)固了債市利率低位運行的態(tài)勢，但預計不會形成進一步的貨幣寬松導致利率大幅下行。后續(xù)雖然債市交易增加了對央行買債規(guī)模的博弈 ，但預計央行將以與買斷式逆回購和MLF凈投放的配合為主
，整體仍保持流動性“不滿不溢 ”，不會形成明顯的貨幣進一步寬松預期 。